塑料寬幅震蕩中關注階段性行情

2014年以來，雖然外部經濟維持溫和復蘇，但國內基調仍維持調結構、去落后過剩產能，大的宏觀經濟背景仍不支持大宗商品估值修復，原油及相關產品寬松的供需結構仍是較大的利空因素，而塑料供應雖富有彈性為塑料現貨及期貨價格提供一定的支撐，但受多重負面因素影響，塑料在今年維持寬幅震蕩概率較大。

基本面不支持工業(yè)品估值大幅修復

宏觀方面，歐美經濟持續(xù)好轉，國內持續(xù)去庫存過程。就業(yè)、房產及零售數據的持續(xù)好轉顯示，美國經濟或維持低通脹復蘇；歐元區(qū)風險事件減少，在現有的寬松貨幣環(huán)境下，經濟或持續(xù)溫和復蘇。國內調結構、去落后過剩產能的政策基調決定了需求端刺激政策的缺乏，短期內股指及工業(yè)品的估值修復需等待上市公司盈利改善以及短期供需結構的好轉，長期估值恢復需等待過剩產能的消化以及終端消費的好轉。基于此，整體經濟環(huán)境無法支撐整體工業(yè)品大幅上漲。

原油等上游產品價格或回落

原油化工方面，原油逐漸寬松的供需格局或導致下游產品成本支撐崩塌。分區(qū)域來看，北美地區(qū)新能源供應持續(xù)增加，北美以外的非OPEC成員國原油供應維持穩(wěn)定，OPEC組織成員國中利比亞、伊拉克及伊朗等國原油供應存大幅增長的可能性。原油供應增速的激增缺乏相應的原油需求增速配合，供應盈余將增大。為維持原油供需平衡，OPEC組織成員國或將閑置更多的產能。OPEC成員國原油剩余產能的增加將導致油價的下調。原油價格的回落，將導致原油化工品成本支撐大幅下移。

此外，因亞洲地區(qū)餾分、裂解等新裝置投產較多，相關產品的價格支撐減弱。原油-石腦油裂解價差收窄，LPG、凝析油及乙烷為乙烯原料的工藝激增，減弱了乙烯單體價格支撐。除生產環(huán)節(jié)外，貿易環(huán)節(jié)對石腦油及乙烯單體價格走勢影響較大。其中，受船貨流向變動影響，歐洲盤與亞洲盤乙烯單體價差及價格存在周期性變動，導致乙烯單體局部時點價格矛盾凸顯，三季度末及四季度乙烯單體達到高點的概率較大。

國內供需緊張支撐塑料價格

因處于石化裝置擴產周期，PE生產裝置持續(xù)增加。預計2014年國內PE新增產能達205萬噸/年，同比增長15%；LLDPE新增產能達205萬噸/年，同比增長23%。然而，產能激增不代表產量將激增，國內供應仍將維持緊縮，其原因包含以下兩點，一是裝置檢修常態(tài)化。因兩油的行政指標中新加入了對各生產環(huán)節(jié)利潤的考核，裝置檢修的觸發(fā)條件更為頻繁及明確。一旦生產利潤為負，裝置將立即減產或轉產。LLDPE供應的價格彈性逐漸增強，將為現貨及期貨價格提供較強支撐。二是新增產能中，除四川石化和上海石化外，其他裝置均為煤化工工藝。煤化工裝置存工藝不穩(wěn)定、環(huán)境污染嚴重以及市場接受程度不高等問題，短期內煤化工LLDPE對國內市場流通量影響較小。以上兩因素將導致國內供應持續(xù)緊張，部分進口船貨為緊縮的國內供應提供補充。

需求方面，農膜需求維持低速增長，包裝膜維持快速增長。農膜備貨期和生產期（1~3月及6~9月）有望提振塑料需求，但提振幅度有限。社會零售銷售穩(wěn)定增長將推動包裝膜產量快速增長，預計年內包裝膜需求旺季將集中于10月至12月。此外，快遞過程中的二次包裝亦將提振包裝膜需求。包裝膜生產及備貨期或集中于三四季度。結合農膜及包裝膜需求增長對LLDPE需求增長的轉換系數，2014年表觀消費量預估值見表1。預計整體供需將維持平衡，上半年供應壓力較大，而下半年需求的好轉將支撐并提振現貨及期貨價格。

年內成本支撐偏空及國內供需緊張將持續(xù)博弈，塑料或維持寬幅震蕩。短期內，利比亞原油供應的恢復以及伊朗新協議的執(zhí)行將導致原油跌勢未盡。而供需面持續(xù)寬松，雖然12月LLDPE供應縮減，但需求不振導致庫存持續(xù)增加、現貨價格持續(xù)回落。塑料05合約將持續(xù)跌勢。結合期現結構和成本支撐可知，短期運行區(qū)間維持于10800~11350。