塑料：回調(diào)空間有限

隨著石化企業(yè)開始下調(diào)出廠價格，近期塑料高位回落?？紤]到后市供需面偏緊加劇以及原油筑底反彈的概率增大，筆者認(rèn)為，連塑回調(diào)空間有限，投資者應(yīng)以長線做多為主，11300元/噸以下可逐步分批入場，上方第一目標(biāo)12000元/噸。

石化庫存將維持低位。受近期石化檢修裝置增加的影響，石化庫存持續(xù)下降。截至10月16日，我國華北、華南和華東地區(qū)石化庫存全面下降，處于較低水平。10月份以來，燕山石化、蘭州石化、福建聯(lián)合裝置陸續(xù)檢修，檢修產(chǎn)能高達(dá)108萬噸/年，月末吉林石化和茂名石化合計65萬噸/年的PE裝置也將進(jìn)入短暫檢修。此外，大部分裝置的復(fù)產(chǎn)日期未定，撫順石化合計94萬噸PE裝置復(fù)產(chǎn)日期一拖再拖，福建聯(lián)合80萬噸PE裝置預(yù)計12月復(fù)產(chǎn)。因此后市石化企業(yè)庫存有望維持低位。

去庫存化即將進(jìn)入尾聲。社會庫存變化對連塑期價影響較大，而社會庫存環(huán)比變化又具有明顯的周期性。進(jìn)入11月后，社會庫存開始回升，表明貿(mào)易商逐步開展補(bǔ)庫存，這將對塑料期價形成明顯支撐。同時，貿(mào)易商利潤水平也對貿(mào)易商補(bǔ)庫存和去庫存行為產(chǎn)生影響，目前進(jìn)口貿(mào)易商和國內(nèi)貿(mào)易商利潤分別為190元/噸和450元/噸左右，短期拋貨動力依然存在。但經(jīng)過一個多月的去庫存化后，當(dāng)前的社會庫存水平已經(jīng)降至較低水平，同比去年下降4.45%。因此，預(yù)計此輪去庫存化即將進(jìn)入尾聲，隨之而來的補(bǔ)庫存將推漲連塑期價。

后市需求增長依然可期。11月前后，受日光溫室膜和大蒜地膜需求旺季基本進(jìn)入尾聲的影響，短期內(nèi)塑料需求將受到一定抑制，農(nóng)膜產(chǎn)量增速會有小幅下降。但由于功能膜生產(chǎn)依然維持前期水平，加上后期春季地膜儲備周期即將來臨，11、12月農(nóng)膜產(chǎn)量有望逐月上升，這也將對后市塑料期價形成一定支撐。

原油筑底回升概率偏大。受美原油庫存增加及美國債務(wù)上限問題炒作等因素影響，美原油期價持續(xù)回落，且弱于布倫特原油期價，兩市價差高達(dá)8.83美元/桶。對于原油后市，應(yīng)主要關(guān)注以下幾方面：一是美國債務(wù)上限問題只是被延遲，而不是完全解決，這將繼續(xù)利空原油期貨；同時QE也會繼續(xù)延續(xù)，傳言到明年4月份才會重提逐步縮減購債規(guī)模，這又將對油價形成支撐。二是目前美原油加工量處于低谷期，這主要是由于煉廠裝置檢修。不過全球原油加工量有明顯的季節(jié)性，11月以后，全球原油加工量將逐步回升，且將增長到8、9月份的高水平。三是美國具有50萬桶/日運(yùn)力的keystone三期管道10月初已經(jīng)竣工，盡管目前運(yùn)行仍然不穩(wěn)定，但后期逐步恢復(fù)正常的概率較大，這將有助于美原油庫存下降。整體看，后市原油筑底回升概率偏大，進(jìn)而對連塑形成一定支撐。