恒立液壓業(yè)績不及預期 中大挖泵閥持續(xù)放量 布局新技術新市場

3月7日晚，恒立液壓發(fā)布2021業(yè)績快報。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.09億元，同比增加18.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.94億元，同比增加19.52%。

2017年~2020年，恒立液壓的歸母凈利潤增長率分別是442.90%、119.05%、54.93%和73.88%，部分券商對恒立液壓2021年歸母凈利潤預期在27億元~29億元之間。顯然，恒立液壓2021年的業(yè)績增速不僅放緩，而且還創(chuàng)下了四年來的新低，并沒有達到此前部分券商的預期。

恒立液壓核心的液壓元件分為液壓油缸、泵、閥、馬達、液壓系統(tǒng)及裝置五大類型，其中油缸分為挖掘機專用油缸和重型裝備用非標準油缸。

公司液壓產品下游應用廣泛，包括以挖掘機為代表的行走機械、以盾構機為代表的地下掘進設備、以船舶、港口機械為代表的海工海事機械、以高空作業(yè)平臺為代表的特種車輛、以及其他領域。

2021年，恒立液壓挖機油缸產品收入同比增長12%，非標油缸產品收入同比增長24%，液壓泵閥產品收入同比增長38%。國內液壓件市場規(guī)模近幾年從600億人不民幣增長到近800億人民幣，其中工程機械領域應用占比最高，超過40%。恒立液壓93億元營收規(guī)模，在國內整體占有率達到11.6%。

對比挖機行業(yè)2021年銷量增速4.6%，恒立液壓的表現(xiàn)遠超行業(yè)，這說明一方面公司挖機油缸、泵閥產品市占率不斷提升，另一方面也反映出公司產品結構進一步優(yōu)化，價值量更大的中大挖泵閥持續(xù)放量。

01液壓件是“中國制造2025”提出的核心基礎零部件之一，廣泛應用于行走機械、工業(yè)機械、航天軍工等諸多領域；

02全球液壓件市場規(guī)模多年穩(wěn)定在250億歐元到300億歐元的水平，液壓行業(yè)整體上有空間但成長速度比較慢；

03行業(yè)特點是液壓傳動裝置作為全球制造業(yè)的核心部件，在高端制造業(yè)中居于關鍵地位，對材料、加工工藝和精度等均有極高要求；

04具有投資規(guī)模大、研發(fā)周期長等特點，行業(yè)具有較高進入門檻，基本上處于頭部企業(yè)壟斷的格局。

恒立液壓以挖掘機油缸業(yè)務起家，上市后通過自主研發(fā)及海外并購，實現(xiàn)了向特種油缸、泵、閥、馬達、輔助元件等全套液壓產品的拓展。公司的主要客戶多為全球知名企業(yè)，包括卡特彼勒、三一重工、特雷克斯等，全球工程機械50強大部分為公司的客戶或合作伙伴。公司通過新產品研發(fā)實現(xiàn)超越行業(yè)的增長。

但在工程機械領域，近幾年龍頭企業(yè)中聯(lián)重科、徐工、三一等均在積極布局產業(yè)鏈要素核心領域，尤其是液壓油缸和泵閥核心零部件，逐步建立更深層次的核心零部件制造體系和發(fā)展模式。與此同時，國外液壓巨頭在物流供應鏈體系逐漸恢復正常，通過國內組裝降低制造成本，意圖搶占恒立液壓市場地位。此外，國內挖掘機市場受地產周期下行影響尚未有明顯復蘇，整體景氣度下行對恒立液壓未來形成負面預期。

在向工程機械液壓更為核心的高端泵閥研制加速滲透的同時，恒立液壓在光伏、新能源領域也邁出了前進步伐。

2019年，恒立液壓參與迪拜700MW光熱發(fā)電項目提供總數(shù)達12,780支液壓缸。2020年發(fā)貨4260支液壓缸，2021年，發(fā)貨5100支液壓缸，實現(xiàn)了恒立液壓在海外市場的重大突破。

2021年底，恒立液壓旗下恒立鑄造與半導體真空泵行業(yè)領軍企業(yè)埃地沃茲舉行了戰(zhàn)略合作簽約儀式，新建了FMS生產線，為埃地沃茲提供核心零部件的鑄造與加工，彰顯了恒立鑄造技術實力與生產制造能力，而且也為恒立鑄造進軍半導體新能源、醫(yī)藥行業(yè)打下夯實基礎。

2021年9月1日，恒立液壓發(fā)布非公開發(fā)行預案，擬定增募集不超過50億元，其中，超過80%將投向于非挖掘機應用領域，尤其是提前布局新技術、新市場，如線性驅動器（包含電動缸，滾珠絲桿）、通用液壓等。業(yè)內認為，恒立液壓定增募集有望接力油缸、泵閥，成為公司第三增長極，多元化布局持續(xù)深化，有望進一步打開公司成長天花板。