恒立液壓業(yè)績(jī)不及預(yù)期 中大挖泵閥持續(xù)放量 布局新技術(shù)新市場(chǎng)

3月7日晚，恒立液壓發(fā)布2021業(yè)績(jī)快報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.09億元，同比增加18.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.94億元，同比增加19.52%。

2017年~2020年，恒立液壓的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別是442.90%、119.05%、54.93%和73.88%，部分券商對(duì)恒立液壓2021年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期在27億元~29億元之間。顯然，恒立液壓2021年的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨粌H放緩，而且還創(chuàng)下了四年來(lái)的新低，并沒(méi)有達(dá)到此前部分券商的預(yù)期。

恒立液壓核心的液壓元件分為液壓油缸、泵、閥、馬達(dá)、液壓系統(tǒng)及裝置五大類型，其中油缸分為挖掘機(jī)專用油缸和重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸。

公司液壓產(chǎn)品下游應(yīng)用廣泛，包括以挖掘機(jī)為代表的行走機(jī)械、以盾構(gòu)機(jī)為代表的地下掘進(jìn)設(shè)備、以船舶、港口機(jī)械為代表的海工海事機(jī)械、以高空作業(yè)平臺(tái)為代表的特種車(chē)輛、以及其他領(lǐng)域。

2021年，恒立液壓挖機(jī)油缸產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)12%，非標(biāo)油缸產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)24%，液壓泵閥產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)38%。國(guó)內(nèi)液壓件市場(chǎng)規(guī)模近幾年從600億人不民幣增長(zhǎng)到近800億人民幣，其中工程機(jī)械領(lǐng)域應(yīng)用占比最高，超過(guò)40%。恒立液壓93億元營(yíng)收規(guī)模，在國(guó)內(nèi)整體占有率達(dá)到11.6%。

對(duì)比挖機(jī)行業(yè)2021年銷(xiāo)量增速4.6%，恒立液壓的表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)，這說(shuō)明一方面公司挖機(jī)油缸、泵閥產(chǎn)品市占率不斷提升，另一方面也反映出公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，價(jià)值量更大的中大挖泵閥持續(xù)放量。

01液壓件是“中國(guó)制造2025”提出的核心基礎(chǔ)零部件之一，廣泛應(yīng)用于行走機(jī)械、工業(yè)機(jī)械、航天軍工等諸多領(lǐng)域；

02全球液壓件市場(chǎng)規(guī)模多年穩(wěn)定在250億歐元到300億歐元的水平，液壓行業(yè)整體上有空間但成長(zhǎng)速度比較慢；

03行業(yè)特點(diǎn)是液壓傳動(dòng)裝置作為全球制造業(yè)的核心部件，在高端制造業(yè)中居于關(guān)鍵地位，對(duì)材料、加工工藝和精度等均有極高要求；

04具有投資規(guī)模大、研發(fā)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，行業(yè)具有較高進(jìn)入門(mén)檻，基本上處于頭部企業(yè)壟斷的格局。

恒立液壓以挖掘機(jī)油缸業(yè)務(wù)起家，上市后通過(guò)自主研發(fā)及海外并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了向特種油缸、泵、閥、馬達(dá)、輔助元件等全套液壓產(chǎn)品的拓展。公司的主要客戶多為全球知名企業(yè)，包括卡特彼勒、三一重工、特雷克斯等，全球工程機(jī)械50強(qiáng)大部分為公司的客戶或合作伙伴。公司通過(guò)新產(chǎn)品研發(fā)實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增長(zhǎng)。

但在工程機(jī)械領(lǐng)域，近幾年龍頭企業(yè)中聯(lián)重科、徐工、三一等均在積極布局產(chǎn)業(yè)鏈要素核心領(lǐng)域，尤其是液壓油缸和泵閥核心零部件，逐步建立更深層次的核心零部件制造體系和發(fā)展模式。與此同時(shí)，國(guó)外液壓巨頭在物流供應(yīng)鏈體系逐漸恢復(fù)正常，通過(guò)國(guó)內(nèi)組裝降低制造成本，意圖搶占恒立液壓市場(chǎng)地位。此外，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)受地產(chǎn)周期下行影響尚未有明顯復(fù)蘇，整體景氣度下行對(duì)恒立液壓未來(lái)形成負(fù)面預(yù)期。

在向工程機(jī)械液壓更為核心的高端泵閥研制加速滲透的同時(shí)，恒立液壓在光伏、新能源領(lǐng)域也邁出了前進(jìn)步伐。

2019年，恒立液壓參與迪拜700MW光熱發(fā)電項(xiàng)目提供總數(shù)達(dá)12,780支液壓缸。2020年發(fā)貨4260支液壓缸，2021年，發(fā)貨5100支液壓缸，實(shí)現(xiàn)了恒立液壓在海外市場(chǎng)的重大突破。

2021年底，恒立液壓旗下恒立鑄造與半導(dǎo)體真空泵行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)埃地沃茲舉行了戰(zhàn)略合作簽約儀式，新建了FMS生產(chǎn)線，為埃地沃茲提供核心零部件的鑄造與加工，彰顯了恒立鑄造技術(shù)實(shí)力與生產(chǎn)制造能力，而且也為恒立鑄造進(jìn)軍半導(dǎo)體新能源、醫(yī)藥行業(yè)打下夯實(shí)基礎(chǔ)。

2021年9月1日，恒立液壓發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬定增募集不超過(guò)50億元，其中，超過(guò)80%將投向于非挖掘機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域，尤其是提前布局新技術(shù)、新市場(chǎng)，如線性驅(qū)動(dòng)器（包含電動(dòng)缸，滾珠絲桿）、通用液壓等。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，恒立液壓定增募集有望接力油缸、泵閥，成為公司第三增長(zhǎng)極，多元化布局持續(xù)深化，有望進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)天花板。