機械設備行業(yè)：基建領域全線發(fā)力 關注疫情催生的機器換人

作者：鄒潤芳

本周核心觀點：基建領域或?qū)⑷€發(fā)力，關注疫情催生的機器換人經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，基建有望全面發(fā)力。工程機械自3月份以來逐步進入供不應求的狀態(tài)，3月挖機歷史銷量大超預期，4月有望創(chuàng)歷史新高。主機廠多品類開始不同程度的提價。軌交等逆周期調(diào)節(jié)政策加碼，浙江推出萬億超高速磁懸浮計劃。在海外疫情出現(xiàn)拐點之前，仍然看好基建產(chǎn)業(yè)鏈為投資主線。 關注疫情催化下的機器換人。疫情讓企業(yè)主重新開始重視機器人及自動化。在汽車、家電、3C等行業(yè)比較疲弱的背景下，3月份機器人產(chǎn) 量1.72萬臺，逆勢增長12.9％。

（1）重點領域1：工程機械，基建發(fā)力或?qū)⑷€發(fā)力國內(nèi)各類工地在三月下旬逐步復工，行業(yè)需求已經(jīng)先行，3月挖機銷量4.9萬臺大超預期、預計4月銷量將創(chuàng)歷史新高達到3.5~4萬臺、YoY+25％~+40％、考驗各大主機廠和零部件的產(chǎn)能瓶頸。4月17日發(fā)布統(tǒng)計局一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)1-3月固定資產(chǎn)投資同比-16.1％，由此我們判斷3月下半月以來的需求主要來自于“累積需求”帶來的密集開工，擴大內(nèi)需的項目（如浙江發(fā)布的沿海高鐵規(guī)劃）預計在6月底 前將會陸續(xù)落地、按照24~30個月的開工周期計算設備熱銷有望持續(xù)12~18個月至2021年底。需要重視的是，各大主機廠的泵車、挖掘機和裝載機陸續(xù)宣布提高售價5~10％不等，主要反映了行業(yè)高景氣度以及主機廠對未來需求的樂觀預期。行業(yè)景氣度持續(xù)了三年多、產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能擴充不大，全球疫情擴散或?qū)е碌聡?、日本的零部件供應緊張，對于國產(chǎn) 主機和零部件都是重大機遇，因此4月17日會議提出“六?！敝械摹氨．a(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定”反映了國產(chǎn)化的明確方向。 重點推薦：三一重工、恒立液壓、艾迪精密、浙江鼎力、建設機械、中聯(lián)重科、徐工機械。

（2）重點領域2：軌交逆周期迎來竣工通車高峰，設備及運維受益 1）4月17日政治局會議強調(diào)：積極的財政政策要更加積極可為，板塊配置上，鐵路軌交、公用事業(yè)等基礎設施受支持力度更大。2）浙江公布3萬億基建投資計劃，作為首批交通強國建設試點省份，2020年浙江省綜合交通建設投資計劃完成3000億元，力爭突破3300億元，同比增長10％。3）發(fā)改委發(fā)布《促進樞紐機場聯(lián)通軌道交通的意見》，要求國際/區(qū)域樞紐機場應盡可能聯(lián)通干線鐵路或城際鐵路或市域（郊）鐵路或城市軌道交通。4）逆周期政策預期不斷兌現(xiàn)，預計2020、2021年通車里程高達1285.60、1379.80公里左右，而2018- 2019年通車里程分別僅為730、980公里左右。5）竣工期設備收益，城軌產(chǎn)業(yè)鏈公司在手訂單充足，建議關注康尼機電、交控科技及運 達科技。

（3）重點領域3：新興產(chǎn)業(yè)（光伏裝備/鋰電設備/半導體裝備）鋰電設備：我們認為補貼政策延長利于電動車景氣度改善，電池廠大規(guī)模融資利于擴產(chǎn)。1）重視工信部+財政部本年度積極電動車政策。如果本年度補貼不退坡或者小幅退坡，電動車毛利率將明顯回升。電動車產(chǎn)業(yè)鏈邊際改善將有助于電池廠擴產(chǎn)信心的修復。2）在本年度 有擴產(chǎn)計劃的企業(yè)中，大部分均有較大體量的融資行為，以寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、國軒、欣旺達、上汽、孚能等為代表。我們預計悲觀情況下，疫情對全年國內(nèi)擴產(chǎn)量受影響程度約為10％。從經(jīng)營質(zhì)量及現(xiàn)金流償債能力的角度，我們認為先導智能、贏合科技、杭可科技及諾力股份經(jīng)營質(zhì)量較好，現(xiàn)金資產(chǎn)充沛。

光伏裝備：受到海外疫情的影響，光伏行業(yè)需求暫時承壓，但是隨著平價上網(wǎng)的臨近，市場空間仍然較大。硅片環(huán)節(jié)。210硅片在成本、效率上表現(xiàn)突出，天合光能最新的210組件效率可以達到515.8w?？山档吞柲芙M件之外系統(tǒng)（BOS）成本 6％~8％，降低度電成本3％~4％。愛旭股份、通威股份等電池制造商先后宣布大規(guī)模210擴產(chǎn)計劃。組件環(huán)節(jié)，東方日升、天合光能、 環(huán)晟光伏、晶澳科技、無錫尚德等全面介入。利好設備龍頭晶盛機電。電池片環(huán)節(jié)。經(jīng)歷了幾輪降價之后，現(xiàn)在電池片企業(yè)毛利普遍較低。通過產(chǎn)線升級，降本增效的需求仍然迫切。包括TOPCON、PERC+ 等技術今年有望全面開始滲透，同時部分老產(chǎn)線也面臨更新需求。HJT作為新一代電池技術，已經(jīng)進入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化前夜。包括通威、山煤國際、愛康、阿特斯等多家企業(yè)紛紛布局。利好龍頭捷佳偉創(chuàng)、邁為股份。

半導體裝備：臺積電釋放較“樂觀”信息，認為高效運算依然強勁。20年資本支出指引31億美元，較2019年22億美元大幅提升。北美半導體設備制造商3月的全球銷售額為22.1億美元，較上個月下降6.8％，與去年同期相比增長20.1％。