應(yīng)時(shí)而生石油幣會否“曇花一現(xiàn)”？

　　距委內(nèi)瑞拉2月20日開售法定虛擬貨幣“石油幣”至今已有近一個(gè)月時(shí)間，石油幣作為第一個(gè)由主權(quán)國家發(fā)行的加密數(shù)字代幣，引發(fā)世界廣泛關(guān)注。委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅公開表示，石油幣預(yù)售額已達(dá)到7億美元以上，前景“無比樂觀”。

　　然而就在3月6日，委內(nèi)瑞拉反對派控制的立法機(jī)構(gòu)國民大會，卻裁定該國發(fā)行的石油幣違憲，并使用了嚴(yán)厲的言辭譴責(zé)該項(xiàng)目不僅是一種欺詐，而且是對潛在投資者的威脅。應(yīng)著“幣圈”風(fēng)口誕生的石油幣，前景或許還要等待時(shí)間的考量。

　　不同于目前加密數(shù)字代幣的去中心化，石油幣需依賴委內(nèi)瑞拉政府

　　作為加密數(shù)字代幣的一種，石油幣的運(yùn)行仍然基于區(qū)塊鏈技術(shù)。簡而言之，區(qū)塊鏈技術(shù)是一種分布式記賬系統(tǒng)，最早出現(xiàn)的是比特幣區(qū)塊鏈系統(tǒng)，在2009年1月由日本人中本聰創(chuàng)立。

　　在這個(gè)系統(tǒng)中，每10分鐘的交易記錄構(gòu)成一個(gè)區(qū)塊;已經(jīng)發(fā)生的所有交易記錄鏈接起來形成一個(gè)總賬，也就是區(qū)塊鏈。區(qū)塊鏈的維護(hù)由全體參與者承擔(dān)，每個(gè)參與者都在通過數(shù)學(xué)運(yùn)算來爭奪區(qū)塊的記賬權(quán)利，如果獲得記賬權(quán)利，也將同時(shí)獲得比特幣的獎(jiǎng)勵(lì)。

　　這既是一種精妙的激勵(lì)制度，又是比特幣的來源。所以，比特幣這類的加密數(shù)字代幣屬于區(qū)塊鏈的內(nèi)置代幣。顯然，比特幣不代表任何商品和服務(wù)。

　　石油幣則屬于加密數(shù)字代幣的另一類——資產(chǎn)抵押代幣。馬杜羅總統(tǒng)在宣布發(fā)行石油幣時(shí)指出，將以委內(nèi)瑞拉奧利諾科重油帶阿亞庫喬區(qū)塊1號油田的50億桶石油儲量作為石油幣的物質(zhì)基礎(chǔ)，每個(gè)石油幣與1桶石油等價(jià)。

　　顯然，當(dāng)石油幣指向某一桶石油時(shí)，它的性質(zhì)就發(fā)生了變化，價(jià)值之錨就不再是參與者的信心，而是實(shí)物原油，從而使得石油幣更為穩(wěn)定和可靠。

　　石油幣與內(nèi)置代幣的最大區(qū)別就在于，內(nèi)置代幣是去中心化的，不需要依賴政府或銀行、保險(xiǎn)這樣的中介機(jī)構(gòu)，而石油幣則需要依賴委內(nèi)瑞拉政府。同時(shí)，由于與實(shí)物原油掛鉤，石油幣安全性也需要重點(diǎn)關(guān)注，即石油必須能夠被采出，且數(shù)量足以滿足石油幣的兌換需要。因此，委內(nèi)瑞拉政府的可靠性及兌換石油的安全性，在很大程度上決定著石油幣的前景。

　　委內(nèi)瑞拉政府赤字高企，為躲避制裁融資發(fā)行石油幣

　　自2013年查韋斯逝世、馬杜羅上臺執(zhí)政后，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)已經(jīng)增長乏力;2014年以來，國際原油價(jià)格暴跌并持續(xù)中低位運(yùn)行，以油氣作為經(jīng)濟(jì)支柱的委內(nèi)瑞拉迅速陷入衰退，2015～2017年的經(jīng)濟(jì)增速分別為-6.2%、-16.5%和-12%。

　　然而，馬杜羅政府卻堅(jiān)持延續(xù)查韋斯的執(zhí)政理念，即政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)獲得資金，投資惠民工程贏得中下層公民的選票支持，以維持統(tǒng)治。政府負(fù)擔(dān)沉重，財(cái)政赤字高企，2015～2017年的財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重分別為17.7%、17.9%和18.7%。據(jù)外媒報(bào)道，為彌補(bǔ)資金缺口和提振經(jīng)濟(jì)，馬杜羅政府印鈔過度，導(dǎo)致發(fā)生惡性通貨膨脹，2015～2017年的通貨膨脹率分別為159.7%、302.6%和1133%。

　　同樣形勢嚴(yán)峻的還有外債問題，委內(nèi)瑞拉外債總額超過1500億美元，而外匯儲備卻不足100億美元。禍不單行，2017年8月以來，美國對委內(nèi)瑞拉政府及國有石油公司實(shí)施金融制裁，禁止美國實(shí)體或個(gè)人與其發(fā)生業(yè)務(wù)往來，委內(nèi)瑞拉的國際融資環(huán)境遭到收緊。

　　在國內(nèi)、國外的雙重壓力下，盡快融資成為馬杜羅政府的頭等大事，只能寄希望于加密數(shù)字代幣，繞過美國制裁，解決融資問題，石油幣應(yīng)運(yùn)而生。

　　一方面，初始代幣發(fā)行是一種全新的融資方式，存在法律上的監(jiān)管空白，從而能夠以較低的門檻快速向全世界融資;另一方面，加密數(shù)字代幣市場十分火爆，有利于順利完成融資。2017年，加密數(shù)字代幣價(jià)格暴漲，按照《石油幣白皮書》的數(shù)據(jù)，2017年1月5日至2018年1月5日，比特幣價(jià)格從1013.4美元/個(gè)上漲到17429.5美元/個(gè)，漲幅達(dá)1619.9%;以太幣價(jià)格從10.3美元/個(gè)上漲到997美元/個(gè)，漲幅更是高達(dá)9579.6%。

　　在加密數(shù)字代幣價(jià)格暴漲的市場環(huán)境下，初始代幣發(fā)行如火如荼，僅2017年上半年，全球主要的初始代幣發(fā)行項(xiàng)目就超過100個(gè)，融資總額超過12億美元，而在2015年這一數(shù)字僅為1400萬美元。

　　分析認(rèn)為，石油幣的發(fā)行并不能用委內(nèi)瑞拉貨幣玻利瓦爾進(jìn)行購買，反映出馬杜羅政府的最終目的仍然是籌集美元等外匯。

　　首日預(yù)售募集7.35億美元，但發(fā)行前景面臨七大風(fēng)險(xiǎn)

　　2018年2月20日是石油幣預(yù)售的第一天，馬杜羅在推特上宣布，石油幣已經(jīng)募集到了7.35億美元資金。

　　然而，外界對石油幣的前景并不太樂觀，綜合多方報(bào)道，石油幣的發(fā)行前景共存在七大風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一，石油幣并不能直接兌換現(xiàn)貨原油，本質(zhì)上相當(dāng)于基于政府信用的無擔(dān)保債券，考慮到惡性通貨膨脹，以及隨時(shí)爆發(fā)的外債償付危機(jī)，石油幣的價(jià)值缺乏穩(wěn)定、可靠的保證。

　　第二，委內(nèi)瑞拉加密數(shù)字代幣的發(fā)行量可能得不到控制。比特幣設(shè)定了2100萬個(gè)的總數(shù)上限，從而規(guī)避了可能產(chǎn)生的通貨膨脹問題。但是委內(nèi)瑞拉政府卻無法保證加密數(shù)字貨幣的數(shù)量限制，在石油幣剛剛開始預(yù)售后，政府又宣布將要發(fā)行石油黃金，這不得不讓市場擔(dān)憂，委內(nèi)瑞拉的加密數(shù)字貨幣或成為下一個(gè)玻利瓦爾。

　　第三，美國將制裁范圍擴(kuò)大到石油幣交易。2018年1月19日，美國財(cái)政部外國資產(chǎn)管理辦公室宣布，石油幣屬于基于委內(nèi)瑞拉政府信用的國債，考慮到已經(jīng)禁止美國的實(shí)體和個(gè)人交易長于30天的委內(nèi)瑞拉國債，因此交易石油幣很可能招致處罰。

　　第四，委內(nèi)瑞拉在野黨稱如果競選總統(tǒng)獲勝，將宣布石油幣無效。由于在民生問題上治理乏力，2015年12月7日，馬杜羅所在的統(tǒng)一社會主義黨失去了連續(xù)掌控16年的國會控制權(quán)。2018年4月，委內(nèi)瑞拉又將迎來新一輪總統(tǒng)選舉，馬杜羅政府能否繼續(xù)執(zhí)政存在較大的不確定性。

　　第五，石油幣存在“巨莊”減持風(fēng)險(xiǎn)。石油幣發(fā)行后，仍然有1760萬個(gè)由委內(nèi)瑞拉貨幣與相關(guān)活動監(jiān)督局持有，占總發(fā)行量的17.60%，成為懸在石油幣持有者頭上的達(dá)摩克利斯之劍。如果政府大量減持，將對石油幣價(jià)格造成較大打壓。

　　第六，首次代幣發(fā)行的監(jiān)管環(huán)境正在收緊。2017年7月，美國證監(jiān)會將首次代幣發(fā)行納入監(jiān)管范圍;2017年9月，中國政府發(fā)布了《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，全面叫停首次代幣發(fā)行;隨后，韓國政府效仿中國，也全面停止了首次代幣發(fā)行。

　　第七，實(shí)際預(yù)售情況也不容樂觀。據(jù)外媒報(bào)道，截至2018年3月8日，只有11個(gè)賬戶購買了石油幣，總量為401.3119萬個(gè)，僅占擬預(yù)售數(shù)量3840萬個(gè)的10.45%。

　　發(fā)行石油幣不能代替行業(yè)本身發(fā)展

　　委內(nèi)瑞拉油氣資源十分豐富，但是由于勘探開發(fā)投資不足，委內(nèi)瑞拉的石油生產(chǎn)已經(jīng)呈現(xiàn)萎縮趨勢，2013年石油產(chǎn)量為245.4萬桶/日，2017年降至189.1萬桶/日，預(yù)計(jì)2018年將繼續(xù)降至177.6萬桶/日。

　　究其原因，首先是缺少穩(wěn)定的政治社會環(huán)境，對外與美國關(guān)系長期不睦，受到后者制裁;對內(nèi)無法有效解決經(jīng)濟(jì)、民生、治安等方面的問題，引起民眾不滿，執(zhí)政根基動搖，這也導(dǎo)致投資委內(nèi)瑞拉油氣很難獲得長期可持續(xù)發(fā)展的環(huán)境。

　　其次，該國民粹主義突出，強(qiáng)調(diào)國家控制，限制外資權(quán)益，并通過合同財(cái)稅多變限制外資投資收益，油氣營商環(huán)境較為嚴(yán)苛。

　　再次，由于缺少外匯，政府和國家石油公司拖欠支付各類款項(xiàng)的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，外匯兌換也受到嚴(yán)格監(jiān)管，對外資作業(yè)的順利進(jìn)行及獲得合理投資回報(bào)產(chǎn)生很大影響。

　　應(yīng)該說，馬杜羅政府優(yōu)先解決融資問題的努力方向是正確的，但是發(fā)行石油幣籌資卻難以收到預(yù)期效果。作為以油氣為經(jīng)濟(jì)支柱的國家，更應(yīng)該考慮以油氣發(fā)展破局，帶動重振經(jīng)濟(jì)。

　　一方面，可以學(xué)習(xí)巴西，積極改善油氣對外合作條件，允許外資控股，提高財(cái)稅條款的吸引力，通過密集的區(qū)塊招標(biāo)加速外資進(jìn)入;另一方面，可以學(xué)習(xí)埃及，積極營造有利于外資經(jīng)營的油氣投資環(huán)境，努力保持政治社會環(huán)境的穩(wěn)定，努力保證油氣對外合作政策的易得、透明、統(tǒng)一、友好，努力保障拖欠的外資能夠在可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)得到償還，努力保護(hù)外資、堅(jiān)決消除掣肘因素。

　　記者連線

　　石油幣有助全球貨幣回歸價(jià)值錨

　　中國信用評級與風(fēng)險(xiǎn)分析專業(yè)機(jī)構(gòu)大公國際信用評級集團(tuán)分析師日前接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，委內(nèi)瑞拉石油幣這一創(chuàng)新模式為各國探索發(fā)行具有真實(shí)財(cái)富支撐、有跨境支付和國際融資功能的新型貨幣形式提供了兩點(diǎn)啟示：一是為擺脫以美元為主的國際貿(mào)易結(jié)算方式并建立新型國際貨幣提供可能;二是使國際貨幣體系以價(jià)值為錨，防止國際儲備貨幣國無度開發(fā)信用資源而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　該分析師表示，自布雷頓森林貨幣體系解體以來，國際貨幣體系基本形成了以美元主導(dǎo)，日元、歐元等多種貨幣共存的格局。然而，美國脫離本國真實(shí)財(cái)富創(chuàng)造能力超發(fā)貨幣的行為，持續(xù)削弱了美元信用基礎(chǔ)，使得當(dāng)前以美元為主導(dǎo)的信用本位制國際貨幣體系與全球價(jià)值創(chuàng)造體系出現(xiàn)明顯系統(tǒng)性偏差，國際信用資源分配顯失公平，信用危機(jī)頻發(fā)，美元越來越難以有效承擔(dān)起國際儲備貨幣的責(zé)任。石油幣的創(chuàng)新，為變革現(xiàn)存國際貨幣體系提供了新思路。

　　該分析師認(rèn)為，不同于比特幣等既有數(shù)字貨幣，委內(nèi)瑞拉石油幣以國家油氣儲量、黃金等真實(shí)財(cái)富為信用背書，打破了原有數(shù)字貨幣的虛擬性，避免了虛擬貨幣因內(nèi)在價(jià)值缺失而導(dǎo)致的投機(jī)性和不穩(wěn)定性。同時(shí)，石油幣由主權(quán)政府發(fā)行，賦予了數(shù)字貨幣流通的合法性。兼具數(shù)字貨幣特點(diǎn)和真實(shí)財(cái)富支撐的石油幣，是大數(shù)據(jù)時(shí)代對貨幣形式的一次大膽創(chuàng)新，對全球貨幣回歸價(jià)值錨具有重大意義。

　　大公國際分析師提醒，需要注意的是，由于自然資源的有限性，未來委內(nèi)瑞拉石油幣的可持續(xù)性仍將取決于其國家財(cái)富創(chuàng)造能力。一旦數(shù)字貨幣發(fā)行沖破國家新增財(cái)富創(chuàng)造能力的約束，必然會導(dǎo)致其價(jià)格與價(jià)值產(chǎn)生偏離，進(jìn)而為信用危機(jī)爆發(fā)埋下隱患。