醫(yī)藥行業(yè)迎主題性投資機(jī)會(huì) 體外診斷步入高景氣期

   每年9~10月，拉斯克、諾貝爾等涉及醫(yī)學(xué)的國(guó)際獎(jiǎng)項(xiàng)都將陸續(xù)頒布。隨著科技的進(jìn)步和政策引導(dǎo)，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部發(fā)生了明顯分化，以體外診斷和血制品為代表的醫(yī)藥新興產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)上越來(lái)越受到資金關(guān)注。
　“諾獎(jiǎng)”頒布有望引發(fā)醫(yī)藥主題行情
　根據(jù)諾貝爾獎(jiǎng)委員會(huì)網(wǎng)站的消息，2016年諾貝爾獎(jiǎng)揭曉儀式將于10月3日起陸續(xù)頒布，其中生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)將最早公布。作為全球最具權(quán)威性和影響力的科技獎(jiǎng)項(xiàng)，諾貝爾獎(jiǎng)的公布會(huì)對(duì)涉及生物醫(yī)藥等高科技領(lǐng)域的發(fā)展指向產(chǎn)生重大影響，而A股市場(chǎng)也會(huì)因此掀起一波相關(guān)概念炒作熱潮。如2015年，我國(guó)藥理學(xué)家屠呦呦女士因發(fā)現(xiàn)抗瘧藥物青蒿素而獲得了諾貝爾生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)，使得市場(chǎng)資金借機(jī)在當(dāng)時(shí)的A股市場(chǎng)上掀起了一輪生物醫(yī)藥和基因測(cè)序炒作熱潮，特別是醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域的基因測(cè)序，該板塊在2015年9月中旬至年末，整體漲幅超過(guò)了20%。
   今年9月13日，號(hào)稱“諾貝爾獎(jiǎng)風(fēng)向標(biāo)”的拉斯克獎(jiǎng)在美國(guó)揭曉，其中“人與動(dòng)物對(duì)氧氣含量的細(xì)胞感知機(jī)制”研究獲得基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)研究獎(jiǎng)，“丙型肝炎的“復(fù)制子”系統(tǒng)及其藥物研發(fā)”研究獲得了臨床醫(yī)學(xué)研究獎(jiǎng)。據(jù)了解，拉斯克獎(jiǎng)是諾貝爾生理與醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)的風(fēng)向標(biāo)。從歷史“拉獎(jiǎng)”與“諾獎(jiǎng)”的獲獎(jiǎng)間隔時(shí)間來(lái)看，同年獲獎(jiǎng)的概率最高，本次公布的拉斯克獎(jiǎng)有較大概率獲得今年的諾獎(jiǎng)。在本次獲獎(jiǎng)中，三位科學(xué)家闡明了細(xì)胞在分子水平上感受氧氣含量的基本原理，揭示了一個(gè)重要的信號(hào)機(jī)制。缺氧誘導(dǎo)因子（Hif）是低氧相關(guān)基因的轉(zhuǎn)錄因子，其含量與氧濃度高度相關(guān)。在低氧環(huán)境下，易導(dǎo)致多種疾病的發(fā)生，例如腫瘤、心肌梗死、中風(fēng)和外周血管疾病等，這一信號(hào)機(jī)制的發(fā)現(xiàn)對(duì)未來(lái)相關(guān)疾病的藥物研發(fā)將具有重要的指導(dǎo)意義。同樣，今年的拉斯克臨床醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)涉及重要抗丙肝藥物“索非布韋”及“Harvoni”（索非布韋復(fù)方、丙2代），超出先前預(yù)期。目前，該藥物價(jià)格過(guò)于昂貴，市場(chǎng)亟待其仿制藥的誕生。目前國(guó)內(nèi)海正、華海、科倫、萬(wàn)邦等公司均已獲批開(kāi)展臨床試驗(yàn)。6月28日，吉利德最新抗丙肝藥物Epclusa（丙三代）獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)用于治療1~6型丙肝，有望對(duì)前兩代藥物形成替代。
　對(duì)于今年拉斯克獎(jiǎng)和諾獎(jiǎng)可能帶來(lái)的醫(yī)藥板板主題投資機(jī)會(huì)，匿名醫(yī)藥資深研究人士認(rèn)為，從本質(zhì)上講“諾獎(jiǎng)“的頒發(fā)與A股醫(yī)藥市場(chǎng)實(shí)際關(guān)聯(lián)性并不大，但不可否認(rèn)的是，在每年的四季度，A股市場(chǎng)中都不乏有借此題材去炒作醫(yī)藥股主題的行情，如精準(zhǔn)醫(yī)療、單克隆抗體、細(xì)胞免疫治療、仿制藥等帶來(lái)的主題性投資機(jī)會(huì)。
　體外診斷行業(yè)步入高景氣期
　資料顯示，我國(guó)體外診斷行業(yè)起步于20世紀(jì)80年代，發(fā)展初期技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量與國(guó)外差距很大，主要以學(xué)習(xí)和模仿國(guó)外試劑為主。經(jīng)過(guò)三十幾年的發(fā)展，我國(guó)體外診斷行業(yè)現(xiàn)已具備一定的市場(chǎng)規(guī)模和基礎(chǔ)，目前處于快速成長(zhǎng)期，市場(chǎng)前景廣闊。2013年，國(guó)內(nèi)體外診斷行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已增長(zhǎng)到230億元左右，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)，我國(guó)的體外診斷市場(chǎng)規(guī)模年均增幅將在15%~20%之間。
　就業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的具體原因來(lái)看，體外診斷行業(yè)上市公司收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的重要原因之一就是很多上市公司在前期并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)并表，為公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)增長(zhǎng)。如迪瑞醫(yī)療收購(gòu)寧波瑞源之后，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，同時(shí)與公司原有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)。迪安診斷投資收購(gòu)浙江美生，從高端體檢業(yè)務(wù)切入健康體檢，上半年已實(shí)現(xiàn)收入1262萬(wàn)元，未來(lái)有望為公司積極貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　就目前來(lái)看，在體外診斷產(chǎn)業(yè)鏈中，生化診斷是國(guó)內(nèi)體外診斷領(lǐng)域中起步最早，發(fā)展比較成熟領(lǐng)域，由于生化診斷技術(shù)相對(duì)成熟，檢測(cè)項(xiàng)目及對(duì)應(yīng)的試劑品種相當(dāng)齊全，臨床認(rèn)可度高，且檢驗(yàn)成本低，因此作為醫(yī)療檢測(cè)的基本組成部分，在各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中應(yīng)用最為廣泛。在我國(guó)，診斷試劑（儀器）生產(chǎn)企業(yè)大多數(shù)集中在該細(xì)分領(lǐng)域，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上看，企業(yè)主要分為三個(gè)層級(jí)：一是具備儀器 試劑生產(chǎn)能力，比如進(jìn)口的羅氏、雅培、貝克曼、西門(mén)子，國(guó)產(chǎn)的邁瑞、科華、迪瑞；二是只生產(chǎn)檢測(cè)儀器，有日立和東芝，國(guó)內(nèi)基本沒(méi)有；三是只生產(chǎn)生產(chǎn)試劑，主要是國(guó)內(nèi)企業(yè)，如邁克、美康、利德曼、九強(qiáng)、西隴科學(xué)。
　血制品行業(yè)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升
　今年上半年，整個(gè)醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域增速出現(xiàn)了明顯放緩。從2016年中期業(yè)績(jī)來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)在盈利能力持續(xù)提升的同時(shí)，整體營(yíng)收處在低增長(zhǎng)區(qū)間。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械和生物制品營(yíng)收維持較高的行業(yè)增速，而化藥、中藥等相對(duì)成熟品種則保持低速增長(zhǎng)，原料藥和生物制品板塊因受維生素和血制品的提價(jià)影響，迎來(lái)上升周期，短期業(yè)績(jī)爆發(fā)，成為今年醫(yī)藥板塊景氣度最高的細(xì)分領(lǐng)域。盈利上，上半年化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑和醫(yī)藥商業(yè)表現(xiàn)較好；中藥板塊整體表現(xiàn)差強(qiáng)人意，原因在于占比較大的中藥注射劑品種近年來(lái)持續(xù)受到了政策打壓，量?jī)r(jià)齊降，短期下滑趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)。
　在市場(chǎng)表現(xiàn)上，剔除今年剛上市的新股，可以發(fā)現(xiàn)今年漲幅居前的醫(yī)藥股大多處在景氣度向上細(xì)分領(lǐng)域的血制品和化學(xué)原料藥企業(yè)中，而跌幅居前的則是一些業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的題材股居多。這種現(xiàn)象說(shuō)明在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、投融資收益率降低的大環(huán)境下，投資者開(kāi)始注重業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性和持續(xù)性。
　在醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，血制品行業(yè)今年中期業(yè)績(jī)“一枝獨(dú)秀”，板塊中多家上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俣歼_(dá)了30%以上。前述研究人士表示：“今年以來(lái)血液制品價(jià)量齊升形成了可持續(xù)的投資主題，預(yù)期血制品行業(yè)正步入持續(xù)兩三年的‘黃金期’。量?jī)r(jià)齊升促業(yè)績(jī)靚麗，行業(yè)成長(zhǎng)空間很大”。
　其實(shí)，分析血制品行業(yè)持續(xù)向好的原因，可以發(fā)現(xiàn)根源還是“供求失衡”。因2011年貴州省關(guān)停轄區(qū)內(nèi)16家單采漿站這一突發(fā)事件大大減少了全國(guó)單采血漿的供應(yīng)，造成我國(guó)臨床用血液制品的嚴(yán)重短缺。據(jù)國(guó)家衛(wèi)計(jì)委統(tǒng)計(jì)，僅2015年國(guó)內(nèi)獻(xiàn)漿量為5700噸，而血漿潛在需求約為1.4萬(wàn)噸，供需缺口明顯。而隨著國(guó)內(nèi)居民生活水平的大幅提升下，血制品供需缺口現(xiàn)象顯得更加明顯。正是在此大背景下，隨著發(fā)改委在去年5月《關(guān)于印發(fā)推進(jìn)藥品價(jià)格改革意見(jiàn)的通知》中對(duì)包括血制品的藥品政府定價(jià)（從2015年6月1日起）予以取消，今年上半年，福建、江西、廣西的血制品招標(biāo)中，開(kāi)始出現(xiàn)了不同程度的漲價(jià)，有些品種的提價(jià)幅度甚至超出了市場(chǎng)預(yù)期。
　相關(guān)業(yè)內(nèi)研究人士判斷，隨著我國(guó)部分省份漿站審批態(tài)度的轉(zhuǎn)暖，以及血制品零售價(jià)格的放開(kāi)兩大因素的共同作用下，血制品企業(yè)量?jī)r(jià)齊升將會(huì)持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，未來(lái)血制品的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有望繼續(xù)保持較快水平，毛利率、凈利率也均將呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。