江蘇神通:業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確,重回增長(zhǎng)軌跡

　　優(yōu)秀民營(yíng)閥門(mén)領(lǐng)軍企業(yè),核心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出:公司自2004年以來(lái)連續(xù)進(jìn)入中國(guó)閥門(mén)二十強(qiáng)企業(yè),逐步確立了在閥門(mén)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。核電蝶閥、球閥產(chǎn)品方面的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)90%以上,安全殼地坑過(guò)濾器的市場(chǎng)占有率目前為100%。
　　核電建設(shè)升溫,相關(guān)閥門(mén)產(chǎn)品有望在明年迎來(lái)集中交付:2015年國(guó)內(nèi)共核準(zhǔn)8臺(tái)機(jī)組,未來(lái)無(wú)論是走出去戰(zhàn)略還是國(guó)內(nèi)核電新項(xiàng)目的恢復(fù)建設(shè),都將進(jìn)一步拉動(dòng)核電設(shè)備的需求。根據(jù)我們測(cè)算,2015年-2020年核電投資中閥門(mén)的累計(jì)投資額為436億元,2015年-2020年閥門(mén)累計(jì)維修費(fèi)用93億元。其中,球閥、蝶閥的累計(jì)需求量達(dá)18.96億,球閥、蝶閥備件的累計(jì)需求量達(dá)4.13億。公司2015年中報(bào)顯示核電設(shè)備訂單超過(guò)3億,全年估計(jì)有4~5億訂單,按照核電機(jī)組建設(shè)周期,我們判斷訂單將在明年迎來(lái)集中交付。
　　收購(gòu)無(wú)錫法蘭,進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品線(xiàn):公司于2015年收購(gòu)了無(wú)錫市法蘭鍛造有限公司,無(wú)錫法蘭是國(guó)內(nèi)法蘭制造領(lǐng)域具備較高市場(chǎng)影響力的專(zhuān)業(yè)廠商之一,在核電用法蘭產(chǎn)品市場(chǎng)排名第一,市占率超過(guò)90%。無(wú)錫法蘭承諾2015~2017年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)不低于6,000萬(wàn)元。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年分別可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入755百萬(wàn)元、876百萬(wàn)元和1,014百萬(wàn)元,分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)64百萬(wàn)元、82百萬(wàn)元和95百萬(wàn)元。公司是核電閥門(mén)供應(yīng)商中國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的民營(yíng)企業(yè),在核電重啟的大背景下未來(lái)公司將重回高增長(zhǎng)軌跡。此外,從無(wú)錫法蘭收購(gòu)和公司大股東參與認(rèn)購(gòu)此次5.48億元定增來(lái)看,公司資本運(yùn)作也趨于活躍,未來(lái)也存在進(jìn)一步延伸發(fā)展的可能。暫不考慮此次增發(fā)因素,公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年EPS大約60倍PE,考慮到當(dāng)前價(jià)格與定增價(jià)格持平,我們首次覆蓋給予“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。（中國(guó)證券網(wǎng)）