需求轉(zhuǎn)淡 滬鋅上漲乏力

    隨著美聯(lián)儲完全退出量化寬松政策，強勢美元回歸對鋅價形成負面影響。國際機構看好鋅價及倫敦庫存持續(xù)走低，倫鋅明顯堅挺；但國內(nèi)供應相對充裕，需求減弱，滬鋅上漲乏力。

　　中歐陷入流動性陷阱

　　10月份的美國勞動力市場復蘇速度持續(xù)快于美聯(lián)儲預期，9月份美聯(lián)儲最看重的核心通脹率指標只增長了1.4%，接近美聯(lián)儲在年底前達到1.5%-1.7%的預計區(qū)間。提高聯(lián)邦基金利率目標范圍的時間點可能比當前預測的更快。歐元區(qū)10月綜合采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)終值52.1，低于預期，經(jīng)濟仍然處于低位徘徊，未見明顯復蘇跡象。貨幣政策繼續(xù)維持寬松局面。

　　中國消費者物價指數(shù)連續(xù)數(shù)月回落，國內(nèi)經(jīng)濟存在通縮的風險，央行將繼續(xù)實施定向降低短期資金成本的手段，也不排除降息降準的可能。

　　全球供應仍嚴重短缺

　　世界金屬統(tǒng)計局公布的報告顯示，2014年1-8月全球鋅市供應短缺6.47萬噸。國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的數(shù)據(jù)顯示，全球鋅市2014年預計短缺40.3萬噸，明年缺口將降至36.6萬噸。

　　國產(chǎn)精煉鋅供應相對充足，對于進口鋅的需求進一步降低。9月，中國鋅精礦產(chǎn)量為51.3萬噸，環(huán)比增長4.6%，創(chuàng)年內(nèi)最高。目前鋅價仍使得鋅礦企業(yè)有盈利，這或許是鋅礦維持高產(chǎn)的主要原因。進入10月后，雖北方及西北地區(qū)部分礦山因降雪停產(chǎn)減產(chǎn)，但多以中小礦山為主，因此整體產(chǎn)量下降將不明顯。冶煉廠方面，高加工費使得國內(nèi)冶煉廠開工維持高位。據(jù)統(tǒng)計，9月份國內(nèi)主要冶煉廠開工率在77.27%附近，處于年內(nèi)相對偏高。我國9月精煉鋅產(chǎn)量為50.68萬噸，同比增長12.1%，環(huán)比增加4.23%。1-9月，累計生產(chǎn)精煉鋅419.2萬噸，較去年同期增加4.6%。10月份后，國內(nèi)鋅冶煉廠檢修減產(chǎn)情況明顯下降，僅豫光鋅業(yè)短暫檢修，影響產(chǎn)量僅7000噸。而馳宏鋅鍺會澤冶煉廠10月復產(chǎn)及湖南太豐、陜西鋅業(yè)新開啟生產(chǎn)線，預計10月份國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量還將維持高位。9月，中國進口精煉鋅2.88萬噸，同比大幅下降52.39%，環(huán)比下降50.93%。1-9月，累計進口50.85萬噸，同比增22.58%。不過，1-9月累計出口達6.13萬噸，其中，9月出口達到2.54萬噸，而去年全年出口僅3425噸。鋅滬倫比值近月仍維持低位壓制鋅進口。

　　終端消費旺季不旺

　　9月，汽車生產(chǎn)200.7萬輛，環(huán)比增長17.1%，同比增長4.2%；銷售198.36萬輛，同比增長2.5%。9月，汽車產(chǎn)銷受季節(jié)性需求上升影響，環(huán)比呈較快增長，但同比增速較低。1-9月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資68751億元，同比名義增長12.5%，增速回落0.7個百分點。9月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)(簡稱“國房景氣指數(shù)”)為94.72，比上月回落0.07點。1-9月份，商品房銷售面積77132萬平方米，同比下降8.6%。

　　廣東、浙江等地的鋅合金企業(yè)調(diào)研顯示，企業(yè)開工并沒有回暖，仍在60%附近，開工主要受終端需求疲弱訂單減少、企業(yè)貸款困難資金壓力大、環(huán)保檢查嚴苛影響。壓軸鋅合金企業(yè)則多表示目前庫存不多，訂單尚可，開工較平穩(wěn)。由于銀行提高了貸款的門檻，企業(yè)資金壓力逐漸加大，影響了企業(yè)的生產(chǎn)，使企業(yè)的開工受到限制。旺季需求即將過去，后期采購料轉(zhuǎn)淡，尤其北方環(huán)保政策令部分鍍鋅企業(yè)限產(chǎn)減產(chǎn)或使得國內(nèi)鋅需求進一步下滑。

　　中國經(jīng)濟增速下滑明顯，新寬松政策出臺短期難有實質(zhì)進展。美國經(jīng)濟復蘇雖好，但難抵消全球經(jīng)濟弱勢復蘇的風險。近期冶煉廠檢修較少，新增產(chǎn)能投入多，進入四季度后各廠家為了完成年度任務預計整體產(chǎn)量依舊保持增長。而北方環(huán)保政策令部分鍍鋅企業(yè)限產(chǎn)減產(chǎn)或使得國內(nèi)鋅需求進一步下滑。整體看滬鋅缺少強力支撐，料上漲空間不大。