廣匯能源：煤化工LNG生產(chǎn)預(yù)計于近期逐步恢復(fù)

廣匯能源于公司網(wǎng)站發(fā)布市場及項目簡報，對公司主要產(chǎn)品1月市場狀況及公司運營簡況進行了簡要匯報。

點評：

1.煤化工(行情專區(qū))LNG生產(chǎn)預(yù)計于近期逐步恢復(fù)

廣匯能源哈密煤化工項目于2013年4月發(fā)生火災(zāi)事故停產(chǎn)，于2013年9月全面恢復(fù)試生產(chǎn)。項目復(fù)產(chǎn)后，LNG生產(chǎn)裝置調(diào)試效率低于預(yù)期，導(dǎo)致放空量大，LNG產(chǎn)出量較低。根據(jù)公司市場及項目簡報，1月公司煤化工項目8臺氣化爐正常運行，其中A系列5臺、B系列3臺。當(dāng)月生產(chǎn)甲醇55350.82噸、LNG6525.17噸、其他副產(chǎn)品18728.4噸，LNG生產(chǎn)量折合體積約913萬方，據(jù)此計算，煤化工裝置產(chǎn)生的甲烷氣體只有大約40%左右轉(zhuǎn)化為LNG，轉(zhuǎn)化率仍較低。但是在經(jīng)歷了4個多月的調(diào)試及試生產(chǎn)后，我們預(yù)計公司煤化工項目LNG生產(chǎn)裝置有望于近期恢復(fù)正常，煤化工項目整體生產(chǎn)狀況有望恢復(fù)至2013年一季度的水平。

春節(jié)假期影響短期LNG生產(chǎn)。根據(jù)公司市場及項目簡報，公司鄯善LNG工廠1月日均進氣量保持104萬方以上，日均出成率達83.95%；吉木乃LNG工廠1月日均進氣量保持114萬方以上，日均出成率達91.16%。鄯善和吉木乃LNG工廠日均進氣量較2013年12月均有所下降，我們認為主要原因在于臨近春節(jié)下游需求減弱，公司主動下調(diào)LNG工廠生產(chǎn)負荷。隨著春節(jié)假期的結(jié)束，未來公司鄯善和吉木乃LNG工廠仍將正常生產(chǎn)。

期待原油進口權(quán)放開。近日新疆自治區(qū)商務(wù)廳廳長表示，新疆廣匯石油(行情專區(qū))有限公司(廣匯石油)今年有望獲得商務(wù)部非國營貿(mào)易原油進口經(jīng)營資質(zhì)和允許量。廣匯石油為廣匯能源全資子公司，目前擁有哈薩克斯坦TBM公司齋桑油氣區(qū)塊49%股權(quán)，并簽訂了進一步收購TBM公司3%股權(quán)的系列協(xié)議；此外廣匯石油還擁有哈薩克斯坦南依瑪謝夫區(qū)塊51%的權(quán)益。目前齋桑區(qū)塊天然氣已開始生產(chǎn)并輸送回我國。隨著國家對油氣產(chǎn)業(yè)上下游管制的逐步放開，廣匯能源未來有可能獲得原油進口經(jīng)營權(quán)，從而直接進口海外油氣項目所產(chǎn)原油。

2.盈利預(yù)測與投資評級

廣匯能源擁有煤炭、原油、天然氣上游資源，同時從事煤化工、煤炭分質(zhì)利用、LNG等項目的生產(chǎn)和產(chǎn)品銷售，成功轉(zhuǎn)型成為綜合(行情專區(qū))性能源公司。目前公司業(yè)務(wù)以煤炭銷售、煤化工、LNG生產(chǎn)銷售等為主，同時在建1000萬噸煤炭分質(zhì)利用等項目。隨著煤化工項目的復(fù)產(chǎn)、LNG銷售量的提高以及在建項目未來投產(chǎn)，公司收入利潤有望快速增加。我們預(yù)計公司2013~2015年EPS分別為0.18、0.46、0.86元，按照2014年EPS及22倍PE，我們給予公司10.12元的目標價，維持“增持”評級。

3.風(fēng)險提示

項目建設(shè)進度不達預(yù)期的風(fēng)險；煤炭及LNG等產(chǎn)品價格大幅波動的風(fēng)險；政策及資金風(fēng)險。