喚醒甲醇期貨的“第二春”

提要

去年下半年以來，甲醇(2928,21.00,0.72%)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的華麗轉(zhuǎn)身吸引了市場(chǎng)的眼球，使得甲醇期貨一度成為引領(lǐng)化工品的“明星”。甲醇期貨華麗轉(zhuǎn)身的背后體現(xiàn)出了期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的相輔相成，但市場(chǎng)卻依舊憂心重重。期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，除了貿(mào)易商外，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的參與積極性目前還尚未調(diào)動(dòng)起來，甲醇期貨參與群體的“冷熱不均”也在困擾著市場(chǎng)。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)參與積極性急需調(diào)動(dòng)

期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)強(qiáng)參與群體“冷熱不均”

作為國(guó)內(nèi)首個(gè)危險(xiǎn)化學(xué)品期貨品種，甲醇期貨上市以來，活躍度和其價(jià)格一樣呈現(xiàn)了波段變化。上市之初，甲醇期貨一度較為活躍，但在2012年9月份以后就進(jìn)入了“淡季”，主力合約成交量快速下滑，單日成交從最高的12萬多手逐步下滑到1萬多手，2013年11月份成交量更是跌至谷底。但是去年12月份甲醇期貨成交量出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，當(dāng)月成交增至514.7萬手。目前甲醇期貨主力合約基本維持6萬—7萬手的單日成交水平。

談及甲醇期貨活躍度的起伏，南京翰克斯石化有限公司副總裁彭耀星感觸頗深?！凹状计谪浬鲜泻蟆葻岷罄洹鼉蓚€(gè)月成交有復(fù)蘇跡象，這是難得的好現(xiàn)象，最起碼修復(fù)了市場(chǎng)信心?！?/P>

在彭耀星看來，甲醇期貨活躍度變化這么大，與其較強(qiáng)的期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性有很大關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，甲醇期貨主力合約收盤價(jià)與華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)在0.8以上，與山東及華北地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)也在0.7以上。

鄭商所甲醇高級(jí)分析師徐濤告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，參與甲醇期貨的法人客戶比較多，2013年甲醇期貨法人戶持倉(cāng)占30.7%。這部分客戶一般都是看著現(xiàn)貨做期貨，按照以往做電子盤的方法來做期貨，現(xiàn)貨漲了就買期貨，現(xiàn)貨跌了就賣期貨，因此期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨走勢(shì)相關(guān)性較高。除此之外，參與甲醇期貨的游資比重不高，也是期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)的重要原因之一。“甲醇是一種危險(xiǎn)化學(xué)品，有毒、易燃、易揮發(fā)，相對(duì)于其他大多數(shù)商品期貨品種，相關(guān)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)會(huì)抬高資金的參與門檻，這是比較有利于產(chǎn)業(yè)客戶的。沉淀在這個(gè)品種上的參與者多數(shù)是貿(mào)易商或生產(chǎn)企業(yè)，游資和個(gè)人投資者有所流失?！毙鞚治龇Q。

“甲醇期貨的參與群體中，行業(yè)內(nèi)的貿(mào)易商仍是主力軍，最近兩個(gè)月有些機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，引發(fā)了一場(chǎng)‘虛火’。”彭耀星稱，甲醇期貨合約規(guī)模較大，套利資金收益前景非常差。這也導(dǎo)致這個(gè)市場(chǎng)要么是單邊行情，短時(shí)期火爆，要么就平平淡淡，成交量不高。目前甲醇期貨的金融屬性還沒有完全體現(xiàn)出來。

甲醇業(yè)內(nèi)資深人士孫德生也有著同樣的感受?！澳壳皡⑴c甲醇期貨的多為貿(mào)易商，特別是進(jìn)口貿(mào)易商，他們可以同時(shí)通過內(nèi)外盤進(jìn)行套保?！彼J(rèn)為，市場(chǎng)現(xiàn)在整體是進(jìn)口占據(jù)主導(dǎo)，生產(chǎn)商的參與度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。有等量的套保和投機(jī)資金在參與，同時(shí)還有套利者參與，才是較為理想的市場(chǎng)狀態(tài)。

不少生產(chǎn)企業(yè)“心動(dòng)身未動(dòng)”

記者在調(diào)查中解到，甲醇期貨上市三年以來，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)甲醇期貨的認(rèn)知度有很大提升，部分“試水”較早的企業(yè)已經(jīng)能夠靈活運(yùn)用期現(xiàn)貨“兩條腿”走路。不過多數(shù)實(shí)體企業(yè)目前仍在觀望等待?！皩?duì)于甲醇企業(yè)而言，目前參與期貨肯定是為了套保、套利或者通過交割進(jìn)行銷售?！爆F(xiàn)貨人士胡廣平認(rèn)為，甲醇期貨上市以后，期價(jià)被動(dòng)跟隨現(xiàn)貨走勢(shì)，由于沒有套保或套利空間，甲醇生產(chǎn)企業(yè)的參與積極性也就不高。

“不是生產(chǎn)企業(yè)不想?yún)⑴c進(jìn)來，而是它們現(xiàn)在已經(jīng)摸不清方向了?！比A東一家貿(mào)易企業(yè)的負(fù)責(zé)人道出了圈內(nèi)人士的苦惱：目前的期貨盤面價(jià)格已不再反映港口價(jià)格，而是向內(nèi)地價(jià)格靠攏。

據(jù)了解，甲醇期貨交割倉(cāng)庫分布以華東、華南地區(qū)為主，旨在反映銷區(qū)價(jià)格。不過由于國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)分割明顯，各地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格差異很大。盡管價(jià)格中長(zhǎng)期趨勢(shì)整體一致，但短期會(huì)因天氣、原料、套利等因素產(chǎn)生分歧甚至背離。這導(dǎo)致以華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格為基準(zhǔn)的期貨價(jià)格，難以時(shí)時(shí)有效反映出各地區(qū)價(jià)格的波動(dòng)情況。

“期貨市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)一般都是最低可交割價(jià)格，也就是說，無論現(xiàn)貨市場(chǎng)中哪個(gè)價(jià)格是風(fēng)向標(biāo)，期貨市場(chǎng)反映的都是與最低可交割價(jià)最相近的現(xiàn)貨價(jià)格?！鄙虾Ｖ衅诜治鰩熰囀篮惚硎荆阅壳暗那闆r來看，甲醇期價(jià)與河北及山東地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格最接近。

“甲醇期價(jià)逐步向內(nèi)地價(jià)格靠攏，說到底還是因?yàn)榧状计谪浬N水設(shè)置不合理?！惫獯笃谪浄治鰩熺娒姥喾Q，因?yàn)樯N水設(shè)計(jì)，各個(gè)地區(qū)是有現(xiàn)貨價(jià)差的，根據(jù)期貨升貼水設(shè)計(jì)，只有那些有利潤(rùn)的地區(qū)才會(huì)有倉(cāng)單注冊(cè)?！耙?401合約為例，倉(cāng)單注冊(cè)集中在河北定州天鷺新能源有限公司，該廠庫貼水是155元/噸，這說明河北的交貨成本是相對(duì)較低的。而基準(zhǔn)交割地華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格高，企業(yè)在期貨市場(chǎng)參與套保就無利可圖，因此華東地區(qū)甲醇倉(cāng)單難求，期貨參與群體很小?！?/P>

此外，對(duì)于實(shí)體企業(yè)而言，往往領(lǐng)導(dǎo)的想法對(duì)企業(yè)參與期貨的情況有一定影響?！皳?jù)我所知，國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)一般不大愿意參與期貨，只有像我們這些私營(yíng)企業(yè)，老板比較開明的才會(huì)參與，參與的量還不是很大?！毙履茗P凰（滕州）能源有限公司市場(chǎng)部主任臧慶志表示。

同樣，另一家甲醇生產(chǎn)企業(yè)的相關(guān)人員也表示，對(duì)于期貨的風(fēng)險(xiǎn)與可控性等問題，企業(yè)內(nèi)部的看法有積極的，有中立的，還有視為洪水猛獸的，這需要一個(gè)觀念普及與統(tǒng)一的過程?！澳壳捌髽I(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)很關(guān)注，但是與真正參與還有一段距離。”上述人員感慨道，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)核算制度對(duì)期貨的核算要求很嚴(yán)格，對(duì)實(shí)際業(yè)務(wù)的開展有影響，企業(yè)不光是買賣那么簡(jiǎn)單，稅務(wù)的確認(rèn)、損益的確認(rèn)、內(nèi)部的審批、流程的設(shè)置等一整套手續(xù)相當(dāng)繁瑣。

記者了解到，在甲醇生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)集中的西北地區(qū)，由于生產(chǎn)企業(yè)成本較低，基本上都有一定利潤(rùn)空間，而且產(chǎn)品銷售比較穩(wěn)定，生產(chǎn)企業(yè)也不擔(dān)心價(jià)格會(huì)跌得太離譜。對(duì)這些企業(yè)而言，它們擔(dān)心參與期貨會(huì)增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，庫容問題也會(huì)令這些企業(yè)頭疼。

市場(chǎng)潛力還有待挖掘

甲醇在化工品中屬于基礎(chǔ)性產(chǎn)品，作為重要的承載體，它是非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)?！芭c甲醇相關(guān)的產(chǎn)業(yè)非常多，如甲醛、醋酸、乙烯、二甲醚，市場(chǎng)向下延伸的量非常可觀。我感覺甲醇期貨真正的潛力還未挖掘出來?！标皯c志稱，要想真正讓甲醇期貨“火”起來，需要企業(yè)、交易所、期貨公司三方的共同努力。

目前來看，盡管有一些實(shí)體企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)有了一定提升，但是不同層次和地域的認(rèn)識(shí)度還是有差異。據(jù)冠通期貨分析師王鵬介紹，2013年年末甲醇價(jià)格接連攀升，華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格與期價(jià)的價(jià)差擴(kuò)大至400—500元/噸時(shí)，與某貿(mào)易商交流為何不在期貨上買入時(shí)，該貿(mào)易商竟認(rèn)為“便宜無好貨”?！吧a(chǎn)企業(yè)應(yīng)該持開放的態(tài)度去了解期貨市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)律，運(yùn)用金融衍生品來輔助實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)是未來的大趨勢(shì)，落后者隨時(shí)都有被淘汰的危險(xiǎn)。當(dāng)然，企業(yè)需要有一個(gè)提高自身認(rèn)識(shí)的過程，同時(shí)也離不開交易所和期貨公司的推動(dòng)與指導(dǎo)?！?/P>

“甲醇期貨合約以10噸/手或30噸/手較為合理?！标皯c志表示，標(biāo)載一般都是30噸一車，如果是10噸一手，容易拼湊，現(xiàn)在50噸一手不好拼湊，真要交割的時(shí)候也會(huì)比較麻煩。另外，他認(rèn)為升貼水設(shè)置應(yīng)更合理和科學(xué)。對(duì)此，鐘美燕建議，由于甲醇的現(xiàn)貨貿(mào)易流向是相對(duì)穩(wěn)定的，應(yīng)該按照貿(mào)易流向來設(shè)置升貼水。山東地區(qū)甲醇到華東的運(yùn)費(fèi)在250—300元/噸，目前來看山東150元/噸的貼水明顯是不夠的，河北的貼水也偏低。應(yīng)該調(diào)整升貼水幅度，使其更接近貿(mào)易流通成本。

另外，還有不少人士提議，應(yīng)該在當(dāng)前的基礎(chǔ)上完善交割庫的整體布局?！霸谖髂系貐^(qū)可以設(shè)立一個(gè)交割倉(cāng)庫。”孫德生稱，四川順長(zhǎng)江南下可以到達(dá)南京、張家港、江陰等化工重鎮(zhèn)，不僅運(yùn)費(fèi)很低，而且隨著蘭渝鐵路的修通，沿線的甲醇企業(yè)都可以受益。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，甲醇期貨的最終價(jià)值體現(xiàn)在能夠成為市場(chǎng)定價(jià)和現(xiàn)貨貿(mào)易的基準(zhǔn)，能夠成為產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)提供轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的工具。可以預(yù)見的是，只要三方共同努力，甲醇期貨的“第二春”指日可待。