庫存高企 滬膠暴跌創(chuàng)三年新低

昨日滬膠期價(jià)再度暴跌3%，創(chuàng)出近三年來新低。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前基本面持續(xù)疲軟、現(xiàn)貨庫存高企的嚴(yán)峻背景下，膠價(jià)后市進(jìn)一步下跌的可能性很大。

截至周一收盤，滬膠主力1405合約收報(bào)16340元/噸，較前日結(jié)算價(jià)重挫515元/噸，跌幅高達(dá)3.06%。主力合約當(dāng)日增倉21248手至23萬手，成交量亦有所放大。去年12月中旬以來，期價(jià)一路走低、幾無反彈，期間累計(jì)跌幅近20%，昨日更是創(chuàng)出近三年來新低。

國泰君安期貨分析師胡慧認(rèn)為，天然橡膠價(jià)格大幅下跌最直接的原因在于庫存較高，尤其是交易所可交割庫存較高。而近期泰國原材料價(jià)格下跌也拖累了外盤美元膠報(bào)價(jià)。此外，中國12月天然橡膠進(jìn)口量較大，一定程度上透露輪胎廠已補(bǔ)庫的信號。

截至2014年1月10日，上海期貨交易所天然橡膠庫存約19萬噸，其中倉單約13.7萬噸。高企的倉單量顯示2013年度天然橡膠供應(yīng)嚴(yán)重過剩并且滬膠價(jià)格相對于其他膠種價(jià)格明顯高估，這對滬膠價(jià)格構(gòu)成很大賣壓。

青島保稅區(qū)橡膠庫存持續(xù)反彈，截至12月底已經(jīng)達(dá)到了29萬噸以上的水平。國內(nèi)雖然進(jìn)入停割期，但現(xiàn)貨市場供應(yīng)依舊過剩。有消息稱，目前云南產(chǎn)區(qū)大概10萬噸庫存，加入上期所庫存12.9萬噸，整個(gè)國內(nèi)供應(yīng)量大概在51萬噸左右，創(chuàng)出近幾年以來的新高。如此龐大的庫存在市場上，對于膠價(jià)的壓制顯而易見。

進(jìn)入1月以來，泰國產(chǎn)量進(jìn)入小高峰，原材料價(jià)格跌幅較快。截至2014年1月10日，泰國生膠片報(bào)價(jià)68.55泰銖/公斤，相較12月底下跌6.8%；膠水報(bào)價(jià)59泰銖/公斤，相較12月底下跌15.7%，價(jià)格一度與杯凝膠持平。泰國原材料價(jià)格的下跌也拖累外盤美元膠報(bào)價(jià)。泰標(biāo)20號膠1月10日外盤賣價(jià)2290美元/噸，相較12月31日下跌約5%，其相對于同類膠青島保稅區(qū)賣價(jià)的價(jià)差從12月底90美元/噸縮窄至30美元/噸。外盤價(jià)格的大幅下挫也對滬膠價(jià)格構(gòu)成賣壓。

上周據(jù)海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，中國去年12月進(jìn)口天然橡膠35萬噸，環(huán)比增長29.6%，同比增長12.5%。保稅區(qū)庫存并未在12月份大幅增加，進(jìn)口可能很大部分直接進(jìn)入輪胎廠，顯示輪胎廠可能已經(jīng)補(bǔ)庫的信號，那1月份接下來的時(shí)間再繼續(xù)補(bǔ)庫的量會(huì)較少，下方支撐力度會(huì)較弱。

“總的來看，天然橡膠基本面目前仍然很弱，價(jià)格趨勢向下的結(jié)論比較明顯。但在春節(jié)前夕現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈的節(jié)奏都將變慢，現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)持穩(wěn)。所以，我們認(rèn)為期貨價(jià)格再大幅下挫的可能性較小，每一次快速的大幅下挫都適合空單減倉，不建議在節(jié)前追空。由于基本面偏弱，不建議抄底與搶反彈?！焙鄯Q。

東吳期貨分析師權(quán)姝文指出，滬膠此輪的下跌是宏觀面和基本面的雙重打壓，目前來說并未有利好可以使其反轉(zhuǎn)，整體仍在尋底。從基本面來看，在目前的泰國和印尼的膠農(nóng)割膠成本來算，最低在15500元/噸有一定支撐，而上方壓力源于需求供應(yīng)的增加，以及需求潛在的減少。滬膠跌勢洶洶，創(chuàng)出2010年以來的新低，空頭并未出現(xiàn)減倉，整體行情并未企穩(wěn)，預(yù)期短期將下探至15500-16500元/噸區(qū)間，但連續(xù)下跌后滬膠存在技術(shù)性反抽。

業(yè)內(nèi)人士對天膠后市普遍看淡。上海成俊橡塑有限公司研究總監(jiān)范燕文稱，橡膠本輪下跌已延續(xù)21個(gè)交易日，總體跌幅達(dá)到19%，尤其是昨日日內(nèi)振幅達(dá)到4%，整體趨勢仍為弱勢。關(guān)鍵的第一波行情的15%，主要源于期現(xiàn)價(jià)差的合理回歸，但供需結(jié)構(gòu)并沒有因?yàn)閮r(jià)差的回歸而發(fā)生改變。第二波正式的開跌開始啟動(dòng)，春節(jié)臨近的情況下，下游終端沒有出現(xiàn)補(bǔ)貨行情，保稅區(qū)港口到岸量再次臨近新高，上期所顯性庫存也不斷創(chuàng)新高，整體供大于求的格局遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有改變，加上泰國原料價(jià)格也出現(xiàn)快速補(bǔ)跌行情，技術(shù)圖表下方空間也完全打開，暫時(shí)無有效支撐。預(yù)估元宵節(jié)后供需方面仍無起色情況下，臨近新的開割季時(shí)，市場價(jià)格有逼近萬四可能。