期價明顯貼水 短期甲醇下滑空間有限

在過去的兩個月里，甲醇的走勢與市場人士的“從哪里來到哪里去”的預(yù)期基本一致：甲醇從2800元上漲至3400元上方，近期回落至2900元附近。甲醇基本面的變化主要在于東南亞甲醇裝置逐漸恢復(fù)、港口庫存量有所回升和烯烴裝置檢修等因素對現(xiàn)貨市場心態(tài)的影響。

近期來看，甲醇供給穩(wěn)定，下游需求趨弱，港口庫存不再下降，但內(nèi)外盤價差較大支撐港口價格，港口和內(nèi)地套利對港口價格有沖擊。我們預(yù)計后期甲醇價格或仍會在低位蟄伏一段時間，關(guān)注2800元一線支撐。

甲醇開工率維持偏高水平，供給方面整體持穩(wěn)。2013年底國內(nèi)甲醇產(chǎn)能接近5600萬噸，相比2012年底增加430萬噸，甲醇產(chǎn)能擴產(chǎn)增速減慢。2013年1-11月份國內(nèi)產(chǎn)量總計2612萬噸，同比增加7.4%。相比2012年產(chǎn)量增速減慢，全年平均甲醇開工率在51%左右。去年12月下旬以來，國內(nèi)甲醇裝置開工率在56%-58%的水平，為相對高位。據(jù)金銀島估計國內(nèi)去年12月份進口甲醇量在33萬噸，相比11月份有所減少，不過相比前期個別月份甲醇進口量不足30萬噸已經(jīng)有所恢復(fù)。截至上周，華東和華南港口庫存量在26.3萬噸左右，其中華東15.7萬噸，華南7.1萬噸，福建地區(qū)3.5萬噸。

春節(jié)假期逐漸來臨，下游開工率降低的預(yù)期較強，甲醇下游需求趨弱。甲醇價格逐漸轉(zhuǎn)弱后，下游價格亦應(yīng)聲下跌。甲醛價格從1700元/噸下跌至1400元/噸，由于板材和減水劑需求的減少，甲醛企業(yè)開工從6成左右下降至不足5成。并且春節(jié)假期逐漸來臨，甲醛企業(yè)開工率可能會繼續(xù)下滑。醋酸以及二甲醚企業(yè)整體產(chǎn)能過剩，下游不佳，在2013年全年的開工率分別在5成和3成左右，整體上抬高開工負荷意愿不足，所以整體上甲醇下游方面在春節(jié)來臨之前都以弱勢為主。另外南京惠生裝置檢修，會減少甲醇采購，對港口心態(tài)影響較明顯。

內(nèi)外盤價差及港口內(nèi)地價差左右港口現(xiàn)貨價格走勢。內(nèi)外盤倒掛狀態(tài)會促使國內(nèi)企業(yè)減少進口增加轉(zhuǎn)口和出口，且隨著國內(nèi)甲醇價格的回落，倒掛幅度不斷擴大，目前CFR中國報價在530美元左右，加上稅率折合進口成本在3900元左右，國內(nèi)港口現(xiàn)貨價格目前在3000-3500元左右，整體倒掛幅度較大，將會造成國內(nèi)港口庫存低位仍會持續(xù)，對港口價格有一定支撐。而港口與西北現(xiàn)貨的價差目前在700元/噸左右，山東與華東港口現(xiàn)貨價差在300元左右，為較合理的范圍，流入貨源或不會太多。整體權(quán)衡來看港口現(xiàn)貨價格或不會大幅下滑。甲醇期貨盤面價格相比華東港口貼水較多，相比山東廠庫亦貼水，與西北現(xiàn)貨加上升貼水基本平水，甲醇期貨價格繼續(xù)下壓空間或不大。