套利盤打壓致甲醇短期殺跌 中長期看供應(yīng)

甲醇期貨價(jià)格在一個(gè)月里經(jīng)歷了快速的上漲與下跌，新年第一個(gè)交易日1405合約跌破3000元重要整數(shù)關(guān)口，跌幅高達(dá)3.48%。短期來看，西北內(nèi)地庫存偏高導(dǎo)致廠家大幅拋貨打壓內(nèi)地甲醇價(jià)格，而港口庫存處于低位令港口價(jià)格高企，致使近期從內(nèi)地發(fā)往港口套利的貨源增加，從而拉低甲醇現(xiàn)貨平均價(jià)格。

甲醇企業(yè)開工率的上升和下游市場進(jìn)入淡季都對(duì)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成短期打壓。但我們認(rèn)為甲醇市場價(jià)格的焦點(diǎn)仍然是國際市場的供應(yīng)偏緊，短期價(jià)格殺跌后將會(huì)在國際價(jià)格的支撐下反彈。

內(nèi)地庫存高拉低甲醇整體價(jià)格，內(nèi)地通往港口的套利貨源增加對(duì)價(jià)格構(gòu)成打壓。自甲醇市場價(jià)格近期快速下跌后，西北個(gè)別大廠家?guī)齑嫫撸瑸榫徑鈳齑鎵毫?，廠家周一大幅下調(diào)價(jià)格，跌幅高達(dá)180元/噸，隨后拉低了西北整體價(jià)格。價(jià)格下調(diào)也傳遞到華北、山東、華東片區(qū)。截至2014年1月2日，甲醇西北報(bào)價(jià)2250元/噸，與上周持平；華北報(bào)價(jià)2450元/噸，較上周下跌250元/噸；山東報(bào)價(jià)2750元/噸，下跌100元/噸；華東報(bào)價(jià)3150元/噸，下跌220元/噸。但是，華東地區(qū)港口方面市場成交清淡，少有放量，港口庫存依然很低。截至2013年12月26日，華東甲醇庫存僅為17.4萬噸，距2013年50萬噸的高峰值有一定距離。內(nèi)地貨與進(jìn)口貨價(jià)差依然較大，使得發(fā)往港口套利的貨源增加，從而短期里打壓甲醇現(xiàn)貨價(jià)格。

下游市場進(jìn)入淡季、甲醇裝置開工率上升對(duì)價(jià)格短期構(gòu)成利空。甲醇下游各市場進(jìn)入淡季，短期對(duì)甲醇需求下降。甲醛廠家陸續(xù)停車，市場交投情況一般；二甲醚出貨不暢，價(jià)格也持續(xù)走低；惠生的烯烴裝置停車，其他裝置也在降負(fù)荷；下游情況總體不旺，對(duì)甲醇價(jià)格構(gòu)成打壓。另外，受前期甲醇價(jià)格大幅上漲的影響，甲醇裝置的開工率也大幅上升，短期也從現(xiàn)貨上對(duì)甲醇價(jià)格構(gòu)成壓力。截至1月2日，所統(tǒng)計(jì)中的產(chǎn)能為2763萬噸的甲醇裝置總開工率為59.01%，較上周增加0.06%。

國際市場甲醇供應(yīng)偏緊仍是甲醇市場的焦點(diǎn)，中長期利多價(jià)格。本輪甲醇價(jià)格上漲最重要的原因在于內(nèi)外盤價(jià)格倒掛，國際市場甲醇供應(yīng)偏緊。我們認(rèn)為，從根本上來說，全球市場甲醇供應(yīng)偏緊是目前甲醇基本面的大格局，中長期利多國內(nèi)甲醇價(jià)格。近期沙特阿拉伯Ar-Razi公司第5號(hào)產(chǎn)能為170萬噸/年的裝置仍處于停車檢修中。該裝置從11月下旬開始停車檢修30-40天，計(jì)劃1月份重啟。馬來西亞Petronas石化公司第2號(hào)產(chǎn)能為170萬噸/年的裝置仍舊處于停車中。甲醇產(chǎn)業(yè)第一大巨頭Methanex4條位于智利的2800萬噸年產(chǎn)能的裝置，因?yàn)樘烊粴夤獠蛔愕脑驅(qū)嶋H產(chǎn)能利用率僅15%左右。目前甲醇外盤價(jià)格依然高企。截至2013年12月30日，甲醇CFR東南亞報(bào)價(jià)600美元/噸，CFR中國主港報(bào)價(jià)為535美元/噸，價(jià)差仍然在65美元/噸，對(duì)國內(nèi)價(jià)格具有提振作用。

總體來看甲醇目前的供需格局是，國外市場供應(yīng)偏緊，國內(nèi)華東地區(qū)供應(yīng)略緊，西北地區(qū)供應(yīng)偏松。所以，我們認(rèn)為甲醇的物流方向?qū)闹袊鞅鞭D(zhuǎn)至華東再轉(zhuǎn)至國際市場。而考慮到全球甲醇供需大格局偏緊，我們認(rèn)為甲醇價(jià)格雖然短期在國內(nèi)利空因素下受到打壓，但未來會(huì)受國際市場價(jià)格的提振而上漲。（作者系國泰君安期貨分析師）