套利盤打壓致甲醇短期殺跌 中長期看供應

甲醇期貨價格在一個月里經(jīng)歷了快速的上漲與下跌，新年第一個交易日1405合約跌破3000元重要整數(shù)關口，跌幅高達3.48%。短期來看，西北內(nèi)地庫存偏高導致廠家大幅拋貨打壓內(nèi)地甲醇價格，而港口庫存處于低位令港口價格高企，致使近期從內(nèi)地發(fā)往港口套利的貨源增加，從而拉低甲醇現(xiàn)貨平均價格。

甲醇企業(yè)開工率的上升和下游市場進入淡季都對甲醇現(xiàn)貨價格構成短期打壓。但我們認為甲醇市場價格的焦點仍然是國際市場的供應偏緊，短期價格殺跌后將會在國際價格的支撐下反彈。

內(nèi)地庫存高拉低甲醇整體價格，內(nèi)地通往港口的套利貨源增加對價格構成打壓。自甲醇市場價格近期快速下跌后，西北個別大廠家?guī)齑嫫?，為緩解庫存壓力，廠家周一大幅下調價格，跌幅高達180元/噸，隨后拉低了西北整體價格。價格下調也傳遞到華北、山東、華東片區(qū)。截至2014年1月2日，甲醇西北報價2250元/噸，與上周持平；華北報價2450元/噸，較上周下跌250元/噸；山東報價2750元/噸，下跌100元/噸；華東報價3150元/噸，下跌220元/噸。但是，華東地區(qū)港口方面市場成交清淡，少有放量，港口庫存依然很低。截至2013年12月26日，華東甲醇庫存僅為17.4萬噸，距2013年50萬噸的高峰值有一定距離。內(nèi)地貨與進口貨價差依然較大，使得發(fā)往港口套利的貨源增加，從而短期里打壓甲醇現(xiàn)貨價格。

下游市場進入淡季、甲醇裝置開工率上升對價格短期構成利空。甲醇下游各市場進入淡季，短期對甲醇需求下降。甲醛廠家陸續(xù)停車，市場交投情況一般；二甲醚出貨不暢，價格也持續(xù)走低；惠生的烯烴裝置停車，其他裝置也在降負荷；下游情況總體不旺，對甲醇價格構成打壓。另外，受前期甲醇價格大幅上漲的影響，甲醇裝置的開工率也大幅上升，短期也從現(xiàn)貨上對甲醇價格構成壓力。截至1月2日，所統(tǒng)計中的產(chǎn)能為2763萬噸的甲醇裝置總開工率為59.01%，較上周增加0.06%。

國際市場甲醇供應偏緊仍是甲醇市場的焦點，中長期利多價格。本輪甲醇價格上漲最重要的原因在于內(nèi)外盤價格倒掛，國際市場甲醇供應偏緊。我們認為，從根本上來說，全球市場甲醇供應偏緊是目前甲醇基本面的大格局，中長期利多國內(nèi)甲醇價格。近期沙特阿拉伯Ar-Razi公司第5號產(chǎn)能為170萬噸/年的裝置仍處于停車檢修中。該裝置從11月下旬開始停車檢修30-40天，計劃1月份重啟。馬來西亞Petronas石化公司第2號產(chǎn)能為170萬噸/年的裝置仍舊處于停車中。甲醇產(chǎn)業(yè)第一大巨頭Methanex4條位于智利的2800萬噸年產(chǎn)能的裝置，因為天然氣供氣不足的原因實際產(chǎn)能利用率僅15%左右。目前甲醇外盤價格依然高企。截至2013年12月30日，甲醇CFR東南亞報價600美元/噸，CFR中國主港報價為535美元/噸，價差仍然在65美元/噸，對國內(nèi)價格具有提振作用。

總體來看甲醇目前的供需格局是，國外市場供應偏緊，國內(nèi)華東地區(qū)供應略緊，西北地區(qū)供應偏松。所以，我們認為甲醇的物流方向將從中國西北轉至華東再轉至國際市場。而考慮到全球甲醇供需大格局偏緊，我們認為甲醇價格雖然短期在國內(nèi)利空因素下受到打壓，但未來會受國際市場價格的提振而上漲。（作者系國泰君安期貨分析師）