PTA演繹跨年度下跌行情

PTA和PX新產(chǎn)能釋放在即，下游聚酯滌綸需求持續(xù)走弱

提要

進(jìn)入12月下半月，雖然PTA行業(yè)負(fù)荷降至74%左右，但很多裝置年內(nèi)已經(jīng)反復(fù)檢修，春節(jié)期間停產(chǎn)的可能性不大。在未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，PTA市場(chǎng)供大于需矛盾都會(huì)比較突出。

目前距離TA1401合約交割只剩下半個(gè)月，但其持倉量仍高達(dá)20多萬手。12月23日收盤數(shù)據(jù)顯示，多頭申請(qǐng)買入套保數(shù)量達(dá)到11.48萬手（包含5月買入套保數(shù)量），顯示做多資金高度集中，且有強(qiáng)烈大手筆接貨意向。不過，從基本面來看，年末PTA市場(chǎng)供需關(guān)系正在惡化。PTA和上游PX新產(chǎn)能釋放在即，下游聚酯滌綸需求持續(xù)走弱，供給增加和庫存不斷升高都對(duì)PTA后市行情構(gòu)成沉重壓力。TA1401合約主力多頭無論接貨多少，都難以改變PTA弱勢(shì)格局。而PTA主力1405合約價(jià)格目前正在演繹跨年度下跌行情，預(yù)計(jì)下跌行情將延續(xù)至2014年2月，目標(biāo)價(jià)7000元/噸附近。

PTA社會(huì)庫存不斷創(chuàng)新高

由于國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)向絕對(duì)過剩，今年多數(shù)PTA大廠即使不斷減產(chǎn)降負(fù)和推遲新產(chǎn)能投放，也未能改變PTA社會(huì)庫存持續(xù)走高的局面。從2012—2013年P(guān)TA月度庫存可以清晰看出：2012年3月PTA社會(huì)庫存達(dá)到166萬噸的年內(nèi)高位后持續(xù)回落，四季度降速加快，12月降至全年最低點(diǎn)；2013年變化正好相反，1月份庫存處于最低點(diǎn)，隨后逐月走高，四季度增速更加迅猛。11月底PTA社會(huì)庫存達(dá)到158萬噸，超過今年2月份的143萬噸，創(chuàng)年內(nèi)新高。預(yù)測(cè)12月底PTA社會(huì)庫存將增加20萬噸，至178萬噸，達(dá)到全年最高點(diǎn)。

按目前的PTA社會(huì)庫存及12月份交割庫注冊(cè)倉單流入狀況，TA1401合約交割量將創(chuàng)歷史新高，保守估計(jì)不少于30萬噸。今年P(guān)TA行情持續(xù)低迷，庫存高企，即便巨量交割，也不會(huì)使現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象。而交割之后的貨源始終要流回現(xiàn)貨市場(chǎng)消化，從而會(huì)對(duì)遠(yuǎn)月期貨行情造成較大沖擊。

后市PTA供需面不容樂觀

PTA下游需求從12月上旬開始逐步走弱，且年底企業(yè)資金壓力巨大，備貨行情難出現(xiàn)，終端織造業(yè)開機(jī)率已從前期的73%降至目前的69%。再過一個(gè)月就將迎來春節(jié)長(zhǎng)假，PTA下游需求將停滯，加之虧損嚴(yán)重，預(yù)計(jì)2014春節(jié)期間，下游聚酯工廠停產(chǎn)產(chǎn)能將創(chuàng)下歷史新高。而進(jìn)入12月下半月，雖然PTA行業(yè)負(fù)荷降至74%左右，但很多裝置年內(nèi)已經(jīng)反復(fù)檢修，春節(jié)期間停產(chǎn)的可能性不大。加之，2014年國(guó)內(nèi)計(jì)劃新增（擴(kuò)）PTA產(chǎn)能1455萬噸，僅2014年上半年就有800萬噸新產(chǎn)能釋放。因此，在未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，PTA市場(chǎng)供大于需矛盾會(huì)比較突出。

PX行情將轉(zhuǎn)弱，成本支撐松動(dòng)

自11月底至今，國(guó)內(nèi)PX社會(huì)庫存在160萬—170萬噸之間，屬年內(nèi)高位水平。上周末國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)負(fù)荷快速下滑至74%附近，對(duì)PX需求減弱。12月下旬至明年1月份，三套老裝置福煉（擴(kuò)容10萬噸）、麗東（擴(kuò)容30萬噸）和騰龍（80萬噸）將重啟。PX新裝置海南煉化（60萬噸）、彭州石化（65萬噸）將投產(chǎn)。預(yù)計(jì)從2014年1月份起，國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量將增加15萬噸/月左右。在供給壓力下，PX行情再難堅(jiān)挺，CFR價(jià)格有緩慢跌破1400美元/噸關(guān)口的可能。PTA成本重心將再度下沉，利空PTA行情。