供需背景差異顯著 甲醇將持續(xù)近強遠弱

短時間內甲醇期價過快過猛上漲，不但提前透支利多因素，而且也遭遇到鄭商所風險提示函警告。偏多因素消散，而負面情緒加重，導致多頭心生忌憚，進而誘發(fā)近期甲醇期貨近月與遠月合約走勢顯著分化。由于二者合約供需背景存在強烈分歧，因此筆者認為甲醇近強遠弱的態(tài)勢還會持續(xù)，買1401合約拋1405合約仍存在套利空間。

短期供應端依舊偏緊，但遠月供應量會很大?？梢钥吹剑M管近期甲醇期貨在連續(xù)拉升之后，漲勢明顯趨緩，但依托短期現貨資源緊張優(yōu)勢，1401合約抗跌屬性較強，而遠月1405合約相對弱一些。究其背后原因發(fā)現：其一，起源于今年7月的中東和東南亞地區(qū)甲醇生產裝置集中檢修關停，直接誘發(fā)國際市場甲醇價格攀升并與我國港口地區(qū)甲醇價格形成巨大升水價差。在港口存在套利空間的情況下，不僅刺激國內低價甲醇積極出口，而且相當數量的進口甲醇也未能轉銷內地，轉而參與轉口套利貿易，進而造成內地甲醇現貨資源更加緊張。目前來看，我國沿海港口甲醇庫存依然偏低，短期內仍舊無法補充貨源，現貨資源趨緊態(tài)勢將繼續(xù)支持近月1401合約保持堅挺狀態(tài)。

由于套利利潤豐厚以及企業(yè)生產有利可圖，前期停產檢修的甲醇裝置正在悄然啟動。據了解，馬來西亞、文萊和印尼共計330萬噸甲醇裝置會在12月底下旬陸續(xù)恢復運行，明年2月初以前向中國供貨。換言之，在海外供應端上，甲醇1405合約將缺乏港口庫存偏低以及到貨量稀少的優(yōu)勢。同時在內陸方面，在春節(jié)之后，國內甲醇企業(yè)開工率會快速回升，而天氣轉暖也將減弱氣頭企業(yè)的政策壓力，便于其追逐利潤轉向甲醇生產，1405合約也會因內部供應壓力顯著增大而陷入低迷態(tài)勢。

近月需求預期旺盛，遠月缺乏想象空間。除了供應端因素外，二者合約在需求端也存在明顯的強弱之分?？梢园l(fā)現，市場寄予甲醇新興需求產業(yè)過高預期，也是推動本輪行情的另一個因素，不過筆者認為預期炒作對近月影響較為顯著，而對遠月缺乏持續(xù)性支撐。雖說近幾年，替代燃料（甲醇汽油、煤改氣取暖）和替代石化原料領域（煤制烯烴、煤制芳烴）對甲醇的需求異軍突起，并被市場強烈看好。但投資者只是習慣性將未來甲醇下游需求增長的美好愿景提前至當下消化，尤其是當霧霾氣候環(huán)繞眼前更是激發(fā)其對甲醇汽油等新能源替代品的渴望。

不過當市場恢復理性后將發(fā)現：就眼下而言，新興產業(yè)對甲醇的消費占比依然較小，而傳統(tǒng)領域（甲醛、二甲醚和醋酸）還是占據著半壁江山。據統(tǒng)計，截至今年10月底，全球甲醇下游消費結構當中，傳統(tǒng)領域占比超過53%，而新興產業(yè)占比僅有20%左右。盡管甲醇新興需求產業(yè)發(fā)展前景喜人，但眼下還無法填補傳統(tǒng)領域造成的空缺。預計今明兩年，新興產業(yè)還無法替代傳統(tǒng)消費成為拉動甲醇需求的主力軍。由此可見，短期甲醇需求預期較為強烈，而隨著時間拉長之后，市場將逐步淡化這一因素，這也是直接導致遠月需求預期弱于近月的根本原因。

在鄭商所風險提示函公布之后，市場繼續(xù)看漲的觀念出現動搖，多空分歧也快速加大。在甲醇期貨陷入尷尬處境下，投資者不妨繼續(xù)利用甲醇近遠合約的供需屬性差異，來參與跨期對沖套利操作，未來1401合約與1405合約的升水價差仍有望繼續(xù)擴大，買近拋遠的策略仍舊可行。（作者系寶城期貨分析師）