克旗煤制氣商運(yùn)在即 催化煤化工板塊行情

標(biāo)志性重點(diǎn)煤制氣項(xiàng)目有望12月中旬進(jìn)入正式商業(yè)運(yùn)營階段,事件有望刺激煤化工板塊反彈行情。大唐克旗煤制天然氣是我國首個(gè)大型煤制天然氣示范項(xiàng)目,正式商業(yè)運(yùn)營在即,項(xiàng)目有望盈利將增強(qiáng)投資方對煤制天然氣的信心,利好煤化工工程企業(yè),推薦中國化學(xué)/東華科技/延長化建。

大唐克旗項(xiàng)目進(jìn)展順利,有望成為首個(gè)商業(yè)化運(yùn)營煤制氣項(xiàng)目?？似祉?xiàng)目一期13億立方米/年建設(shè)已順利完成并于12年7月試車,二期也在建設(shè)中,但由于中石油負(fù)責(zé)修建的管道問題尚未正式投產(chǎn)。一期項(xiàng)目72h試運(yùn)行效果良好,負(fù)荷率100%。截止11月底,與中石油的統(tǒng)購價(jià)談判有望逐步走向明朗趨勢,最終銷售價(jià)格及運(yùn)營成本以大唐發(fā)電公司后續(xù)公告為準(zhǔn)。我們預(yù)計(jì)正式供氣時(shí)間為12月中旬,成為首個(gè)商業(yè)化運(yùn)營項(xiàng)目。

北京天然氣缺口嚴(yán)重,2013年北京天然氣價(jià)改奠定項(xiàng)目盈利基礎(chǔ)。大唐克旗項(xiàng)目市場瞄準(zhǔn)北京,考慮北京新增熱電廠將全部采用天然氣作為原料,供需缺口未來有望達(dá)140億立方米,項(xiàng)目重要性不言而喻。目前中石油控制北京98%氣源,堅(jiān)持入京氣源統(tǒng)購再轉(zhuǎn)售給北京燃?xì)?。北京最新增量氣門站價(jià)3.14元/立方米,我們預(yù)計(jì)中石油和燃?xì)夤鹃T站價(jià)可能接近3.14元,奠定項(xiàng)目盈利基礎(chǔ)?？似祉?xiàng)目盈利空間關(guān)鍵在于與中石油談價(jià)過程,后者掌握了天然氣調(diào)峰能力并依靠氣源控制著燃?xì)馄髽I(yè)的命脈。

我們預(yù)計(jì)大唐克旗項(xiàng)目盈利能力良好,煤制天然氣前景光明。項(xiàng)目尚無詳細(xì)運(yùn)營數(shù)據(jù)披露,根據(jù)公開信息進(jìn)行推算。①銷售價(jià)格:中國證券報(bào)報(bào)道2.6-2.7元之間(含稅);經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)(微博)報(bào)道2.8元左右。我們預(yù)計(jì)在2.6-2.8元之前。②天然氣生產(chǎn)成本:該項(xiàng)目煤炭結(jié)算價(jià)不到150元,采用碎煤加壓氣化技術(shù),通常情況下該煤制天然氣項(xiàng)目生產(chǎn)成本在1-1.5元/立方米之間。由于首期公用設(shè)施較多(大唐克旗項(xiàng)目計(jì)劃總投資257億,首次投資接近170億),最終盈利情況受一期項(xiàng)目確定的折舊范圍有關(guān),但我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目單體最終盈利確定性較強(qiáng),為煤制天然氣行業(yè)樹立了標(biāo)桿。

煤化工板塊在13年中期低預(yù)期后投資熱情下降,事件性利好刺激有望帶來市場重新再認(rèn)識,推薦中國化學(xué)、東華科技、延長化建。煤制氣項(xiàng)目受政策支持,國內(nèi)在建4個(gè),總規(guī)模151億立方米/年;計(jì)劃中項(xiàng)目11個(gè),總規(guī)模684億立方米/年,有望彌補(bǔ)我國天然氣外購缺口。煤制氣工程企業(yè)長期受益,維持行業(yè)增持評級,推薦中國化學(xué)、東華科技、延長化建。