中國(guó)化學(xué):有望開(kāi)啟煤制天然氣投資新紀(jì)元

事件：12月3日，大唐能源化工公司召開(kāi)克旗煤制天然氣項(xiàng)目開(kāi)車(chē)專(zhuān)題會(huì)議，示范項(xiàng)目進(jìn)入最后階段。

投資要點(diǎn)

國(guó)內(nèi)首個(gè)煤制天然氣示范項(xiàng)目進(jìn)入最后開(kāi)車(chē)階段，有望形成示范效應(yīng)，前期拿到路條項(xiàng)目有望于14-15年進(jìn)入招投標(biāo)實(shí)施階段，公司有望直接受益。大唐克旗煤制天然氣項(xiàng)目是國(guó)內(nèi)首個(gè)煤制天然氣示范項(xiàng)目，一旦項(xiàng)目開(kāi)車(chē)成功，煤制天然氣前期獲批項(xiàng)目有望順利推進(jìn)，進(jìn)入集約化發(fā)展階段。公司參與了國(guó)內(nèi)大部分煤制天然氣項(xiàng)目的前期工作，有望直接受益，詳細(xì)項(xiàng)目參見(jiàn)附錄。

未來(lái)煤制天然氣有望成為常規(guī)天然氣的重要補(bǔ)充，公司在煤制天然氣工程領(lǐng)域有著明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)。天然氣下游需求的快速增長(zhǎng)，天然氣供需仍將保持緊張。

煤制天然氣憑借配套管網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、較好的經(jīng)濟(jì)性，有望成為常規(guī)天然氣的重要補(bǔ)充。

公司本身核心競(jìng)爭(zhēng)力：1)公司技術(shù)先導(dǎo)優(yōu)勢(shì)明顯，下屬工程設(shè)計(jì)公司質(zhì)地優(yōu)良且優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域覆蓋大部分化工行業(yè)。2)公司在新型煤化工的各領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，直接受益于投資啟動(dòng)。公司下屬工程公司參與了國(guó)內(nèi)大部分煤制天然氣、很大比例煤制烯烴項(xiàng)目的氣化、凈化工序的工程承包。

財(cái)務(wù)與估值

分析師預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.77、0.98、1.20元，分析師采用DCF估值方法，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.49元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

主要在手項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度推后，導(dǎo)致業(yè)績(jī)低預(yù)期

國(guó)外工程公司以及國(guó)內(nèi)民營(yíng)背景的工程公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)化工工程市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致項(xiàng)目毛利率下滑。