價差高企 關(guān)注塑料與PVC套利

近期受余姚水災(zāi)、現(xiàn)貨塑料(11325,-5.00,-0.04%)供應(yīng)偏緊以及PVC(6515,-5.00,-0.08%)期價調(diào)整等因素共同作用，大連塑料和PVC之間的價差再次走高。1401塑料和PVC之間的價差攀升至4800元/噸-5000元/噸之間。從近年歷史價差表現(xiàn)來看，當(dāng)前價差處于價差運行區(qū)間上圍，從概率上看中期價差收斂至3700元一線或下方的可能性增加，因而建議投資者可關(guān)注LV價差，設(shè)好止損并可考慮適當(dāng)分批介入空塑料買PVC的LV套利。當(dāng)然，從價差回歸時間充裕性考慮，投資者也可關(guān)注1405合約的價差變化，等待時機。

短期內(nèi)國內(nèi)塑料有望供需偏緊有望繼續(xù)維持，主要是因為上半年以進口原油為主的中石化塑料生產(chǎn)虧損，而以國產(chǎn)油為主的中石油毛利下滑嚴重，因而中石化、中石油主動增加裝置檢修降低裝置開工率以尋求去庫存。而進入下半年以來雖然塑料價格反彈，但同期原油受地緣政治等因素影響大幅反彈，因而中石化塑料生產(chǎn)成本較高，企業(yè)提高裝置開工率積極性不高，不過自產(chǎn)油為主的中石油系統(tǒng)毛利則提升較為明顯。另外，10月份下旬國內(nèi)部分裝置將逐漸結(jié)束檢修，后市隨著塑料生產(chǎn)經(jīng)營狀況改善，國內(nèi)可能迎來新裝置投產(chǎn)，塑料偏緊供應(yīng)有望緩解。此外，傳統(tǒng)上進入9、10月份是塑料傳統(tǒng)消費旺季，通常以農(nóng)膜、棚膜為主，進入11月后這部分需求將逐漸下滑。此外，技術(shù)上，塑料1401合約11700元一線壓力較大，塑料或上方空間有限，回落壓力加大。

成本支撐PVC下方空間有限。8月份以來受國內(nèi)極端惡劣天氣結(jié)束，電石運輸暢通，以及后期電價下調(diào)影響，PVC原料電石價格回落。同時，9月份是國內(nèi)PVC消費旺季，但受前幾年國內(nèi)持續(xù)的樓市調(diào)控影響以及房屋施工周期影響，國內(nèi)施工面積和竣工面積依然低位徘徊，從而導(dǎo)致PVC需求回暖不明顯，旺季不旺表現(xiàn)低迷，加之四季度PVC擴產(chǎn)，從而導(dǎo)致PVC加速下滑，至今1401合約已經(jīng)跌至6500元一線。目前從電石生產(chǎn)來看，國內(nèi)西北地區(qū)電石價格基本徘徊成本一帶，部分地區(qū)再次跌破成本，這意味著PVC生產(chǎn)成本下方空間不大。當(dāng)然，考慮到煤炭價格偏低，電廠利潤豐厚，不排除年底電價再度下調(diào)，如果再次下調(diào)則對PVC帶來較大利空，需要及時關(guān)注。

LV價差處于歷史價差上圍概率上中期回落可能性較大。從塑料和PVC上市以來的表現(xiàn)來看，LV價差突破4600元上方基本已經(jīng)進入了價差區(qū)間的上圍，而進入5000元上方則出現(xiàn)的概率進一步降低。當(dāng)前1401合約LV價差運行的中軌線仍在3700元一帶，從近幾年LV價差變化來看中期LV價差回落向中軌線及其下方運行的概率較大。（作者系廣發(fā)期貨分析師）