煤炭“新十年” 聚焦現(xiàn)代新型煤化工

煤炭L底，催化煤炭清潔高效利用的機(jī)會(huì)和空間爆發(fā)。油價(jià)高位運(yùn)行，煤價(jià)低位徘徊，油煤價(jià)比已提升至5.22，遠(yuǎn)高于過(guò)去十年3.74的均值。新型煤化工產(chǎn)業(yè)潛在的巨大獲利空間，讓許多大型企業(yè)趨之若鶩，而出于拉動(dòng)GDP和就業(yè)的考慮，地方政府建設(shè)新型煤化工的熱情更是高漲。

現(xiàn)代新型煤化工政策開(kāi)閘，萬(wàn)億投資熱潮即將來(lái)臨。煤化工是典型的政策驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，過(guò)去我國(guó)對(duì)煤化工的態(tài)度有所反復(fù)和猶豫，進(jìn)入2013年，國(guó)家對(duì)新型煤化工的政策導(dǎo)向日漸明朗，從"嚴(yán)控"轉(zhuǎn)向"肯定"，2013年以來(lái)，共有14個(gè)新型煤化工項(xiàng)目(9個(gè)煤制氣、4個(gè)煤烯烴、1個(gè)煤制油)獲得"路條"。根據(jù)規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2013-2017年僅煤制氣、煤制烯烴、煤制乙二醇和煤制油等4類(lèi)項(xiàng)目的總投資規(guī)模就將超過(guò)10560億元。

最看好煤制天然氣和煤制烯烴的發(fā)展前景

綜合技術(shù)成熟度、經(jīng)濟(jì)效益、市場(chǎng)需求等因素，我們認(rèn)為，新型煤化工發(fā)展前景排序?yàn)椋好褐铺烊粴?gt;煤制烯烴>煤制乙二醇>煤制油。

判斷理由：（1)煤制天然氣：能源效率高、技術(shù)成熟，將充分受益我國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展；我們預(yù)計(jì)到2015年，我國(guó)天然氣消費(fèi)量將達(dá)2400億m3，2012-2015年均需求增速為18.4%；（2)煤制烯烴：示范項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化、技術(shù)可靠，其發(fā)展獲國(guó)家認(rèn)可，市場(chǎng)供需缺口較大：據(jù)內(nèi)業(yè)預(yù)計(jì)2012-2020年我國(guó)乙烯和丙烯需求平均增速約為5%，至2020年供需缺口仍然較大，分別達(dá)1700萬(wàn)噸、315萬(wàn)噸。

新型煤化工建設(shè)將直接拉動(dòng)3億噸以上的煤炭需求。我們預(yù)計(jì)2013-2017年，我國(guó)煤制天然氣、煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制油項(xiàng)目的新建規(guī)模分別達(dá)892萬(wàn)億m3、1738萬(wàn)噸、240萬(wàn)噸、844萬(wàn)噸。據(jù)我們保守測(cè)算，其合計(jì)耗煤量約3.2-3.6億噸，相當(dāng)于2012年我國(guó)煤炭消費(fèi)量的8.8%-9.8%。

投資建議

我們從"資源+技術(shù)+項(xiàng)目+政策"四個(gè)維度分析并得出結(jié)論：煤炭企業(yè)擁有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將受益于現(xiàn)代新型煤化工投資建設(shè)浪潮，其受益主要體現(xiàn)為：1)直接帶動(dòng)煤炭需求；2)促進(jìn)煤企轉(zhuǎn)型，拓延產(chǎn)業(yè)鏈，增加盈利渠道；我們建議增持中國(guó)神華、潞安環(huán)能；其他受益標(biāo)的有中煤能源、國(guó)投新集、蘭花科創(chuàng)、兗州煤業(yè)等。

催化劑

利好政策出臺(tái)；新的煤化工項(xiàng)目獲得路條；關(guān)鍵技術(shù)取得突破。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策不達(dá)預(yù)期；油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)存在不確定性。