揚農(nóng)化工控股權(quán)將落央企 央地合作無償轉(zhuǎn)股遭質(zhì)疑

由于目前經(jīng)濟增速放緩，各地保增長壓力加大，采取各種辦法推動與央企簽約項目的落實，成為不少省份的工作重點。

10月9日，揚農(nóng)化工(600486,股吧)（600486.SH）發(fā)布“關(guān)于控股股東國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)的公告”：本公司于9月30日接到控股股東江蘇揚農(nóng)化工集團有限公司（下稱揚農(nóng)集團）通知，揚農(nóng)集團股東揚州市國資委全資企業(yè)——江蘇金茂化工醫(yī)藥集團有限公司（下稱金茂集團）與中國中化集團公司（下稱中化集團）簽署《股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議》，金茂集團將所持40.59%揚農(nóng)集團股權(quán)中的0.06%（10萬股）股權(quán)劃轉(zhuǎn)給中化集團，劃轉(zhuǎn)后金茂集團持有揚農(nóng)集團40.53%的股權(quán)，中化集團直接持有揚農(nóng)集團0.06%的股權(quán)，通過其間接控股的子公司中化國際(600500,股吧)（600500.SH）間接持有揚農(nóng)集團40.53%的股權(quán)，合計持有揚農(nóng)集團40.59%的股權(quán)，成為揚農(nóng)集團實際控制人。

一旦轉(zhuǎn)讓獲批，中化集團將成為揚農(nóng)化工實際控制人，其也將成為央企旗下的一員。

這是今年以來，揚州市國資委“央地合作”的又一案例，此前，揚州國資委剛將寶勝集團有限公司（下稱寶勝集團）75%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給央企中國航空工業(yè)集團公司（下稱中航工業(yè)）。

“揚州模式”的算盤

揚農(nóng)集團與中化集團的結(jié)緣可追溯到2011年。

2011年12月1日，揚州市政府、中化國際與揚農(nóng)集團簽署了三方戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，中化國際將投資30億元在揚州化工園區(qū)建設(shè)35萬噸苯酚丙酮、12萬噸雙酚A項目。項目將于2013年建成。

隨后，揚州市再度與中化集團進行資本市場的合作。

2012年2月，中化國際公告擬出資不超過16.34億元，以不超過26.5元/股通過收購和增資獲得揚農(nóng)集團6166萬股。交易完成后，中化國際持有揚農(nóng)集團的股權(quán)由5%上升至40.53%，持股比例逼近金茂集團。

而今，中化集團即將成為揚農(nóng)集團實際控制人，揚州國資引入央企的目的也即將達(dá)到。

公開資料顯示，中化集團注冊資本118.45億元。目前業(yè)務(wù)主要集中在能源、農(nóng)業(yè)投入品、化工、酒店地產(chǎn)和金融服務(wù)業(yè)等五大領(lǐng)域，是中國四大國家石油公司之一，也是全國最大的農(nóng)業(yè)投入品（化肥、種子、農(nóng)藥）一體化經(jīng)營企業(yè)。

在揚州一位人士看來，“與央企合作是揚州的戰(zhàn)略，主動布局、規(guī)劃一批吸引央企投資的重大項目源，全方位推進揚州市與央企的合作已成為當(dāng)?shù)卣猩桃Y的頭等大事。”

據(jù)記者了解，今年3月初啟動以來，揚州市將115家央企分解至各縣（市、區(qū)）和有關(guān)部門（單位），明確要求實施“地毯式”拜訪，并先后舉行了一系列面向央企的招商合作活動。今年6月17日至18日，揚州市委書記謝正義與揚州市市長朱民陽率隊赴京拜訪相關(guān)國家部委和央企，推進揚州市與央企的戰(zhàn)略合作。謝正義先后拜訪了中國煤炭科工集團、中國醫(yī)藥(600056,股吧)集團、中航工業(yè)、中體產(chǎn)業(yè)(600158,股吧)集團股份公司、中國華電集團、中化集團等央企，朱民陽則拜訪了中國中材集團、中國船舶(600150,股吧)重工集團、中國誠通控股集團、中國長江三峽集團、中國青旅、中國工藝（集團）公司、中國輕工集團等央企。

在上述揚州人士看來，揚州市政府希望打造一種新的央地合作模式，即“揚州模式”，意在把揚州打造成央企在長三角地區(qū)的投資高地，“通過無償劃轉(zhuǎn)國有股股權(quán)來吸引央企的合作，至少現(xiàn)在來看，不少央企都動了心?！?/P>

“無償轉(zhuǎn)股”的代價

揚農(nóng)化工即將“變身”央企旗下的上市公司前，揚州國資旗下的另一家上市公司寶勝股份(600973,股吧)（600973.SH）的控股股東寶勝集團控股權(quán)，已經(jīng)“無償”落到中航工業(yè)的“口袋”中。寶勝股份證券辦人士表示這是控股股東的行為，上市公司無能為力。

上海一位基金經(jīng)理告訴記者，對于揚州國資來說，旗下重要的上市公司“易主”，“尤其是沒有獲得一分錢對價，這種代價的確很大，如此優(yōu)厚的條件，難怪央企會熱衷來揚州投資?！?/P>

為了無償?shù)拇鷥r，中航工業(yè)表示支持將寶勝集團打造成航空線纜主要供應(yīng)商，以及航空機電電氣產(chǎn)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)、電子信息等產(chǎn)業(yè)的重要制造企業(yè)，使寶勝集團成為國內(nèi)領(lǐng)軍、國際著名的大型企業(yè)集團。同時，中航工業(yè)同意中航機電公司以寶勝集團為主體在揚州市寶應(yīng)縣成立江蘇（揚州）航空產(chǎn)業(yè)園，投資航空機電電力電氣制造業(yè)等項目，5年內(nèi)累計投資不少于50億。

“如此一來，揚州國資旗下已沒有實際控制的上市公司。”上述基金經(jīng)理坦言，亞星客車(600213,股吧)（600213.SH）已歸入山東國資旗下，“寶勝股份和揚農(nóng)化工也將易主，這種控制權(quán)的放手對揚州來說，不知道能否換來當(dāng)?shù)亟?jīng)濟增長？”

在一位江蘇官員看來，“揚州模式”或為央企展現(xiàn)出一幅低成本擴張路徑：央企利用地方政府追求經(jīng)濟增長的特點，與地方政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，承諾投資，憑此換取無償收購地方國資企業(yè)，達(dá)到擴張目的，“這并不是一種好的示范效應(yīng)，對于地方政府來說，招商引資的成本太高?！?/P>

“引進央企合作大項目，地方政府無非就是希望該項目轉(zhuǎn)化成帶動全市乃至全省經(jīng)濟發(fā)展的大產(chǎn)業(yè)，這是經(jīng)濟增長低迷期各地政府的救命稻草。”上述基金經(jīng)理一語道破各地對接央企的“企圖”。

從公開資料看，2008年以來，為有效應(yīng)對國際金融危機對各省經(jīng)濟的沖擊，各地加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，創(chuàng)新各種引進與開展合作方式，逐步形成對接央企“招商模式”，揚州市今年大手筆“無償”劃轉(zhuǎn)兩家國資集團股權(quán)就是為謀得央企青睞。

不可否認(rèn)，“無償”模式的確見效。

據(jù)記者了解，今年6月的進京拜訪中，揚州市與15家央企在項目合作上均取得重要進展。在工業(yè)項目取得突破的同時，揚州市還在科技（與中關(guān)村(000931,股吧)）、金融（與中國人壽）、旅游（與中體產(chǎn)業(yè)、中青旅(600138,股吧)）等多個領(lǐng)域都達(dá)成合作項目。下一步將在金融、科技、農(nóng)業(yè)、軟件信息業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、物流業(yè)等方面與央企擴大合作。

那么，“央地合作”真的是一劑能成為地方政府保增長的“靈丹妙藥”嗎？

“盡管有市場炒作"央地合作"概念股票，但從投資角度考慮，這并非最好的辦法?！鄙鲜龌鸾?jīng)理直言，央企的平均凈資產(chǎn)收益率及剔除息稅后的總資產(chǎn)回報率都不高，“2011年的回報率，甚至還不及銀行的1年期基準(zhǔn)存款利率3.25%高。”。

在他看來，如果刨去財政補貼、政策紅利，央企的內(nèi)部存在低效率的運營體制。“高管們有濃重行政色彩，與地方官員的急功近利相結(jié)合，多數(shù)項目只能在重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩的格局中打轉(zhuǎn)。隨著時間的推移，"央地合作"模式的缺陷愈發(fā)明顯?！?/P>