化工板塊結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇延續(xù)

聚焦三季報(bào)

供給收縮+需求增加

化工板塊三家公司公布三季報(bào)。江山股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.34億元，同比增長(zhǎng)1927.34%，友利控股凈利潤(rùn)3.48億元，同比大幅增長(zhǎng)848.03%。不過(guò)，巨化股份前三季度凈利潤(rùn)同比下降65%。分析人士認(rèn)為，由于產(chǎn)品價(jià)格三季度以來(lái)的上漲，化工板塊第三季度業(yè)績(jī)環(huán)比應(yīng)在二季度企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)上繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

當(dāng)前，化工行業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，大部分子行業(yè)的投資高峰期已經(jīng)過(guò)去，進(jìn)入去產(chǎn)能化周期，未來(lái)供給收縮有望持續(xù)擴(kuò)散；而隨著新興需求的崛起，相關(guān)成長(zhǎng)股則將不斷涌現(xiàn)。在此過(guò)程中，行業(yè)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇有望持續(xù)演繹。

價(jià)格上漲業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)

數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，238家化工行業(yè)上市公司中，有151家披露業(yè)績(jī)預(yù)告，其中，24家上市公司前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增；8家預(yù)計(jì)前三季度扭虧；35家前三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)略增。據(jù)此測(cè)算，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)的公司數(shù)量為65家，占已披露業(yè)績(jī)預(yù)告公司數(shù)量的44%。

前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增幅度居前的包括彩虹精化、威遠(yuǎn)生化、華峰氨綸、沙隆達(dá)A、鴻達(dá)興業(yè)、華星化工、茂化實(shí)華、三友化工、閏土股份、安諾其等公司，涉及的子行業(yè)包括農(nóng)藥、氨綸、粘膠、染料等。前三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)扭虧的包括上海石化、青島堿業(yè)、大慶華科、友利控股、勝利股份、英力特、天原集團(tuán)、澳洋科技等公司，涉及的子行業(yè)包括純堿、粘膠、氯堿等。

總體而言，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)與行業(yè)基本面改善有關(guān)。如農(nóng)藥行業(yè)的沙隆達(dá)A業(yè)績(jī)預(yù)告稱，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18263.2萬(wàn)元-20731.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)270%-320%。業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因是公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量與去年同期相比大幅增長(zhǎng)，同時(shí)，銷售價(jià)格也有所上升。

再比如氯堿行業(yè)的英力特業(yè)績(jī)預(yù)告稱，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6897.19萬(wàn)元-7197.19萬(wàn)元，上年同期為虧損1657.71萬(wàn)元。業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因包括四方面：一是主要原材料采購(gòu)價(jià)格同比下降；二是設(shè)備開車率較高，各產(chǎn)品能耗同比下降；三是公司加強(qiáng)各項(xiàng)費(fèi)用管控，費(fèi)用同比下降；四是銀行借款減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降。

分析人士認(rèn)為，部分化工子行業(yè)三季度業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，主要是由于產(chǎn)品價(jià)格的企穩(wěn)回升，總體而言第三季度業(yè)績(jī)應(yīng)好于第二季度。生意社數(shù)據(jù)顯示，化工價(jià)格指數(shù)年初為971,6月30日跌至893,7月上旬和中旬進(jìn)一步下跌至881，但9月30日已回升至899，最新為906。據(jù)生意社監(jiān)測(cè)，2013年第三季度化工板塊環(huán)比上升的商品共46種，其中漲幅5%以上的商品共27種，占該板塊被監(jiān)測(cè)商品數(shù)的24.8%。

供給收縮或持續(xù)擴(kuò)散

化工行業(yè)大部分子行業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，下游需求并沒有出現(xiàn)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，因而草甘膦、氨綸、染料等產(chǎn)品的價(jià)格上漲多少有些出乎意料。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)慢漲急跌的特征，但相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格卻不斷往上攀升，并帶動(dòng)有關(guān)公司的業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)。

以草甘膦為例，今年初價(jià)格為34416元/噸，到5月份上漲至37000元/噸以上，到9月份進(jìn)一步上漲至42000元/噸的水平。環(huán)保約束導(dǎo)致的供給收縮是推動(dòng)價(jià)格持續(xù)上漲的一個(gè)重要原因。今年5月份，環(huán)保部下發(fā)通知，要求對(duì)各地草甘膦(雙甘膦)生產(chǎn)企業(yè)開展環(huán)保核查，到2015年底前，基本完成對(duì)草甘膦行業(yè)全面環(huán)保核查。并公告三批符合環(huán)保要求的草甘膦(雙甘膦)生產(chǎn)企業(yè)名單。相關(guān)企業(yè)人士認(rèn)為，經(jīng)歷前幾年去產(chǎn)能化的調(diào)整，再加上當(dāng)前的環(huán)保約束收緊，此前市場(chǎng)擔(dān)憂的產(chǎn)能過(guò)剩已是一個(gè)“偽命題”。

以揚(yáng)農(nóng)化工為例，公司上半年完成營(yíng)業(yè)收入16.02億元，同比增長(zhǎng)29.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)85.85%。公司預(yù)計(jì)2013年1-9月累計(jì)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)比上年同期將增長(zhǎng)50%以上。分析師認(rèn)為，草甘膦高景氣度持續(xù)的同時(shí)，公司如東基地5000噸麥草畏在內(nèi)的新建項(xiàng)目正如期推進(jìn)，并將在未來(lái)兩年逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

草甘膦表現(xiàn)讓投資者對(duì)沉寂多年的化工子行業(yè)再次投以關(guān)注的目光。分析人士認(rèn)為，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，供給收縮預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)散至其他品種。當(dāng)前看，鈦白粉行業(yè)若出臺(tái)較為嚴(yán)格的環(huán)保政策，成為下一個(gè)明星品種的可能性較大。

數(shù)據(jù)顯示，8月中下旬開始，鈦白粉價(jià)格呈現(xiàn)觸底回升走勢(shì)。鈦白粉龍頭企業(yè)四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司9日調(diào)漲其主力品種價(jià)格。對(duì)此，金鋪鈦業(yè)董秘湯巍表示，今年鈦白粉市場(chǎng)持續(xù)低迷，上半年部分鈦白粉中小企業(yè)處于停產(chǎn)半停產(chǎn)狀態(tài)，庫(kù)存量已被基本耗荊目前國(guó)內(nèi)鈦白粉生產(chǎn)廠家較為集中，下一步這些廠家有望擴(kuò)充市場(chǎng)份額。隨著9月份國(guó)內(nèi)市池穩(wěn)，加之國(guó)際鈦白粉企業(yè)提高產(chǎn)品價(jià)格，國(guó)內(nèi)跟進(jìn)提升價(jià)格或?qū)⒊蔀橼厔?shì)。

醫(yī)藥和農(nóng)藥中間體值得關(guān)注

相比于供給收縮帶來(lái)的有限市場(chǎng)均衡價(jià)格水平提升，化工板塊中的成長(zhǎng)股更值得關(guān)注。分析人士認(rèn)為，即使成長(zhǎng)股短期出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，但鑒于其成長(zhǎng)空間巨大，其業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)歷短暫的低迷之后，還將進(jìn)一步向上。

中金分析師認(rèn)為，醫(yī)藥和農(nóng)藥中間體產(chǎn)業(yè)值得長(zhǎng)期關(guān)注，其外包趨勢(shì)由中東歐逐漸向發(fā)展中國(guó)家尤其是中國(guó)和印度轉(zhuǎn)移，未來(lái)中國(guó)和印度兩國(guó)的市場(chǎng)空間巨大，而國(guó)內(nèi)已進(jìn)入定制體系的成熟企業(yè)會(huì)受益。

2007年，全球醫(yī)藥研發(fā)和加工費(fèi)用的外包比例為19%左右，約440億美元，而2010年這一比例達(dá)到近25%，約850億美元，年均增長(zhǎng)率14.1%。未來(lái)3-5年內(nèi)，將有30%-50%的研發(fā)和加工經(jīng)費(fèi)投入到服務(wù)外包領(lǐng)域，外包費(fèi)用的年均增長(zhǎng)率達(dá)到了18.1%-30.8%。中國(guó)和印度在成本效率、技術(shù)人員素質(zhì)、技術(shù)實(shí)力、響應(yīng)速度、項(xiàng)目管理、創(chuàng)新以及環(huán)境管理等指標(biāo)上均具有較大的優(yōu)勢(shì)，可以承接未來(lái)大部分的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。相關(guān)公司包括聯(lián)化科技、雅本化學(xué)等。

以聯(lián)化科技為例，公司獲得了各大農(nóng)藥巨頭的認(rèn)可。公司2013年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145376.26萬(wàn)元，比上年同期減少1.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19397.11萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)18.75%。公司預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)27485.86萬(wàn)元至32483.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10%-30%。

華創(chuàng)證券分析師認(rèn)為，隨著土地流轉(zhuǎn)進(jìn)程的加快，農(nóng)業(yè)種植大戶將迅速增加，而種植大戶對(duì)服務(wù)要求更高，同時(shí)相對(duì)更看重名牌效應(yīng)，當(dāng)前充斥市場(chǎng)的假冒偽劣化肥的市場(chǎng)份額將下降，復(fù)合肥龍頭企業(yè)金正大、史丹利值得關(guān)注。金正大預(yù)計(jì)，前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%-30%；史丹利預(yù)計(jì)，前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%-45%。

此外，電子化學(xué)品、環(huán)?；瘜W(xué)品將受益于需求的持續(xù)增長(zhǎng)。分析人士稱，相關(guān)公司業(yè)績(jī)差異較大，需要看技術(shù)水平和客戶資源的狀況，有些未必能夠?qū)崿F(xiàn)超越行業(yè)平均水平的成長(zhǎng)，需要仔細(xì)加以甄別。