戰(zhàn)略角度看待煤制天然氣的未來發(fā)展

新型煤化工項目依然在有序推進:近年來,新型煤化工作為一個快速發(fā)展的新生事物廣受實業(yè)和資本市場關(guān)注,包括煤制烯烴、煤制油、煤制天然氣、煤制芳烴、煤制醇醚等產(chǎn)品形式;國家根據(jù)我國資源稟賦結(jié)構(gòu)將新型煤化工定義為未來的一個戰(zhàn)略發(fā)展方向,希望能在規(guī)范、有序的發(fā)展路徑上實現(xiàn)技術(shù)、效益、環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展;2013年初以來,大部分新型煤化工示范項目陸續(xù)獲得路條,開始項目的前期工作;此外根據(jù)調(diào)研情況,許多非示范項目也在積極推進;在前述多種產(chǎn)品形式中,煤制天然氣項目由于單位產(chǎn)品投資低、技術(shù)流程短等成為實業(yè)最青睞的領(lǐng)域。

從能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源安全角度看煤制天然氣:相比其他國家,我國天然氣在能源結(jié)構(gòu)中所占比重過低。

天然氣的低價效應(yīng)和環(huán)保效應(yīng),促生了國內(nèi)天然氣巨大的市場需求,天然氣供需缺口料將逐年擴大,由此持續(xù)攀升的對外依存度將給我國能源安全帶來新的挑戰(zhàn),必須在優(yōu)化天然氣消費結(jié)構(gòu)同時,努力提高國內(nèi)有效供給。政府從調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、促進節(jié)能減排、應(yīng)對氣候變化的角度出發(fā),明確鼓勵加快天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展,提高天然氣在一次能源消費中的比重。

天然氣價格體制改革在穩(wěn)步推進中:國家“十二五”涉及能源和天然氣的諸多規(guī)劃、政策均提出推進天然氣價格改革。近年來,我國已在試點區(qū)域和非民用天然氣調(diào)價中穩(wěn)步推進氣價改革。同時,國內(nèi)天然氣定價和運銷模式較難滿足市場發(fā)展需要,較于發(fā)達國家,國內(nèi)天然氣價格相對可替代能源價格偏低。參照國外天然氣定價“政府管制--與替代能源價格聯(lián)動—市場競爭形成價格”的改革路徑,未來國內(nèi)天然氣價格改革在很大程度上將向參考替代能源定價階段過渡。天然氣價格體制改革有望理順供求關(guān)系,刺激供給方、尤其是煤制天然氣的擴產(chǎn)動力。

煤制天然氣項目投資及工程測算:據(jù)統(tǒng)計,截至9月底,國內(nèi)煤制天然氣項目規(guī)劃數(shù)量在60-70個之間,總體規(guī)劃規(guī)模在2600-2700億立方米。分地區(qū)來看,絕大部分項目位于新疆和內(nèi)蒙古;分階段來看,約有一半以上的項目尚處于立項前期工作階段。根據(jù)我們前期新型煤化工深度報告,對于煤制天然氣項目,假設(shè)項目總投資的60%屬于工程部分,那么工程投資總額將達到8000億元,而處于設(shè)計和施工階段的工程投資額將達到2500億元左右,相對于部分已完工項目的工程投資285億元,有著可觀的市場前景,尤其是新疆發(fā)展煤制氣具有顯著優(yōu)勢。

投資建議與個股推薦:未來隨著國內(nèi)天然氣需求的快速增長、供需缺口不斷加大,全國各地天然氣價格上調(diào)的預(yù)期強烈。從能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源安全戰(zhàn)略出發(fā),煤制天然氣將是國內(nèi)天然氣供給的重要補充。中國化學(xué):假設(shè)中國化學(xué)將在煤制天然氣項目工程投資中占取60%的市場份額,中國化學(xué)可能獲取的訂單總額為4800億元左右,其中處于設(shè)計和施工階段可能歸屬于中國化學(xué)的訂單總額為1500億元左右,可能并不呈均勻分布,相應(yīng)形成的年訂單額也有差異。東華科技:公司在現(xiàn)代煤化工的工業(yè)化部分環(huán)節(jié)中具有較強的技術(shù)優(yōu)勢。綜上,我們維持對于中國化學(xué)、東華科技的“買入”評級。

風(fēng)險提示:現(xiàn)代煤化工項目的上馬還要受到融資環(huán)境等其他因素制約、煤制上漲或廉價其他替代能源出現(xiàn)、工程技術(shù)等風(fēng)險;天然氣價格體制改革進程低于預(yù)期;非常規(guī)天然氣的發(fā)展超出預(yù)期,影響天然氣供應(yīng)結(jié)構(gòu)。