2023年伊始跨國(guó)化企并購交易遇冷

　　2023年伊始，化工行業(yè)的并購交易活動(dòng)相對(duì)遇冷。國(guó)際投資銀行華利安諾基董事總經(jīng)理利蘭·哈里斯在接受ICIS采訪時(shí)表示，導(dǎo)致并購交易難度加大的原因是利率飆升和缺乏融資渠道，從而提高了并購成本。經(jīng)濟(jì)的不確定性，以及由此帶來的盈利不確定性，也是阻礙并購交易活動(dòng)的一個(gè)主要因素。

　　針對(duì)目前跨國(guó)化企的投資并購的冷淡，哈里斯表示：“本應(yīng)在2023年初發(fā)生的交易，如今可能會(huì)推遲到年中。許多私募股權(quán)公司持有的交易要么被取消，要么被擱置，因此積壓的交易增加了。”

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這一情況呢?哈里斯表示，首先在于，目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，相關(guān)企業(yè)看低了收購業(yè)務(wù)的預(yù)期收益和交易價(jià)值。哈里斯表示：“在貸款市場(chǎng)重新開放、債務(wù)成本下降、美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)更加確定、對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向更有信心之前，買家對(duì)并購交易的預(yù)期會(huì)打折扣。”

　　哈里斯認(rèn)為，目前，私募股權(quán)公司仍有充裕的資金，仍對(duì)投資感興趣。但在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，它們?cè)谠u(píng)估交易時(shí)，下調(diào)了化工類并購交易的估值。這樣，買賣雙方無法就價(jià)格達(dá)成一致，交易根本無法完成。哈里斯表示：“如果買家認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)的表現(xiàn)低于正常水平，也許現(xiàn)在是買入的好時(shí)機(jī)，但接下來的挑戰(zhàn)是找到愿意在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)賣出的賣家。目前，杠桿貸款的成本在2022年基本上翻了一番。隨著融資成本的上升，市盈率正在下降，這是自然發(fā)生的。賣家如果要交易，市盈率還會(huì)繼續(xù)下降，因此目前的交易暫停了。”

　　在業(yè)務(wù)基本面方面，哈里斯表示，隨著供應(yīng)鏈限制基本得到解決，現(xiàn)在化企面臨市場(chǎng)需求不足的問題。目前的需求波動(dòng)因行業(yè)而異，建筑和汽車市場(chǎng)將面臨更多困難，打擊了涂料、黏合劑、密封劑和彈性體行業(yè)。與工業(yè)制造業(yè)相比，醫(yī)療保健、個(gè)人護(hù)理和食品原料等其他化工子行業(yè)更能抵御經(jīng)濟(jì)衰退。

　　哈里斯指出：“我們?nèi)蕴幱诨な袌?chǎng)的調(diào)整時(shí)期，這導(dǎo)致了不確定性。當(dāng)你把所有這些不確定性加在一起時(shí)，預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)就變得非常非常困難，導(dǎo)致缺乏投資信心。”他指出，私募股權(quán)公司不太可能冒險(xiǎn)開始一個(gè)新的平臺(tái)業(yè)務(wù)，而是更聚焦在他們目前已有投資的領(lǐng)域。整體并購交易活動(dòng)將會(huì)下降，跨國(guó)化企目前專注于內(nèi)務(wù)管理，而不是對(duì)外投資。

　　不過，哈里斯同時(shí)認(rèn)為，盡管目前的并購交易條件艱難，但買家們?nèi)詫?duì)并購交易感興趣，因?yàn)檫@可以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和韌性。

　　哈里斯表示：“買家們絕不會(huì)放棄并購交易行動(dòng)，問題只在于市場(chǎng)何時(shí)能恢復(fù)正常。有人認(rèn)為市場(chǎng)恢復(fù)需要幾個(gè)月的時(shí)間，也有人認(rèn)為需要2023年的大部分時(shí)間。”他指出，這在很大程度上將取決于美聯(lián)儲(chǔ)和利率走勢(shì)，以及對(duì)股市和高收益?zhèn)袌?chǎng)的影響。2023年，化工并購交易活動(dòng)將集中在中間市場(chǎng)交易，主要是化企的戰(zhàn)略收購和私募股權(quán)公司的補(bǔ)強(qiáng)收購。哈里斯表示：“現(xiàn)在不是做大交易的時(shí)候。可能會(huì)有一些防御性的并購交易，中間市場(chǎng)的補(bǔ)強(qiáng)交易將繼續(xù)進(jìn)行。”

　　隨著市場(chǎng)條件轉(zhuǎn)好，化工并購交易活動(dòng)可能會(huì)增加。哈里斯表示：“有一些樂觀的看法認(rèn)為，由于被壓抑的需求和市場(chǎng)中的資金量，化工并購交易活動(dòng)將會(huì)迅速回歸，這可能會(huì)帶來令人意外的利好。無論資本的邊際成本如何，在任何時(shí)間進(jìn)行一項(xiàng)高度戰(zhàn)略性的交易都是有意義的。目前，企業(yè)間的雙邊對(duì)話仍在進(jìn)行，重大戰(zhàn)略交易受金融市場(chǎng)噪音的影響小得多，可以采用更有創(chuàng)意的融資結(jié)構(gòu)。只要商業(yè)狀況恢復(fù)，化工行業(yè)并購交易活動(dòng)就有望反彈。從本質(zhì)來說，投資者當(dāng)然對(duì)那些接近核心、有意義且可增值的資產(chǎn)感興趣，人們對(duì)化工并購交易的看法并沒有根本改變。”