核電設(shè)備行業(yè)進入發(fā)展新階段 細分領(lǐng)域龍頭受益

核電發(fā)展確定性增加，三代核電發(fā)力“十四五”，年均千億市場，四代核電技術(shù)領(lǐng)先。我國目前擁有的華龍一號和CAP1400(國和一號)兩大三代國產(chǎn)技術(shù)，且技術(shù)成熟，均具備出口條件。

根據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會在《中國核能發(fā)展報告(2020)》中預(yù)計，到2025 年中國在運核電裝機達到7000萬千瓦，在建核電裝機達到3000 萬千瓦;到2035 年在運和在建核電裝機容量合計將達到2 億千瓦;我們預(yù)計核電建設(shè)有望按照每年6-8 臺機組的步伐穩(wěn)步推進，若以每臺投資約200 億元計算，年均投資規(guī)模將達1200-1600 億。2020 年8 月，國務(wù)院一次核準4 臺“華龍一號”核電機組，2021 年上半年，國家核準了5 臺核電機組，“積極有序發(fā)展核電”正在逐步實現(xiàn)。

2021 年12 月20 日，華能石島灣高溫氣冷堆核電站1 號反應(yīng)堆完成發(fā)電機初始負荷運行試驗評價，成功并網(wǎng)并發(fā)出第一度電，成為全球首個并網(wǎng)發(fā)電的四代機。據(jù)央廣網(wǎng)消息，該高溫氣冷堆核電站設(shè)備國產(chǎn)化率高達93.4%。中核霞浦示范快堆工程項目目前雙機組同步建設(shè)，1 號機計劃于2023 年建成投產(chǎn)，該示范堆的建成將實現(xiàn)放射性廢物最小化，解決鈾礦資源枯竭、核材料利用率低和核廢料難以處理等問題，對我國加快構(gòu)建先進核燃料閉式循環(huán)體系具有推動作用。我國在第四代核電技術(shù)方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢。

碳中和助力核能發(fā)展，核能發(fā)電量占比較低，增量空間大。我國從“碳達峰”到“碳中和”僅有30 年時間，時間緊、任務(wù)重，發(fā)展核電成為我國改善能源結(jié)構(gòu)的重要選項。同時，零碳共識下，世界主要核能大國相繼表示視核能為實現(xiàn)零碳目標重要能源工具。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年全年累計發(fā)電量74170.4 億千瓦時，風電、水電、火電、核電、太陽能發(fā)電占比全國發(fā)電量分別為5.6%、16.4%、71.2%、4.9%、1.9%;核電發(fā)電量占比不足5%，而相較世界其他主要國家來看，中國核能發(fā)電占比情況也比較靠后;根據(jù)《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035 年遠景目標綱要》，提到“十四五”時期，到2025 年我國核電運行裝機容量將達到7000 萬千瓦，在建裝機規(guī)模接近4000 萬千瓦，核電占比進一步提升。同時隨著經(jīng)濟持續(xù)復蘇，用電量快速攀升，電力需求逐漸增大;2021年前三季度全國全社會用電量累計達到61651 億千瓦時，同比增長13.9%，近5 年CAGR 為8.3%，增長率維持高位。國家大力推動雙碳戰(zhàn)略，未來電源增長主要依靠新能源發(fā)電和核電，未來15 年將是我國核電發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，提升空間大。

我國核電行業(yè)上游依賴進口，中游細分民企成長好，下游國企壟斷。據(jù)世界核協(xié)會，我國鈾資源對外依存度常年維持在70%以上，中核集團是中國唯一的核燃料生產(chǎn)商、供應(yīng)商和服務(wù)商;中廣核和國家電投也在布局相關(guān)的核燃料產(chǎn)業(yè)以緩解核燃料緊張局面。據(jù)中國核電網(wǎng)，核電運營市場CR2 高達90%以上，國產(chǎn)核級閥門自主化程度已經(jīng)大幅提升，截止至2021年，閥門國產(chǎn)化程度已達到80%以上，并且價格方面僅為進口核級閥門的11.5%，受益于國產(chǎn)化水平提高，核級閥門投資成本占比為12%。以三代機組平均造價1.6 萬元/千瓦測算，每臺百萬級核電機組總投資額約160億元，其中設(shè)備投資約80 億元。未來核電市場將迎來動態(tài)的、持續(xù)的釋放過程，假設(shè)每年推進6-8 臺機組，年均設(shè)備市場容量有望達到480-640億元。由于持續(xù)累積的核電乏燃料處理的剛性需求與乏燃料后處理產(chǎn)能之間的矛盾日益突出，對于乏燃料貯存及運輸設(shè)備的需求與日俱增，后續(xù)隨著核電步伐加快，市場容量空間將得到釋放。

核化工乏燃料打開新空間，核化工建設(shè)或加速，乏燃料后處理從無到有，閉式循環(huán)技術(shù)既是現(xiàn)實需要，又是未來閉環(huán)利用核電的戰(zhàn)略需求，產(chǎn)業(yè)鏈上的公司受益較為明顯。根據(jù)公司公告，我國僅2019 年產(chǎn)生1028 噸乏燃料，截至2021 年中，中國大陸地區(qū)在運核電機組51 臺，其中大部分暫存在核電站內(nèi)部的乏燃料水池中，根據(jù)一臺百萬千瓦級核電機組一年約產(chǎn)生25 噸左右的乏燃料來計算，2022 年預(yù)計累計乏燃料超過10000 噸，2025年飽和乏燃料水池數(shù)量預(yù)計達到22 個。目前，我國已對乏燃料后處理產(chǎn)業(yè)的近、中、遠期發(fā)展作出全面規(guī)劃和部署，乏燃料后處理市場廣闊。

核能多用途發(fā)展迎來新契機，供電、供暖、高溫蒸汽、制氫、動力等新場景不斷涌現(xiàn)。我國200MW 高溫氣冷堆商業(yè)示范電站建設(shè)項目被視為最有可能突破核能制氫反應(yīng)堆型，利用高溫氣冷堆蒸汽品質(zhì)好、固有安全性高的特點將高溫氣冷堆與熱化學循環(huán)制氫技術(shù)耦合，可以大量生產(chǎn)氫氣，并逐步開拓儲氫、運氫、氫燃料電池中下游產(chǎn)業(yè)。2021年11月9日，國家電投“暖核一號”在山東海陽投運，供暖面積覆蓋海陽全城區(qū)，成為全國首個“零碳”供暖城市。同時小型反應(yīng)堆作為分布式清潔能源可用作城市供暖、制氫、偏遠地區(qū)供電、海水淡化、深海開發(fā)、破冰船能源供給等用途。據(jù)IAEA 測算，一座250MW 小堆利用核反應(yīng)高溫制氫日產(chǎn)量達到50噸。2021年7月14日我國多功能模塊化小型堆“玲龍一號”示范工程FCD，具有部署靈活、用途廣泛等優(yōu)勢，既可以在陸地上使用，也可以在大海上使用，更可以裝到船舶中作為輪船的動力和電能來源，核能的綜合利用即將迎來窗口期。

核電設(shè)備細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)將受益核電景氣度提升。隨著國內(nèi)核電技術(shù)得到突破，十四五期間核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐有望加快，核能發(fā)展迎來了新風口。