蘭格研究：2022年國際鋼市震蕩下行為主

2021年，全球經(jīng)濟從疫情沖擊中逐步復(fù)蘇，鋼鐵需求亦呈擴張態(tài)勢，部分區(qū)域出現(xiàn)供需偏緊的情況，同時，主要經(jīng)濟體保持極度寬松的貨幣政策，全球通脹預(yù)期升溫，大宗商品價格普遍上漲，國際鋼材市場價格亦大幅上漲；下半年全球經(jīng)濟恢復(fù)有所放緩，鋼材市場在經(jīng)歷了需求的快速釋放階段后開始降溫，主要區(qū)域市場相繼高位調(diào)整。

展望2022年，全球經(jīng)濟繼續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢，但速度將有所放緩，同時經(jīng)濟復(fù)蘇更多轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，鋼鐵需求將保持增長，但擴張的勢頭減弱，全球鋼鐵生產(chǎn)已基本恢復(fù)至疫情前水平，預(yù)計鋼鐵供需形勢偏緊的局面將逐步緩和，主要經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向壓制包括鋼材在內(nèi)的大宗商品價格，預(yù)計國際鋼材市場價格將以震蕩下行為主。

一、2021年國際鋼材市場運行概況

（一）國際鋼材市場先揚后抑

2021年國際鋼材市場整體先揚后抑，9月份達到年內(nèi)高點后開始調(diào)整，全年實現(xiàn)較大漲幅。全球鋼價指數(shù)從1月份的236.7點持續(xù)上漲至9月份的331.7點，期間漲幅46.1%；10月份，全球鋼材市場價格由漲轉(zhuǎn)跌，之后開始逐步回落，12月底全球鋼價指數(shù)下跌至293.8點，較9月份高點下跌11.4%，但仍處于近幾年的高點（詳見圖1）。

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圖1 2019-2021年全球鋼價指數(shù)走勢圖

2021年，全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，鋼材需求回暖，市場出現(xiàn)階段性供需錯配，歐洲、美國及部分亞洲國家鋼材市場資源緊缺。同時，主要經(jīng)濟體實施極度寬松的貨幣政策，全球通脹預(yù)期升溫，大宗商品價格持續(xù)上漲，鋼鐵生產(chǎn)的主要原料鐵礦石、廢鋼等價格亦加速上漲，供需偏緊疊加成本推動，全球鋼材市場強勢上行。

分區(qū)域來看，由于經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏及程度不同，2021年各區(qū)域鋼材市場走勢雖然均是先揚后抑，但上漲時間、漲幅均有所不同。北美市場在9月份達到年內(nèi)高點，1月至9月價格指數(shù)翻番；亞洲市場漲幅較小，同樣在9月份達到高點，1月至9月漲幅為28.7%；歐洲市場較早達到高點，大致于6、7月份達到高點后回落，上漲期間漲幅51.0%（詳見圖2）。

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圖2 2019-2021年CRU區(qū)域鋼材價格指數(shù)走勢圖

（二）北美市場漲幅大

在北美市場，由于美國財政政策支持力度較大，疊加美聯(lián)儲寬松貨幣政策推動，經(jīng)濟強勁復(fù)蘇，鋼材需求旺盛，鋼廠重啟高爐，但鋼材消費的反彈速度超過供應(yīng)量，且由于其鋼材對外依賴度較高，國際運力緊張和運價上漲也助推了鋼價上升，美國鋼材市場走出快速、持續(xù)上漲的行情，鋼價指數(shù)由年初的235.7點上漲至9月份的471.7點，期間漲幅為100.1%。

三季度開始，美國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐明顯放緩，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量保持較快增長，全球鋼鐵生產(chǎn)恢復(fù)，進口鋼材對市場補充力度有所加大，鋼材供需偏緊的局面逐步改善。同時，美國CPI不斷上升，美聯(lián)儲于11月份開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，并決定于2022年1月加快縮減速度，加息預(yù)期提前，對大宗商品價格形成利空，美國鋼材市場開始連續(xù)調(diào)整，至12月底，鋼價指數(shù)回落至427.6點，較9月份高點下跌9.4%。
本輪價格上漲中，美國扁平材和螺紋鋼價格形成巨大價差，不同鋼材品種成本應(yīng)該相差不多，扁平材市場價格高漲缺乏成本支撐，主要應(yīng)是短期供需偏緊及流動性推動。隨著供需改善和貨幣政策轉(zhuǎn)向，北美市場扁平材價格或面臨較大幅度調(diào)整。

（三）歐洲市場較早達到高點

在歐洲，隨著疫情形勢好轉(zhuǎn)，年初開始經(jīng)濟復(fù)蘇逐步加快，原材料需求急劇上升，導(dǎo)致出現(xiàn)供應(yīng)鏈延遲問題，同時，貨幣寬松帶來通脹預(yù)期，推動鋼材價格大幅上漲，市場在6月份達到年內(nèi)高點，1月至6月價格指數(shù)漲幅51.0%。
下半年開始，歐洲經(jīng)濟復(fù)勢頭開始放緩，同時，德國等汽車大國受“缺芯”影響，汽車制造業(yè)復(fù)蘇受到拖累，且下游企業(yè)成本壓力加大，鋼材需求釋放受到抑制，7月份開始歐洲鋼材市場連續(xù)調(diào)整，至12月底，鋼價指數(shù)回落至253.6點，較6月份高點下跌15.0%。

（四）亞洲市場漲幅小

在亞洲，經(jīng)濟保持復(fù)蘇，鋼材需求持續(xù)恢復(fù)，部分國家市場資源偏緊，鐵礦石、廢鋼等原料價格上漲推升成本，同時歐美鋼材市場價格一直上漲，亞洲鋼鐵企業(yè)順勢上調(diào)銷售價格。5月份開始，下游企業(yè)成本壓力加大，抵觸情緒較強，鋼價漲勢放緩，9月份達到年內(nèi)高點，1-9月漲幅為28.7%，相較于歐美市場漲幅較小。進入四季度，中國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，鋼材需求走弱，部分國家疫情形勢不樂觀，鋼材需求萎靡，鋼材價格連續(xù)調(diào)整，至12月底，鋼價指數(shù)回落至273.9點，較9月份高點下跌13.4%。

二、2021年全球鋼鐵供需情況

（一）鋼鐵生產(chǎn)逐步恢復(fù)

在鋼鐵供應(yīng)方面，自2021年二季度開始，全球粗鋼生產(chǎn)已逐步恢復(fù)正常，月度的粗鋼產(chǎn)量和2019年同期相比一直保持一定的增長幅度。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會發(fā)布的全球粗鋼產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)測算，全球日均粗鋼產(chǎn)量在4月份達到年內(nèi)高點，為565.0萬噸，亦為近幾年高點。

圖3 2017-2021年全球月度日均粗鋼產(chǎn)量

7月份開始，全球日均粗鋼產(chǎn)量連續(xù)回落，主要是受中國壓減粗鋼產(chǎn)量影響，中國以外其他地區(qū)粗鋼產(chǎn)量整體保持同比增長的態(tài)勢。中國粗鋼產(chǎn)量全球占比自5月份開始持續(xù)降低，11月占比為48.4%。

由于中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇，鋼材價格最先達到高點后出現(xiàn)調(diào)整。2021年1-11月份，中國國內(nèi)粗鋼累計產(chǎn)量9.5億噸，同比下降2.6%。盡管產(chǎn)量及占全球比重均下降，但由于海外供需偏緊，且市場價格高企，中國鋼材出口量明顯增長，1-11月份累計出口鋼材6187.5萬噸，同比增長26.7%。

圖4 中國粗鋼產(chǎn)量全球占比

（二）全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶動鋼材需求

2021年，全球經(jīng)濟保持復(fù)蘇態(tài)勢，根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望報告》，2021年全球經(jīng)濟增速預(yù)期為5.9%。摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)保持在擴張區(qū)間，其中3月至7月保持在55.0%以上，制造業(yè)快速恢復(fù)，原材料需求短期內(nèi)擴張較快，而由于供應(yīng)限制暫未緩解，導(dǎo)致供需偏緊，推動包括鋼材及上游產(chǎn)品在內(nèi)的原料價格大幅上漲。

圖5 摩根大通全球制造業(yè)PMI走勢

綜合來看，中國粗鋼供應(yīng)能力穩(wěn)中有降，中國以外地區(qū)產(chǎn)量基本恢復(fù)至疫情前水平，且保持一定增長，2021年下半年以來全球經(jīng)濟復(fù)蘇步伐放緩，鋼材需求擴張動力轉(zhuǎn)弱，全球鋼材市場供需由階段性偏緊逐步轉(zhuǎn)至基本平衡。

三、2022年國際鋼材市場預(yù)測

2021年全球鋼價大幅上漲，主要由經(jīng)濟共振復(fù)蘇帶來的供需錯配，疊加流動性寬松推動。2022年，疫情對全球經(jīng)濟的影響有望減弱，全球經(jīng)濟繼續(xù)保持增長，但由于基數(shù)效應(yīng)減弱，增速將趨緩，全球經(jīng)濟向常態(tài)恢復(fù)。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）2021年發(fā)布的新一期《全球經(jīng)濟展望報告》，2022年全球經(jīng)濟增速預(yù)期為4.9%，較2021年增速有所回落，仍高于疫情前的增長水平。

2022年全球經(jīng)濟復(fù)蘇的動力更多轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，鋼鐵需求的增速也將回落。世界鋼鐵協(xié)會預(yù)測2021年全球鋼鐵需求將增長4.5%至18.55億噸，2022年，全球鋼鐵需求量將繼續(xù)增長2.2%，達到18.96億噸。其中，2021年中國鋼鐵需求量預(yù)計下降-1.0%，2022年很難出現(xiàn)增長；發(fā)達經(jīng)濟體的鋼鐵需求量繼2020年下降12.7%后，2021年將增長12.2%，在2022年增長4.3%。

2022年，全球經(jīng)濟增長動能回落，隨著供應(yīng)恢復(fù)，鋼材需求擴張放緩，海外的鋼鐵供需形勢可能不會再現(xiàn)今年部分區(qū)域非常緊缺的狀況。成本方面，盡管鐵礦石價格可能有一定反彈，然而在歐美市場中，鋼材價格尤其是扁平材價格偏高，原料價格有一定上漲亦不足以形成支撐。

貨幣流動性方面，各國疫情之后的寬松政策預(yù)計相繼退出，因為復(fù)蘇程度不同，主要經(jīng)濟體政策退出節(jié)奏也會不同。目前歐洲央行維持寬松立場；英國宣布央行加息，是疫情以來主要央行首次加息；美聯(lián)儲將在2022年1月份加速縮減購債，點陣圖顯示美聯(lián)儲將在2022年加息三次，但市場普遍認為美國經(jīng)濟可能恢復(fù)不足，實際加息節(jié)奏會較慢。

綜上所述，隨著供需形勢緩和，主要經(jīng)濟體刺激政策逐步退出，貨幣流動性的擴張趨緩，蘭格鋼鐵研究中心認為國際鋼材市場已進入回落階段，目前市場價格整體仍處于近幾年高位，2022年難以再達前高，上半年市場或以震蕩下行為主，下半年在經(jīng)濟向常態(tài)恢復(fù)及政策預(yù)期明朗后，國際鋼材市場或呈區(qū)間波動走勢，不同區(qū)域間將有所分化，預(yù)計歐美市場調(diào)整幅度較大，亞洲市場跌幅較小。