江蘇神通民生證券,杭州乾璐等27家機(jī)構(gòu)于11月12日調(diào)研公司

2021年11月13日江蘇神通（002438）發(fā)布公告稱：民生證券田祥龍 孔慶侃、杭州乾璐華毅、廈門國(guó)貿(mào)樊明愷、本沃集團(tuán)華毅、矢量投資王溯、磐厚投資楊斌、財(cái)信證券李侃、大巖資本花潔、五礦資本蘇靈、山東銀企投資賈明杰、上海舟領(lǐng)投資管理有限公司趙磊、中陜核股權(quán)投資管理有限公司孫奕清、江蘇瑞華王曠辰、金塔股權(quán)王丹、一創(chuàng)投資林增強(qiáng)、云能基金金海 張水瀠、電科投資陳鑫、中油資產(chǎn)李金洋、薔薇投資趙婉妤、含徳股權(quán)謝桂、凱得投資賴豐凱、川江投資張曦瑾、興途投資趙昂、肇萬資產(chǎn)陳治任、積厚資產(chǎn)徐煒、毅達(dá)融京孫吉川、湖北高投產(chǎn)控張紅偉于2021年11月12日調(diào)研公司。

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

問：公司對(duì)核電行業(yè)新建項(xiàng)目審批速度和未來發(fā)展如何展望?

答：目前已經(jīng)開展核電閥門招投標(biāo)的項(xiàng)目主要有三澳核電1-2號(hào)機(jī)組、海南昌江3-4號(hào)機(jī)組、田灣7-8、徐大堡3-4等項(xiàng)目，多個(gè)核電新項(xiàng)目的陸續(xù)批出獲準(zhǔn)建設(shè)標(biāo)志著核電項(xiàng)目建設(shè)核準(zhǔn)批復(fù)進(jìn)入常態(tài)化，國(guó)家十四五規(guī)劃提出未來將積極有序發(fā)展核電，行業(yè)專業(yè)人士預(yù)計(jì)未來每年保持6-8臺(tái)新核電機(jī)組獲批建設(shè)，公司預(yù)計(jì)每年將對(duì)應(yīng)新增核電新建項(xiàng)目閥門訂單超過4億元，加上現(xiàn)有存量運(yùn)行機(jī)組越來越多，這些核電機(jī)組運(yùn)行帶來的備件、維修市場(chǎng)需求每年也能持續(xù)增加。近年來，公司保持在乏燃料后處理領(lǐng)域的研發(fā)投入，繼2019年取得首批訂單以來，在2020年內(nèi)繼續(xù)取得了豐碩成果，累計(jì)取得了約3.7億元的訂單，這類業(yè)務(wù)是公司繼核電閥門業(yè)務(wù)之后，創(chuàng)新研發(fā)帶來的全新增量業(yè)務(wù)。隨著我國(guó)核電運(yùn)行機(jī)組的不斷增加，乏燃料處理領(lǐng)域這塊的需求也能持續(xù)增加。

問：請(qǐng)問乏燃料后處理市場(chǎng)需求情況?公司在乏燃料后處理業(yè)務(wù)方面的進(jìn)展和訂單交付情況如何?

答：根據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2020年末，我國(guó)在運(yùn)核電機(jī)組51臺(tái)，每年將產(chǎn)生乏燃料約1000噸以上。國(guó)家提出未來積極有序發(fā)展核電的規(guī)劃，行業(yè)專業(yè)人士預(yù)計(jì)未來每年將有6-8臺(tái)核電機(jī)組獲批建設(shè)。隨著存量機(jī)組逐步增多，根據(jù)行業(yè)專家預(yù)計(jì)到2025年我國(guó)核電站運(yùn)營(yíng)累積產(chǎn)生的乏燃料預(yù)計(jì)將達(dá)到1.5萬余噸，國(guó)內(nèi)乏燃料處理產(chǎn)能缺口將很大。公司在首個(gè)乏燃料后處理建設(shè)項(xiàng)目中已累計(jì)獲得約3.7億元訂單，目前正在按照供貨合同約定的交貨期生產(chǎn)并陸續(xù)交貨，預(yù)計(jì)2021將完成絕大部分交貨任務(wù)，第二套項(xiàng)目招投標(biāo)公司正在跟進(jìn)。此外，公司擬通過定增募資，將投入1.5億元用于乏燃料后處理設(shè)備的研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)，不斷拓寬產(chǎn)品線，公司有信心通過優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)中標(biāo)更多品類訂單，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/P>

問：通用閥門和特種閥門是以貿(mào)易的形式還是自采的形式?

答：公司的特種閥門主要是自行研發(fā)和生產(chǎn)，未來隨著閥門管家業(yè)務(wù)的推進(jìn)，通用閥門這塊將更多的采用社會(huì)的力量，通過公司專業(yè)化的設(shè)計(jì)和專業(yè)化的供應(yīng)鏈管理，標(biāo)準(zhǔn)化的零部件將積極利用社會(huì)力量緩解公司產(chǎn)能的壓力，后期在公司現(xiàn)場(chǎng)開展組裝、檢驗(yàn)和成品出廠

問：瑞帆節(jié)能這塊整個(gè)商業(yè)模式除了前期做設(shè)備投資之外,后期收益分享期間還有什么額外的承擔(dān)基數(shù)嗎?運(yùn)維的投入是怎么計(jì)算的?

答：EMC項(xiàng)目的設(shè)備和裝置在運(yùn)行過程當(dāng)中，我們?cè)谛б娣窒砥陂g，運(yùn)營(yíng)維護(hù)是我們?nèi)鸱?jié)能負(fù)責(zé)的，后期成本主要就是運(yùn)維這塊。這個(gè)投入整體上不是很大的，占EMC項(xiàng)目當(dāng)年的運(yùn)營(yíng)成本的20%到30%。

問：核電領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力,怎么面對(duì)新的進(jìn)入者?

答：公司核電閥門這塊，多年以來公司開展了大量的研發(fā)的投入，在行業(yè)里面競(jìng)爭(zhēng)力還是非常領(lǐng)先的，可以說在核電閥門這個(gè)板塊上具備較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)檫@么多年以來，公司的技術(shù)進(jìn)步從原來的二代加，到現(xiàn)在的三代，緊跟核電技術(shù)路線進(jìn)步的步伐，保持一個(gè)非常領(lǐng)先的節(jié)奏，在國(guó)內(nèi)的行業(yè)里面，公司是核電閥門主要的供應(yīng)商之一，而且還是具備較強(qiáng)的這種領(lǐng)先水平的，公司產(chǎn)品的品類也在陸陸續(xù)續(xù)進(jìn)一步增加，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在行業(yè)里面是首屈一指的。

問：瑞帆節(jié)能業(yè)績(jī)的持續(xù)性怎么保證?

答：瑞帆節(jié)能2020年是業(yè)績(jī)承諾的最后一年，在2017、18、19、20這四年已經(jīng)全面完成了業(yè)績(jī)承諾。業(yè)績(jī)承諾期結(jié)束后我們的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)也做出了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，已經(jīng)全面具備面向市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力，當(dāng)然市場(chǎng)波動(dòng)也必然會(huì)有，但是未來的話，我們現(xiàn)有的在手訂單也是比較充足的，今年年初瑞帆節(jié)能與邯鄲鋼鐵簽訂的EMC合同總金額約16億元，收益分享期限為99個(gè)月，折算到自然年度內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入預(yù)估為每年1.95億元，目前該項(xiàng)目已啟動(dòng)工程建設(shè)，建設(shè)周期約1.5年，能夠?yàn)槲磥碡暙I(xiàn)約8年這樣的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，此外，瑞帆節(jié)能還持續(xù)開展市場(chǎng)拓展和簽單，能夠保持穩(wěn)健、持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

問：請(qǐng)問公司閥門在氫能源領(lǐng)域市場(chǎng)地位如何?

答：公司專門投資組建成立了神通新能源公司，目前已經(jīng)具備量產(chǎn)70MPa以上高壓的氫能閥門的能力。相關(guān)產(chǎn)品可應(yīng)用于加氫站、儲(chǔ)氫罐、新能源汽車的主機(jī)廠配套，未來我們將進(jìn)一步加大研發(fā)和投資力度，著力降低成本，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，為氫能源汽車大規(guī)模推廣做出貢獻(xiàn)

問：公司在核電閥門領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局,中標(biāo)情況如何?

答：公司在核電用蝶閥、球閥、地坑過濾器、調(diào)節(jié)閥、儀表閥、隔膜閥等產(chǎn)品上競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，預(yù)計(jì)能接到90%以上相關(guān)產(chǎn)品的訂單，一般情況下每個(gè)百萬千瓦級(jí)核電機(jī)組能拿到的訂單預(yù)計(jì)將超過7000萬以上。

問：請(qǐng)問公司定增的進(jìn)展如何?

問：公司的“閥門管家”業(yè)務(wù)目前進(jìn)展情況?未來發(fā)展空間如何?

答：近年來，公司著力研究和發(fā)展“閥門管家”業(yè)務(wù)，為每一臺(tái)出廠閥門賦予二維碼，產(chǎn)品從生產(chǎn)、交貨到安裝使用，到后期維護(hù)，再到退役所有數(shù)據(jù)都會(huì)記錄在數(shù)據(jù)庫中，每一臺(tái)閥門的使用狀況，投入使用的時(shí)間點(diǎn)，維修的重點(diǎn)、次數(shù)等都有系統(tǒng)數(shù)據(jù)。公司利用這些海量數(shù)據(jù)分析閥門維修需求和應(yīng)用節(jié)點(diǎn)，能夠幫助鋼企避免無效備貨和降低庫存占用。幫助鋼企進(jìn)行全生命周期閥門設(shè)備應(yīng)用管理，進(jìn)一步解決鋼企在閥門應(yīng)用過程中的庫存管理難點(diǎn)，降低鋼企閥門維護(hù)成本、提高效益。閥門管家服務(wù)目前已在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)鋼鐵用戶開展全面推廣運(yùn)用，取得了較好的預(yù)期效果。目前公司正在向其他大型鋼鐵企業(yè)推廣，部分客戶已經(jīng)投入試用。

江蘇神通主營(yíng)業(yè)務(wù)：應(yīng)用于冶金領(lǐng)域的高爐煤氣全干法除塵系統(tǒng)、轉(zhuǎn)爐煤氣除塵與回收系統(tǒng)、焦?fàn)t煙氣除塵系統(tǒng)、煤氣管網(wǎng)系統(tǒng)的特種閥門以及應(yīng)用于核電站的核級(jí)蝶閥、核級(jí)球閥、非核級(jí)蝶閥、非核級(jí)球閥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

江蘇神通2021三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入15.03億元，同比上升32.33%；歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比上升31.8%；扣非凈利潤(rùn)1.98億元，同比上升37.89%；其中2021年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入5.84億元，同比上升24.52%；單季度歸母凈利潤(rùn)8891.71萬元，同比上升31.5%；單季度扣非凈利潤(rùn)8703.5萬元，同比上升46.55%；負(fù)債率42.92%，投資收益1507.47萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用1053.13萬元，毛利率30.91%。

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.65；證券之星估值分析工具顯示，江蘇神通（002438）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。