江蘇神通：國信證券、Elephas等29家機(jī)構(gòu)于11月1日調(diào)研公司

2021年11月2日江蘇神通（002438）發(fā)布公告稱：國信證券吳雙、Elephas伍嘯天、長盛基金代毅、尚正基金石竟成、上海睿億投資于航、華泰資產(chǎn)朱旭光、韶夏資本魏瑋、東吳基金劉浩宇、安信基金曾博文、東方自營沈昊、中信保誠孫浩中、銀河基金神玉飛、興業(yè)基金王強(qiáng)、浙商基金陳鵬輝、上海涌峰投資黃俊逸、中融基金金拓、景順長城李彭彭、中海基金姚晨曦、南華基金劉斐、信銀理財(cái)忻子煥、杭州亙曦資產(chǎn)林娟、中國人保資產(chǎn)張海波、長信基金程放、東吳基金蔡秋實(shí)、東吳基金倪夢莞、東吳基金鄔煒、景順長城金璜、景順長城劉俊、長信基金奚晨弗于2021年11月1日調(diào)研我司。

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

問：請(qǐng)問公司受限電政策的影響大嗎?

答：工業(yè)企業(yè)用電“雙控”措施在短期內(nèi)將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定不利影響，但我們認(rèn)為機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，相關(guān)限電政策產(chǎn)生不利影響的同時(shí)，也將促使耗能企業(yè)加大技術(shù)改造力度,實(shí)現(xiàn)冶金行業(yè)的節(jié)能、減排及降耗目標(biāo)，公司已采取有力措施減少限電的不利影響，相關(guān)政策對(duì)公司的總體影響有限且可控。

問：請(qǐng)問公司定增的進(jìn)展如何?

問：公司的子公司瑞帆節(jié)能合同能源管理(EMC)業(yè)務(wù)發(fā)展情況如何?中了邯鄲鋼鐵的項(xiàng)目,需要比較大的投資資金,請(qǐng)問公司準(zhǔn)備怎么解決資金問題?

答：瑞帆節(jié)能與邯鄲鋼鐵簽訂的EMC合同總金額約16億元，收益分享期限為99個(gè)月，折算到自然年度內(nèi)的營業(yè)收入預(yù)估為每年1.95億元，目前該項(xiàng)目已啟動(dòng)工程建設(shè)，建設(shè)周期約1.5年。瑞帆節(jié)能承接的邯鋼EMC項(xiàng)目將對(duì)資金帶來一定壓力，公司作為母公司將會(huì)給予瑞帆節(jié)能一定的資金支持。公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率還比較低，再加上商業(yè)銀行提供的綜合授信方案，整體上綜合授信水平也是充足的。同時(shí)，瑞帆節(jié)能也在積極地考慮股權(quán)融資，并且瑞帆節(jié)能的EMC項(xiàng)目投資也是分批投入，所以瑞帆節(jié)能的前期資金占用問題公司有能力能夠解決。

問：請(qǐng)問公司三季度經(jīng)營業(yè)績情況?各業(yè)務(wù)板塊占比是分別是多少?未來2-3年業(yè)績增長展望?

答：根據(jù)計(jì)劃，公司10月28日如期發(fā)布了今年的三季度報(bào)告，1-9月份實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入15.03億元，同比增長32.33%，歸母凈利潤2.13億元，同比增長31.8%。根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，公司在冶金鋼鐵、核電核能、能源化工三個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域基本實(shí)現(xiàn)齊頭并進(jìn)，公司各業(yè)務(wù)版塊業(yè)務(wù)占比保持基本穩(wěn)定，從公司三季度業(yè)績數(shù)據(jù)看，冶金行業(yè)業(yè)務(wù)占比27%，核電占比27%，能源化工占比29%，節(jié)能服務(wù)占比5%，其他業(yè)務(wù)占比12%。隨著我國核電新機(jī)組批準(zhǔn)建設(shè)逐漸進(jìn)入常態(tài)化，預(yù)計(jì)未來每年保持6-8臺(tái)新核電機(jī)組獲批建設(shè)，公司預(yù)計(jì)每年對(duì)應(yīng)新增核電新建項(xiàng)目閥門訂單將超4億元，加上現(xiàn)有存量運(yùn)行機(jī)組越來越多，這些核電機(jī)組運(yùn)行帶來的備件、維修市場需求每年也能持續(xù)增加。近年來，公司持續(xù)在乏燃料后處理領(lǐng)域的研發(fā)投入，公司在我國首個(gè)處理能力建設(shè)項(xiàng)目中已累計(jì)獲得約3.7億元訂單，目前正在按照供貨合同約定的交貨期生產(chǎn)并陸續(xù)交貨，預(yù)計(jì)今年將完成全部交貨。二期項(xiàng)目已經(jīng)開始招標(biāo)，交貨將在2022年下半年和2023年按照合同約定進(jìn)度陸續(xù)交貨。公司的冶金閥門主要應(yīng)用于鋼鐵行業(yè)的高爐、轉(zhuǎn)爐煤氣回收利用、節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)相關(guān)領(lǐng)域。在鋼鐵行業(yè)的市場需求方面，主要分為三部分：新建項(xiàng)目、備品備件、技術(shù)改造。閥門設(shè)備對(duì)于鋼廠來說是易耗品，鋼廠每年都需要大量的閥門備品備件用于高爐轉(zhuǎn)爐系統(tǒng)的維護(hù)更換，因此訂單保持穩(wěn)定，這方面的需求約占公司冶金行業(yè)訂單額40%左右。隨著國家環(huán)保政策的趨嚴(yán)和鋼鐵行業(yè)超低排放的需求，大量鋼鐵產(chǎn)能面臨置換，鋼鐵行業(yè)逐步進(jìn)入良性發(fā)展通道，產(chǎn)能置換的新建項(xiàng)目有所增加，這方面的市場需求約占公司冶金行業(yè)訂單額的30%；冶金行業(yè)的技術(shù)不斷更新，技術(shù)改造項(xiàng)目的需求明顯增加，公司每年的技術(shù)改造訂單也在逐年增長。公司在能源石化行業(yè)持續(xù)開展研發(fā)和市場拓展，目前市場占有率和知名度已快速提升，市場開拓的效果逐步顯現(xiàn)，目前該領(lǐng)域的閥門毛利率約為20%-25%。主要需求來自恒力石化、浙江石化、盛虹煉化等大型煉化一體化項(xiàng)目，帶動(dòng)了公司能源石化閥門業(yè)務(wù)的發(fā)展；另一方面，安全生產(chǎn)因素，一大批散亂污的石化企業(yè)面臨關(guān)停并轉(zhuǎn)，帶來新的大煉化項(xiàng)目建設(shè)高峰；第三，受貿(mào)易戰(zhàn)和近期疫情的影響，國內(nèi)市場需求推動(dòng)大型石化項(xiàng)目建設(shè)增長。所以，在未來2-3年期間公司各優(yōu)勢版塊業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持齊頭并進(jìn)發(fā)展，新業(yè)務(wù)將陸續(xù)進(jìn)程成長期。

問：公司在核電閥門領(lǐng)域的競爭格局,中標(biāo)情況如何?核電閥門產(chǎn)品交付周期?

答：公司在核電用蝶閥、球閥、地坑過濾器、調(diào)節(jié)閥、儀表閥、隔膜閥等產(chǎn)品上競爭力強(qiáng)，預(yù)計(jì)能接到90%以上相關(guān)產(chǎn)品的訂單，每個(gè)機(jī)組能拿到的訂單預(yù)計(jì)將超過7000萬以上。核電閥門業(yè)務(wù)從接到訂單到交付時(shí)間周期相對(duì)較長，基本都在拿到訂單后的第二、第三年陸續(xù)交貨，比如今年上半年拿到的訂單，交貨周期將延續(xù)到2022年至2023年。

問：請(qǐng)問公司目前各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的內(nèi)部存量和增量業(yè)務(wù)的來源和占比情況?

答：①在核電閥門業(yè)務(wù)板塊，80%左右都是新建項(xiàng)目的市場需求，其他是備件需求。②冶金鋼鐵閥門業(yè)務(wù)板塊分為三部分：新建項(xiàng)目、備品備件、技術(shù)改造，鋼廠技改的需求占比公司冶金行業(yè)訂單額30%左右；鋼廠每年還需要大量的閥門備品備件用于高爐轉(zhuǎn)爐系統(tǒng)的維護(hù)更換，這方面的需求約占40%左右；隨著國家環(huán)保政策的趨嚴(yán)和鋼鐵行業(yè)超低排放的需求，大量鋼鐵產(chǎn)能面臨置換，產(chǎn)能置換的新建項(xiàng)目有所增加，這方面的市場需求約占30%。③能源化工閥門業(yè)務(wù)板塊的市場需求來自新建項(xiàng)目和備件需求約各占一半。

問：公司的“閥門管家”業(yè)務(wù)目前進(jìn)展情況?未來發(fā)展空間如何?

答：近年來，公司著力研究和發(fā)展“閥門管家”業(yè)務(wù)，為每一臺(tái)出廠閥門賦予二維碼，產(chǎn)品從生產(chǎn)、交貨到安裝使用，到后期維護(hù)，再到退役所有數(shù)據(jù)都會(huì)記錄在數(shù)據(jù)庫中，每一臺(tái)閥門的使用狀況，投入使用的時(shí)間點(diǎn)，維修的重點(diǎn)、次數(shù)等都有系統(tǒng)數(shù)據(jù)。公司利用這些海量數(shù)據(jù)分析閥門維修需求和應(yīng)用節(jié)點(diǎn)，能夠幫助鋼企避免無效備貨和庫存占用。幫助鋼企進(jìn)行全生命周期閥門設(shè)備應(yīng)用管理，進(jìn)一步解決鋼企在閥門應(yīng)用過程中的庫存管理難點(diǎn)，降低鋼企閥門維護(hù)成本、提高效益。閥門管家服務(wù)目前已在國內(nèi)重點(diǎn)鋼鐵用戶開展全面推廣運(yùn)用，取得了較好的預(yù)期效果。目前公司正在向其他大型鋼鐵企業(yè)推廣，部分客戶已經(jīng)投入試用。

問：請(qǐng)問公司在氫能源閥門領(lǐng)域有應(yīng)用布局嗎?

答：公司看好氫能的發(fā)展并已著手市場布局，專門投資組建成立了神通新能源公司，專注高壓氫能閥門的研發(fā)和銷售，目前已經(jīng)研發(fā)成功的高壓氫能閥門應(yīng)用于加氫站、儲(chǔ)氫罐、新能源汽車的主機(jī)廠配套，未來我們將進(jìn)一步加大研發(fā)和投資力度，為未來在氫能高壓閥門的應(yīng)用領(lǐng)域做好準(zhǔn)備。

江蘇神通主營業(yè)務(wù)：應(yīng)用于冶金領(lǐng)域的高爐煤氣全干法除塵系統(tǒng)、轉(zhuǎn)爐煤氣除塵與回收系統(tǒng)、焦?fàn)t煙氣除塵系統(tǒng)、煤氣管網(wǎng)系統(tǒng)的特種閥門以及應(yīng)用于核電站的核級(jí)蝶閥、核級(jí)球閥、非核級(jí)蝶閥、非核級(jí)球閥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

江蘇神通2021三季報(bào)顯示，公司主營收入15.03億元，同比上升32.33%；歸母凈利潤2.13億元，同比上升31.8%；扣非凈利潤1.98億元，同比上升37.89%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5.84億元，同比上升24.52%；單季度歸母凈利潤8891.71萬元，同比上升31.5%；單季度扣非凈利潤8703.5萬元，同比上升46.55%；負(fù)債率42.92%，投資收益1507.47萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用1053.13萬元，毛利率30.91%。

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.65；證券之星估值分析工具顯示，江蘇神通（002438）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。