江蘇神通：國信證券、Elephas等29家機構于11月1日調(diào)研公司

2021年11月2日江蘇神通（002438）發(fā)布公告稱：國信證券吳雙、Elephas伍嘯天、長盛基金代毅、尚正基金石竟成、上海睿億投資于航、華泰資產(chǎn)朱旭光、韶夏資本魏瑋、東吳基金劉浩宇、安信基金曾博文、東方自營沈昊、中信保誠孫浩中、銀河基金神玉飛、興業(yè)基金王強、浙商基金陳鵬輝、上海涌峰投資黃俊逸、中融基金金拓、景順長城李彭彭、中?；鹨Τ筷?、南華基金劉斐、信銀理財忻子煥、杭州亙曦資產(chǎn)林娟、中國人保資產(chǎn)張海波、長信基金程放、東吳基金蔡秋實、東吳基金倪夢莞、東吳基金鄔煒、景順長城金璜、景順長城劉俊、長信基金奚晨弗于2021年11月1日調(diào)研我司。

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

問：請問公司受限電政策的影響大嗎?

答：工業(yè)企業(yè)用電“雙控”措施在短期內(nèi)將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定不利影響，但我們認為機遇和挑戰(zhàn)并存，相關限電政策產(chǎn)生不利影響的同時，也將促使耗能企業(yè)加大技術改造力度,實現(xiàn)冶金行業(yè)的節(jié)能、減排及降耗目標，公司已采取有力措施減少限電的不利影響，相關政策對公司的總體影響有限且可控。

問：請問公司定增的進展如何?

問：公司的子公司瑞帆節(jié)能合同能源管理(EMC)業(yè)務發(fā)展情況如何?中了邯鄲鋼鐵的項目,需要比較大的投資資金,請問公司準備怎么解決資金問題?

答：瑞帆節(jié)能與邯鄲鋼鐵簽訂的EMC合同總金額約16億元，收益分享期限為99個月，折算到自然年度內(nèi)的營業(yè)收入預估為每年1.95億元，目前該項目已啟動工程建設，建設周期約1.5年。瑞帆節(jié)能承接的邯鋼EMC項目將對資金帶來一定壓力，公司作為母公司將會給予瑞帆節(jié)能一定的資金支持。公司目前的資產(chǎn)負債率還比較低，再加上商業(yè)銀行提供的綜合授信方案，整體上綜合授信水平也是充足的。同時，瑞帆節(jié)能也在積極地考慮股權融資，并且瑞帆節(jié)能的EMC項目投資也是分批投入，所以瑞帆節(jié)能的前期資金占用問題公司有能力能夠解決。

問：請問公司三季度經(jīng)營業(yè)績情況?各業(yè)務板塊占比是分別是多少?未來2-3年業(yè)績增長展望?

答：根據(jù)計劃，公司10月28日如期發(fā)布了今年的三季度報告，1-9月份實現(xiàn)合并營業(yè)收入15.03億元，同比增長32.33%，歸母凈利潤2.13億元，同比增長31.8%。根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，公司在冶金鋼鐵、核電核能、能源化工三個業(yè)務領域基本實現(xiàn)齊頭并進，公司各業(yè)務版塊業(yè)務占比保持基本穩(wěn)定，從公司三季度業(yè)績數(shù)據(jù)看，冶金行業(yè)業(yè)務占比27%，核電占比27%，能源化工占比29%，節(jié)能服務占比5%，其他業(yè)務占比12%。隨著我國核電新機組批準建設逐漸進入常態(tài)化，預計未來每年保持6-8臺新核電機組獲批建設，公司預計每年對應新增核電新建項目閥門訂單將超4億元，加上現(xiàn)有存量運行機組越來越多，這些核電機組運行帶來的備件、維修市場需求每年也能持續(xù)增加。近年來，公司持續(xù)在乏燃料后處理領域的研發(fā)投入，公司在我國首個處理能力建設項目中已累計獲得約3.7億元訂單，目前正在按照供貨合同約定的交貨期生產(chǎn)并陸續(xù)交貨，預計今年將完成全部交貨。二期項目已經(jīng)開始招標，交貨將在2022年下半年和2023年按照合同約定進度陸續(xù)交貨。公司的冶金閥門主要應用于鋼鐵行業(yè)的高爐、轉爐煤氣回收利用、節(jié)能減排、環(huán)境保護相關領域。在鋼鐵行業(yè)的市場需求方面，主要分為三部分：新建項目、備品備件、技術改造。閥門設備對于鋼廠來說是易耗品，鋼廠每年都需要大量的閥門備品備件用于高爐轉爐系統(tǒng)的維護更換，因此訂單保持穩(wěn)定，這方面的需求約占公司冶金行業(yè)訂單額40%左右。隨著國家環(huán)保政策的趨嚴和鋼鐵行業(yè)超低排放的需求，大量鋼鐵產(chǎn)能面臨置換，鋼鐵行業(yè)逐步進入良性發(fā)展通道，產(chǎn)能置換的新建項目有所增加，這方面的市場需求約占公司冶金行業(yè)訂單額的30%；冶金行業(yè)的技術不斷更新，技術改造項目的需求明顯增加，公司每年的技術改造訂單也在逐年增長。公司在能源石化行業(yè)持續(xù)開展研發(fā)和市場拓展，目前市場占有率和知名度已快速提升，市場開拓的效果逐步顯現(xiàn)，目前該領域的閥門毛利率約為20%-25%。主要需求來自恒力石化、浙江石化、盛虹煉化等大型煉化一體化項目，帶動了公司能源石化閥門業(yè)務的發(fā)展；另一方面，安全生產(chǎn)因素，一大批散亂污的石化企業(yè)面臨關停并轉，帶來新的大煉化項目建設高峰；第三，受貿(mào)易戰(zhàn)和近期疫情的影響，國內(nèi)市場需求推動大型石化項目建設增長。所以，在未來2-3年期間公司各優(yōu)勢版塊業(yè)務將繼續(xù)保持齊頭并進發(fā)展，新業(yè)務將陸續(xù)進程成長期。

問：公司在核電閥門領域的競爭格局,中標情況如何?核電閥門產(chǎn)品交付周期?

答：公司在核電用蝶閥、球閥、地坑過濾器、調(diào)節(jié)閥、儀表閥、隔膜閥等產(chǎn)品上競爭力強，預計能接到90%以上相關產(chǎn)品的訂單，每個機組能拿到的訂單預計將超過7000萬以上。核電閥門業(yè)務從接到訂單到交付時間周期相對較長，基本都在拿到訂單后的第二、第三年陸續(xù)交貨，比如今年上半年拿到的訂單，交貨周期將延續(xù)到2022年至2023年。

問：請問公司目前各個業(yè)務板塊的內(nèi)部存量和增量業(yè)務的來源和占比情況?

答：①在核電閥門業(yè)務板塊，80%左右都是新建項目的市場需求，其他是備件需求。②冶金鋼鐵閥門業(yè)務板塊分為三部分：新建項目、備品備件、技術改造，鋼廠技改的需求占比公司冶金行業(yè)訂單額30%左右；鋼廠每年還需要大量的閥門備品備件用于高爐轉爐系統(tǒng)的維護更換，這方面的需求約占40%左右；隨著國家環(huán)保政策的趨嚴和鋼鐵行業(yè)超低排放的需求，大量鋼鐵產(chǎn)能面臨置換，產(chǎn)能置換的新建項目有所增加，這方面的市場需求約占30%。③能源化工閥門業(yè)務板塊的市場需求來自新建項目和備件需求約各占一半。

問：公司的“閥門管家”業(yè)務目前進展情況?未來發(fā)展空間如何?

答：近年來，公司著力研究和發(fā)展“閥門管家”業(yè)務，為每一臺出廠閥門賦予二維碼，產(chǎn)品從生產(chǎn)、交貨到安裝使用，到后期維護，再到退役所有數(shù)據(jù)都會記錄在數(shù)據(jù)庫中，每一臺閥門的使用狀況，投入使用的時間點，維修的重點、次數(shù)等都有系統(tǒng)數(shù)據(jù)。公司利用這些海量數(shù)據(jù)分析閥門維修需求和應用節(jié)點，能夠幫助鋼企避免無效備貨和庫存占用。幫助鋼企進行全生命周期閥門設備應用管理，進一步解決鋼企在閥門應用過程中的庫存管理難點，降低鋼企閥門維護成本、提高效益。閥門管家服務目前已在國內(nèi)重點鋼鐵用戶開展全面推廣運用，取得了較好的預期效果。目前公司正在向其他大型鋼鐵企業(yè)推廣，部分客戶已經(jīng)投入試用。

問：請問公司在氫能源閥門領域有應用布局嗎?

答：公司看好氫能的發(fā)展并已著手市場布局，專門投資組建成立了神通新能源公司，專注高壓氫能閥門的研發(fā)和銷售，目前已經(jīng)研發(fā)成功的高壓氫能閥門應用于加氫站、儲氫罐、新能源汽車的主機廠配套，未來我們將進一步加大研發(fā)和投資力度，為未來在氫能高壓閥門的應用領域做好準備。

江蘇神通主營業(yè)務：應用于冶金領域的高爐煤氣全干法除塵系統(tǒng)、轉爐煤氣除塵與回收系統(tǒng)、焦爐煙氣除塵系統(tǒng)、煤氣管網(wǎng)系統(tǒng)的特種閥門以及應用于核電站的核級蝶閥、核級球閥、非核級蝶閥、非核級球閥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

江蘇神通2021三季報顯示，公司主營收入15.03億元，同比上升32.33%；歸母凈利潤2.13億元，同比上升31.8%；扣非凈利潤1.98億元，同比上升37.89%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5.84億元，同比上升24.52%；單季度歸母凈利潤8891.71萬元，同比上升31.5%；單季度扣非凈利潤8703.5萬元，同比上升46.55%；負債率42.92%，投資收益1507.47萬元，財務費用1053.13萬元，毛利率30.91%。

該股最近90天內(nèi)共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構目標均價為22.65；證券之星估值分析工具顯示，江蘇神通（002438）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。