塑料中期強(qiáng)勢(shì)不改

受到前期供應(yīng)壓力推延、成本端支撐削弱及資金季末效應(yīng)的影響，連塑在9月存在回調(diào)需求；但考慮到現(xiàn)貨供需緊平衡、旺季延續(xù)、基差偏高等因素依舊存在，深跌難度較大，近月合約相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的格局仍將延續(xù)。

首先，目前L1309合約出現(xiàn)大量交割，這部分貨源將轉(zhuǎn)化為1401合約上的拋壓。8月中下旬開(kāi)始，L1309合約持倉(cāng)量遲遲不見(jiàn)大幅減倉(cāng)，一直維持在單邊4萬(wàn)手以上。從LLDPE的現(xiàn)貨規(guī)模來(lái)看，其表觀消費(fèi)大體維持在55萬(wàn)噸/月的平均水平，而從2011年以后，由于中下游盈利空間縮窄及資金成本高企等原因，貿(mào)易商及消費(fèi)商囤貨意向減弱，整體社會(huì)庫(kù)存相對(duì)集中于上游石化企業(yè)手中，且一直維持在較低水平。單邊4萬(wàn)手合約意味著20萬(wàn)噸的現(xiàn)貨量，對(duì)整體偏緊平衡的現(xiàn)貨供應(yīng)格局有相當(dāng)大的影響，成為觸發(fā)此輪行情的誘因。

1309合約實(shí)際交割量在15171手，折合7.59萬(wàn)噸現(xiàn)貨，多頭實(shí)現(xiàn)交割之后，為了解決資金成本問(wèn)題，可能將倉(cāng)單轉(zhuǎn)拋至1401合約或轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨銷(xiāo)售，無(wú)論選擇何種途徑，都將在9月對(duì)期現(xiàn)兩市造成壓力。

其次，中東局勢(shì)緩和后原油或轉(zhuǎn)為偏弱震蕩，削弱對(duì)連塑的成本支撐。一般來(lái)說(shuō)，進(jìn)入9月，美國(guó)煉廠產(chǎn)能利用率面臨季節(jié)性回落，雖然今年的數(shù)據(jù)略顯出“淡季不淡”的現(xiàn)象，但這可能與今年旺季整體延后有一定關(guān)系，9-10月份煉廠產(chǎn)能利用率的回落依舊是大概率事件，對(duì)原油需求的回落為油價(jià)提供利空。前期受到敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)因素支撐，油價(jià)一直維持高位震蕩，隨著戰(zhàn)爭(zhēng)格局的進(jìn)一步明朗，雙方態(tài)度的軟化將削弱對(duì)油價(jià)的支撐，同時(shí)受到美伊關(guān)系緩和、利比亞原油產(chǎn)量恢復(fù)等影響，原油價(jià)格或轉(zhuǎn)為偏弱震蕩，無(wú)法對(duì)連塑提供進(jìn)一步支撐。

綜合兩點(diǎn)，前期支撐連塑上漲的兩大因素在9月均出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，同時(shí)考慮到資金季末效應(yīng)對(duì)整體市場(chǎng)的影響，9月份連塑價(jià)格向下回調(diào)將是大概率事件。然而，期貨上的庫(kù)存鎖定與釋放僅僅改變的是現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行的節(jié)奏，由于長(zhǎng)期利多連塑的供需緊平衡、旺季消費(fèi)等格局并未改變，同時(shí)考慮到1401合約相對(duì)于現(xiàn)貨依舊維持深度貼水，期待期貨深跌的難度較大。

從新增供應(yīng)來(lái)看，今年余下的時(shí)間并沒(méi)有大量產(chǎn)能投放，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)；而進(jìn)口盈利空間依舊不高，同時(shí)考慮到船期及鄰近年底的因素，進(jìn)口量也難以突破目前的格局。而從消費(fèi)端來(lái)看，近幾年無(wú)論整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)如何，LLDPE下游消費(fèi)都維持年均8%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)體現(xiàn)出明顯的季節(jié)性，一般在8月之后，下游包裝膜和農(nóng)膜的產(chǎn)量都出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，并一直持續(xù)到年末，從目前的情況來(lái)看，今年下游消費(fèi)格局仍在延續(xù)慣例。也就是說(shuō)，下半年現(xiàn)貨市場(chǎng)的格局不會(huì)受到明顯影響，現(xiàn)貨緊平衡格局下仍將維持較為強(qiáng)勢(shì)的價(jià)格。而同時(shí)考慮到1401合約對(duì)現(xiàn)貨貼水超過(guò)7%，如無(wú)突發(fā)因素影響，期價(jià)難以出現(xiàn)深跌。