國際油價暴跌沖擊石油行業(yè)

□?侯明揚

低油價和新一輪動蕩期將嚴重影響全球石油行業(yè)上游投資，從供需兩端制約全球天然氣市場發(fā)展，各國政府或?qū)⒅匦聦徱曃磥砟茉崔D(zhuǎn)型的緊迫性。

國際原油市場自3月6日起大幅波動，原油價格創(chuàng)近20年新低。國際原油市場進入新一輪動蕩期必將對全球石油行業(yè)上游生產(chǎn)經(jīng)營造成巨大沖擊，石油公司現(xiàn)階段須創(chuàng)新發(fā)展全力應(yīng)對。

“歐佩克+”協(xié)議減產(chǎn)未果引發(fā)國際原油價格暴跌

3月6日，在以沙特為首的11個歐佩克產(chǎn)油國和以俄羅斯為首的11個非歐佩克產(chǎn)油國聯(lián)合召開的第8次部長級會議上，俄羅斯拒絕了沙特提出的“在2019年12月已達成的170萬桶/日減產(chǎn)額度基礎(chǔ)上，再減產(chǎn)150萬桶/日至2020年底”提議，“歐佩克+”減產(chǎn)聯(lián)盟分裂。3月7日，沙特即宣布大幅降低售往歐洲、遠東和美國等區(qū)域原油價格。其中，4月擬向亞洲出售原油定價下調(diào)4～6美元/桶，擬向美國出售原油定價下調(diào)7美元/桶，擬向西北歐出售原油定價下調(diào)8美元/桶。沙特還通過非官方渠道表示，如有市場需求，該國能夠?qū)⒃彤a(chǎn)量在4月提升為1000萬～1200萬桶/日水平。受此影響，國際原油市場自3月6日起大幅下跌。截至3月30日，倫敦布倫特和紐約WTI兩大國際基準原油價格最低分別跌至20美元/桶和25美元/桶以下，均創(chuàng)近20年新低。

從事件成因看，有限市場需求下的“零和博弈”是本次國際油價暴跌的根本原因。2011年以來，“頁巖革命”推動美國原油產(chǎn)量持續(xù)增長，逐步成為影響國際原油市場的決定性因素之一。截至2019年底，美國頁巖油產(chǎn)量已超過900萬桶/日，支撐其原油產(chǎn)量增長為1300萬桶/日左右，成為全球最大原油生產(chǎn)國。為應(yīng)對美國頁巖油產(chǎn)量提高帶來的全球原油市場供給過剩，“歐佩克+”自2016年12月形成減產(chǎn)機制，并已成功達成多輪減產(chǎn)協(xié)議，在2018年和2019年基本實現(xiàn)了國際原油市場供需“弱平衡”態(tài)勢。但進入2020年，新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)擴散，疊加能源行業(yè)面向清潔、可再生轉(zhuǎn)型發(fā)展，原油需求預(yù)期增長受限，權(quán)威咨詢機構(gòu)IHS預(yù)測一季度全球原油需求同比減少380萬桶/日。需求不足客觀上強化了美國頁巖油與歐佩克和俄羅斯等傳統(tǒng)產(chǎn)油國搶占原油市場份額的“零和博弈”，導(dǎo)致沙特和俄羅斯等國家將油氣出口策略由“在相對較高的價格區(qū)間內(nèi)出售穩(wěn)定份額的原油獲取收益”轉(zhuǎn)向“在相對不確定的價格區(qū)間內(nèi)加大原油出售份額獲取收益”，直接引發(fā)了3月國際原油市場動蕩和國際油價大跌。

從發(fā)展趨勢看，盡管國際原油市場仍處于新一輪動蕩期，但國際油價未來持續(xù)大幅下跌可能性較小，在各類替代能源短期內(nèi)無法對全球原油市場產(chǎn)生顛覆性影響的背景下，成本因素將成為支撐國際油價近中期波動的底線。一方面，由于美國油氣行業(yè)基本接近完全市場化運作，從理論上看，當油價低于開發(fā)成本時，頁巖油產(chǎn)量將停滯。另一方面，歐佩克和俄羅斯等常規(guī)產(chǎn)油國原油邊際生產(chǎn)成本相對較低，但國家經(jīng)濟與福利體系的運行成本非常高，且財政支出嚴重依賴原油出口收入。因此，不排除國際油價短期內(nèi)因資本市場“反應(yīng)過激”而進一步下探，但從成本因素分析，國際油價較大概率將出現(xiàn)“觸底反彈”，而由于新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟的巨大沖擊，油價反彈可能力度較弱且存在多輪反復(fù)，國際油價在40美元/桶左右的較低油價區(qū)間波動或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

低油價可能嚴重影響全球石油行業(yè)上游投資

與2014～2015年之前數(shù)輪國際原油市場劇烈震蕩不同，一方面，在當前新冠肺炎疫情沖擊世界經(jīng)濟和金融市場穩(wěn)定的大背景下，包括美國在內(nèi)的全球各地區(qū)金融市場普遍出現(xiàn)“股債雙殺”，國際石油公司通過資本手段獲取資金極為困難；另一方面，近年來全球油氣上游并購市場復(fù)蘇乏力，進入2020年后更是出現(xiàn)明顯的流動性缺乏，也限制了石油公司通過剝離資產(chǎn)獲取現(xiàn)金流。因此，大幅削減投資成為國際石油公司“自救”的主要手段。

從投資水平看，根據(jù)伍德麥肯茲公司最新預(yù)測，2020年全球上游投資僅為3600億美元，較2019年下降約25%，并將創(chuàng)下2010年以來新低，且此投資預(yù)測值有可能在未來數(shù)周內(nèi)隨著國際原油市場波動加劇而進一步下調(diào)。

從投資領(lǐng)域看，油氣勘探、非常規(guī)與深水油氣開發(fā)、LNG相關(guān)項目建設(shè)和油氣工程服務(wù)等相關(guān)投資，都大概率受到低油價因素的明顯沖擊。

油氣勘探方面，作為最容易被削減的短期投資，預(yù)計2020年全球上游勘探費用僅為220億美元，明顯低于2019年同期水平。而且，如果低油價持續(xù)，2021年全球上游勘探費用可能近一步削減至200億美元以下。

頁巖油方面，其投資占全球上游投資總額四分之一，受油價因素影響也更為明顯，預(yù)計較2019年投資水平至少減少30%。據(jù)測算，在50美元/桶油價下，約45%的頁巖油開發(fā)項目可以實現(xiàn)超過15%的投資回報率；在35美元/桶油價下，僅有不足10%的頁巖油開發(fā)項目能夠?qū)崿F(xiàn)15%的投資回報率。目前，部分美國頁巖油開發(fā)商已宣布大幅削減上游投資，如在二疊紀盆地擁有大量頁巖油資產(chǎn)的西方石油公司（Occidental）已宣布減少32%的資本投資，阿帕奇公司則暫停了在二疊紀盆地的全部鉆井活動。

深水油氣方面，預(yù)計僅有圭亞那和巴西等地區(qū)部分資源條件較好的深水油氣原油開發(fā)項目受低油價沖擊相對較小。其中，?？松梨诠竟鐏喣荓iza油田開發(fā)項目在30美元/桶油價下仍可達到15%以上的投資回報；巴西部分深水鹽下油田開發(fā)項目2020年在30美元/桶油價下也能夠達到現(xiàn)金流中性。

LNG相關(guān)項目建設(shè)方面，預(yù)計俄羅斯、卡塔爾和莫桑比克部分LNG項目投資受到低油價影響較小，可能在2020～2021年間獲得最終投資決定，合計將實現(xiàn)超過700億美元的上游投資；東南亞、非洲、澳大利亞和英國北海部分LNG建設(shè)項目則將被推遲或取消。

此外，工程服務(wù)板塊方面，受利潤率低、供給過剩及投資者投資偏好較差等因素影響，預(yù)計其2020年復(fù)蘇乏力，相關(guān)企業(yè)將普遍面臨極大經(jīng)營壓力。伍德麥肯茲公司認為，該業(yè)務(wù)板塊可能出現(xiàn)較大規(guī)模的并購活動，同時，部分規(guī)模小、技術(shù)專、效率高的工程服務(wù)公司或?qū)⒂瓉硇乱惠啺l(fā)展機遇。

當然，如同硬幣的兩面，即使低油價導(dǎo)致全球上游油氣市場走勢低迷，但對少數(shù)財務(wù)狀況優(yōu)良、現(xiàn)金流相對充足的國際石油公司而言，現(xiàn)階段正是實施“反周期”油氣投資戰(zhàn)略的良好時機。譬如，卡塔爾國家石油公司近年來將發(fā)展重點轉(zhuǎn)向勘探領(lǐng)域，自2016年起通過并購等手段獲得了超過40個成本相對合理的深水區(qū)塊并開展勘探工作，項目主要集中在巴西、圭亞那、南非、埃及、莫桑比克和肯尼亞等近期發(fā)現(xiàn)“熱點”海域。通過加強勘探，卡塔爾國家石油公司已收獲頗豐，初步統(tǒng)計2019年在全球范圍內(nèi)新發(fā)現(xiàn)油氣資源量達到15億桶油當量。

低油價將從供需兩端制約全球天然氣市場發(fā)展

國際油價暴跌對各類石油公司油氣生產(chǎn)經(jīng)營造成巨大沖擊，同樣也對全球天然氣市場近中期發(fā)展影響較大。供給方面，從地區(qū)的角度看，在美國，頁巖氣產(chǎn)量在短期內(nèi)受本輪國際油價暴跌影響最大。頁巖氣產(chǎn)量預(yù)期下降的主要原因是部分頁巖氣產(chǎn)量為頁巖油生產(chǎn)的伴生氣，而在當前30美元/桶左右的國際油價下，有生產(chǎn)商預(yù)計將停止一定規(guī)模的“不經(jīng)濟”頁巖油開發(fā)。根據(jù)伍德麥肯茲公司預(yù)測，至2020年底，美國頁巖氣產(chǎn)量將較3月初平均下降約9億立方英尺/日；至2021年底，美國頁巖氣產(chǎn)量將降至874億立方英尺/日，明顯低于油價暴跌前905億立方英尺/日的預(yù)測值；僅在二疊紀盆地，頁巖氣在2020年和2021年底產(chǎn)量將分別較3月初下降2億立方英尺/日和8億立方英尺/日。在澳大利亞，桑托斯和Origin等部分煤層氣生產(chǎn)商原計劃以與油價指數(shù)綁定的價格出口LNG，但受低油價沖擊，預(yù)計其煤層氣開發(fā)規(guī)模將受一定影響，相關(guān)LNG項目建設(shè)也將受到更嚴格的審查限制。在巴西，油價大跌預(yù)計將使該國深水鹽下油田開發(fā)進程進一步放緩，將延緩部分深水油田伴生天然氣對其國內(nèi)市場的供給。而在尼日利亞和阿爾及利亞等石油和天然氣出口國，低油價將嚴重影響國家財政收入，可能影響國內(nèi)天然氣投資水平及未來產(chǎn)量增長。

需求方面，各地區(qū)天然氣消費受油價下跌沖擊差異較大。在亞洲地區(qū)，韓國受季節(jié)性限煤政策鼓勵，國內(nèi)天然氣消費量保持增長，同時，由于韓國國家天然氣公司圍繞“天然氣加權(quán)平均成本”的定價體系，具有對油價走勢反應(yīng)的滯后性，預(yù)計未來3～6個月其供應(yīng)天然氣價格將有較大幅度下降，進一步支撐天然氣消費增長。而在35美元/桶以下油價區(qū)間，我國部分進口天然氣成本持續(xù)降低，將刺激下游終端消費規(guī)模有所擴大，對新冠肺炎疫情后國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)作用積極。但受現(xiàn)階段能源供需結(jié)構(gòu)影響，未來國內(nèi)天然氣消費規(guī)模大幅增長，或仍將依賴政府“煤改氣”政策支持。印度情況與中、韓兩國不同，低油價將延緩其工業(yè)部門能源供給由原油向天然氣轉(zhuǎn)型的步伐，也使當前該國進口LNG銷售面臨低價油品的激烈競爭。歐洲地區(qū)由于較高的天然氣市場占比及較大比例與油價掛鉤的天然氣供應(yīng)，消費規(guī)模受本輪油價大跌影響相對較小，而部分西班牙天然氣銷售商甚至計劃增加從阿爾及利亞進口與油價指數(shù)掛鉤的管道天然氣數(shù)量。

國際原油市場新一輪動蕩或?qū)⒏淖內(nèi)蚰茉崔D(zhuǎn)型步伐

近年來，石油行業(yè)發(fā)展面臨環(huán)保壓力逐步增大，推動部分國際石油巨頭集中提出能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。譬如，歐洲委員會2019年底發(fā)布了《歐洲綠色新政》，宣布到2050年實現(xiàn)“氣候中立”目標；歐洲投資銀行也決定自2021年起不再為包括油氣在內(nèi)的化石能源項目提供貸款。受上述影響，BP公司提出將積極應(yīng)對全球能源市場新變化，將采取包括增加對非石油和天然氣業(yè)務(wù)投資比例等措施，力爭在2050年前實現(xiàn)“凈零排放”。而在此前，殼牌、道達爾和挪威國家石油公司等多家國際石油巨頭均已發(fā)布了面向清潔能源的轉(zhuǎn)型發(fā)展策略。事實上，石油行業(yè)積極適應(yīng)面向清潔、可再生等全球性能源轉(zhuǎn)型趨勢的態(tài)度，限制了未來油氣消費市場增長預(yù)期，客觀上也對本次世界油氣市場動蕩起到了推波助瀾的作用。

而從發(fā)展態(tài)勢上看，現(xiàn)階段國際油價大幅波動或?qū)⒏淖兪秃吞烊粴庠谖磥硎澜缒茉聪M市場中的地位。一方面，從歷史上看，如果低油價期間油氣行業(yè)上游投資大幅減少，將導(dǎo)致未來一段時期后油氣增長放緩及油氣價格上漲。但在現(xiàn)階段信息化、數(shù)字化技術(shù)及各類新材料等共同推動新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的大背景下，如果以5～10年為期限，某種新能源有可能因關(guān)鍵技術(shù)突破而對傳統(tǒng)油氣資源產(chǎn)生替代，進而改變石油在全球能源消費結(jié)構(gòu)中的主體地位，也將徹底轉(zhuǎn)變現(xiàn)階段油氣行業(yè)對天然氣在全球能源轉(zhuǎn)型中可能長達數(shù)十年主力“過渡能源”的定位。

另一方面，如果國際原油市場動蕩持續(xù)，各國政府或?qū)⒅匦聦徱曃磥砟茉崔D(zhuǎn)型的緊迫性。盡管低油價將使原油和天然氣在經(jīng)濟性方面對風能、氫能和光電等的競爭優(yōu)勢進一步擴大，也將在一段程度上抑制各類新能源發(fā)展，但考慮到近年來全球原油市場因地緣風險、氣候變化和新冠肺炎疫情等各類因素導(dǎo)致國際油氣價格頻繁大幅波動，并嚴重動搖各國乃至世界實體經(jīng)濟發(fā)展及金融市場穩(wěn)定，以中日韓為代表的部分油氣進口國政府或?qū)ⅰ巴聪聸Q心”，通過大力扶持風電、光伏、氫能、地熱和電動汽車等新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，保障國內(nèi)能源供給安全，這同樣將對全球石油與天然氣市場產(chǎn)生顛覆性影響。

創(chuàng)新發(fā)展是石油行業(yè)應(yīng)對國際原油市場動蕩的關(guān)鍵

從歷史實踐看，美國“頁巖革命”應(yīng)對油價沖擊的經(jīng)驗值得我們借鑒。通過技術(shù)創(chuàng)新和管理優(yōu)化，頁巖油開發(fā)成本由最初超過100美元/桶下降為45～55美元/桶，日產(chǎn)量在10萬桶以上大公司的桶油當量成本更是低至33～42美元/桶，支撐美國原油產(chǎn)量近10年來持續(xù)穩(wěn)定增長。

美國頁巖油開發(fā)對石油行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的借鑒在于：一是理論創(chuàng)新是前提。創(chuàng)新性提出“源儲一體、全盆找油”的非常規(guī)石油地質(zhì)理論，并通過“甜點優(yōu)選、分級開發(fā)”策略，極大提高了石油儲量基礎(chǔ)和開發(fā)建產(chǎn)能力。二是技術(shù)進步是核心。超長水平井技術(shù)、“一趟鉆”鉆井技術(shù)、立體井網(wǎng)布井技術(shù)、密切割水力壓裂技術(shù)等，不斷推動單井產(chǎn)量創(chuàng)新高、開發(fā)成本持續(xù)走低。三是政府扶持是關(guān)鍵。從上世紀80年代起，美國歷屆政府就持續(xù)對頁巖油氣開發(fā)給予財稅優(yōu)惠，大量撥款支持關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)、《安全飲用水法》對壓裂用水豁免、解除原油出口禁令等，推動了頁巖油加快發(fā)展。據(jù)2017年美國財政部發(fā)布的《美國化石燃料補貼同行審議自述報告》，美國頁巖油境內(nèi)生產(chǎn)稅收抵免6%、財產(chǎn)折耗額抵免15%、勘探開發(fā)費用抵免70%。四是金融市場是保障。美國市場經(jīng)濟高度發(fā)達，金融市場開放完善，融資渠道多元靈活、成本低廉，風險投資催生幾千家中小企業(yè)在頁巖油領(lǐng)域競爭創(chuàng)新，推動實現(xiàn)頁巖油產(chǎn)量快速增長。五是油服體系是助力。美國石油技術(shù)服務(wù)公司眾多，在各自領(lǐng)域技術(shù)特色突出，或?qū)Ｗ⒂趩我坏貐^(qū)頁巖油開發(fā)，在一定領(lǐng)域或一定地區(qū)收到很好效果。

此外，石油公司還需要高度重視能源轉(zhuǎn)型的潛在影響。在戰(zhàn)略層面，要順應(yīng)能源行業(yè)由“高碳發(fā)展”逐步向近中期“低碳發(fā)展”，以及向未來中長期“無碳發(fā)展”的演進趨勢，著眼長遠、提前謀劃，探索向世界領(lǐng)先的綜合性能源公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。在策略層面，首先要明確未來能源轉(zhuǎn)型的順序，包括現(xiàn)階段優(yōu)先發(fā)揮好天然氣和碳捕集與封存等的過渡作用，并在特定的地質(zhì)資源富集區(qū)內(nèi)探索地熱等已有可再生能源項目，最后逐步探索向氫能、風電、光電及儲能等其他業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。其次要結(jié)合現(xiàn)有業(yè)務(wù)探索能源轉(zhuǎn)型，如將光電、光熱項目與蒸汽驅(qū)油等提高采收率項目相結(jié)合，以及利用油氣田作業(yè)空間大的優(yōu)勢，實現(xiàn)與風、光等新能源共同發(fā)展等。再次要利用已有渠道保障能源轉(zhuǎn)型，如利用現(xiàn)有成品油銷售網(wǎng)絡(luò)提前規(guī)劃未來可再生能源銷售。最后要通過加強與各類新能源和金融企業(yè)的合作，充分認識并合理規(guī)避能源轉(zhuǎn)型過程中的各類風險。

（作者單位：石油勘探開發(fā)研究院）