紐威股份：深耕中高端閥門產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)，獲得行業(yè)廣泛認(rèn)可

    公司2019年歸母凈利潤(rùn)預(yù)增65%到85%，中長(zhǎng)期或迎業(yè)績(jī)新增量

    據(jù)公司2019年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為4.52億元到5.07億元，同比增長(zhǎng)約65%到85%；扣非歸母凈利潤(rùn)約為4.18億元到4.70億元，同比增長(zhǎng)約62%到82%。工業(yè)閥門下游行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展前景廣闊，預(yù)計(jì)將釋放閥門需求，為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)增量。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年收入增速分別為10.79%/14.43%/18.56%，EPS為0.63元/0.80元/0.98元，對(duì)應(yīng)PE為20.40倍/16.07倍/13.17倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

   疫情疊加油價(jià)下跌影響下游景氣度，預(yù)期長(zhǎng)期仍有較好發(fā)展前景

    受疫情疊加國(guó)際油價(jià)下跌影響，油氣開采行業(yè)及煉化行業(yè)短期受挫，但政策支持下預(yù)期中長(zhǎng)期仍具有較好發(fā)展空間。核電主要受國(guó)家政策影響，考慮到國(guó)務(wù)院在《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020年)》中提出，我國(guó)到2020年核電裝機(jī)容量達(dá)到5800萬(wàn)千瓦，在建容量達(dá)到3000萬(wàn)千瓦以上，預(yù)計(jì)將帶來(lái)閥門需求的增長(zhǎng)。現(xiàn)代煤化工行業(yè)短期或?qū)⒚媾R虧損局面，但政策傾向疊加大型煤企對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目的支持，預(yù)期將為煤化工行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展提供助力。因此，閥門行業(yè)預(yù)期將獲得較好的長(zhǎng)期發(fā)展前景。

    公司內(nèi)銷收入增長(zhǎng)明顯，原材料的垂直整合提高公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

    公司2018年內(nèi)銷收入在總營(yíng)收中占比近40%，達(dá)10.87億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)85%。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)進(jìn)口閥門金額達(dá)73億美元，同比增長(zhǎng)19.86%，而閥門進(jìn)口數(shù)量同比減少2.09%。國(guó)內(nèi)閥門進(jìn)口金額和進(jìn)口均價(jià)齊升表明國(guó)內(nèi)中高端閥門市場(chǎng)需求旺盛。在公司專注閥門產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)并在高端工業(yè)閥門領(lǐng)域不斷取得突破的背景下，公司內(nèi)銷業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大增長(zhǎng)空間。公司擁有兩家專業(yè)的閥門鑄件生產(chǎn)配套企業(yè)，原材料的垂直整合也提高了公司在交貨期、成本等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    公司深耕中高端閥門產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)，獲得行業(yè)廣泛認(rèn)可

    公司專注閥門產(chǎn)品技術(shù)的自主創(chuàng)新，開展了核電、超低溫、低泄漏環(huán)保等應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)，近年來(lái)不斷在深海閥門、核電閥門等高端工業(yè)閥門領(lǐng)域取得突破，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于核電、空分、礦業(yè)等眾多領(lǐng)域，取得眾多大型企業(yè)集團(tuán)認(rèn)可，已經(jīng)成為眾多國(guó)際終端客戶的合格供應(yīng)商。

    工業(yè)閥門龍頭企業(yè)，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)

    我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)為4.73億元/6.00億元/7.32億元，同比增長(zhǎng)72.48%/26.95%/22.01%，對(duì)應(yīng)的EPS為0.63元/0.80元/0.98元。可比公司2020年P(guān)E估值均值為14.84倍，而公司作為國(guó)內(nèi)工業(yè)閥門行業(yè)龍頭企業(yè)，具有深厚的客戶資源優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，且公司2020年3月初基本實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)期公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒕S持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。因此，我們給予公司2020年18-20倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格14.4-16.0元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。