紐威股份：深耕中高端閥門產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)，獲得行業(yè)廣泛認可

    公司2019年歸母凈利潤預(yù)增65%到85%，中長期或迎業(yè)績新增量

    據(jù)公司2019年業(yè)績預(yù)增公告，公司2019年實現(xiàn)歸母凈利潤約為4.52億元到5.07億元，同比增長約65%到85%；扣非歸母凈利潤約為4.18億元到4.70億元，同比增長約62%到82%。工業(yè)閥門下游行業(yè)中長期發(fā)展前景廣闊，預(yù)計將釋放閥門需求，為公司業(yè)績帶來增量。我們預(yù)計公司2019-2021年收入增速分別為10.79%/14.43%/18.56%，EPS為0.63元/0.80元/0.98元，對應(yīng)PE為20.40倍/16.07倍/13.17倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

   疫情疊加油價下跌影響下游景氣度，預(yù)期長期仍有較好發(fā)展前景

    受疫情疊加國際油價下跌影響，油氣開采行業(yè)及煉化行業(yè)短期受挫，但政策支持下預(yù)期中長期仍具有較好發(fā)展空間。核電主要受國家政策影響，考慮到國務(wù)院在《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)》中提出，我國到2020年核電裝機容量達到5800萬千瓦，在建容量達到3000萬千瓦以上，預(yù)計將帶來閥門需求的增長?，F(xiàn)代煤化工行業(yè)短期或?qū)⒚媾R虧損局面，但政策傾向疊加大型煤企對國內(nèi)現(xiàn)代煤化工項目的支持，預(yù)期將為煤化工行業(yè)中長期發(fā)展提供助力。因此，閥門行業(yè)預(yù)期將獲得較好的長期發(fā)展前景。

    公司內(nèi)銷收入增長明顯，原材料的垂直整合提高公司競爭優(yōu)勢

    公司2018年內(nèi)銷收入在總營收中占比近40%，達10.87億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長85%。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年中國進口閥門金額達73億美元，同比增長19.86%，而閥門進口數(shù)量同比減少2.09%。國內(nèi)閥門進口金額和進口均價齊升表明國內(nèi)中高端閥門市場需求旺盛。在公司專注閥門產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)并在高端工業(yè)閥門領(lǐng)域不斷取得突破的背景下，公司內(nèi)銷業(yè)績?nèi)杂休^大增長空間。公司擁有兩家專業(yè)的閥門鑄件生產(chǎn)配套企業(yè)，原材料的垂直整合也提高了公司在交貨期、成本等方面的競爭優(yōu)勢。

    公司深耕中高端閥門產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)，獲得行業(yè)廣泛認可

    公司專注閥門產(chǎn)品技術(shù)的自主創(chuàng)新，開展了核電、超低溫、低泄漏環(huán)保等應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)，近年來不斷在深海閥門、核電閥門等高端工業(yè)閥門領(lǐng)域取得突破，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于核電、空分、礦業(yè)等眾多領(lǐng)域，取得眾多大型企業(yè)集團認可，已經(jīng)成為眾多國際終端客戶的合格供應(yīng)商。

    工業(yè)閥門龍頭企業(yè)，首次覆蓋給予增持評級

    我們預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤為4.73億元/6.00億元/7.32億元，同比增長72.48%/26.95%/22.01%，對應(yīng)的EPS為0.63元/0.80元/0.98元?？杀裙?020年P(guān)E估值均值為14.84倍，而公司作為國內(nèi)工業(yè)閥門行業(yè)龍頭企業(yè)，具有深厚的客戶資源優(yōu)勢、產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，且公司2020年3月初基本實現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)期公司業(yè)績?nèi)詫⒕S持增長態(tài)勢。因此，我們給予公司2020年18-20倍PE估值，對應(yīng)目標價格14.4-16.0元，首次覆蓋，給予“增持”評級。