國(guó)際油價(jià)跌跌不休 產(chǎn)業(yè)鏈隱現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

3月8日，沙特股市開(kāi)盤(pán)下跌7.15%，科威特股市盤(pán)中跌超10%，暫停交易。全球最大的石油公司沙特阿美開(kāi)盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)，全天跌8.18%，一天市值跌去超萬(wàn)億元。

國(guó)際油價(jià)大跌，國(guó)內(nèi)石油公司難免首當(dāng)其沖。機(jī)構(gòu)建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，大煉化行業(yè)在“鐵底”驗(yàn)證下的機(jī)會(huì)，以及油價(jià)觸底信號(hào)顯現(xiàn)后帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。

油價(jià)低過(guò)水費(fèi)？

3月8日，沙特股市開(kāi)盤(pán)下跌7.15%，之后繼續(xù)震蕩下跌，截至收盤(pán)，沙特股市跌8.28%。另外，科威特股指盤(pán)中跌超10%,觸發(fā)熔斷。

全球最大石油企業(yè)沙特阿美股價(jià)下挫4.85%，直接以31.9里亞爾價(jià)格開(kāi)盤(pán)，跌破發(fā)行價(jià)，之后股價(jià)繼續(xù)下跌，盤(pán)中最高跌超9%，股價(jià)最低跌至29.90里亞爾/股，尾盤(pán)時(shí)分，沙特阿美股價(jià)小幅上揚(yáng)，截至收盤(pán)，沙特阿美股價(jià)報(bào)30.30里亞爾/股，跌幅8.18%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，沙特阿美3月8日股價(jià)跌幅是公司上市以來(lái)的最大跌幅。

沙特阿美此次股價(jià)暴跌，與國(guó)際原油價(jià)格密切相關(guān)。截至上周五收盤(pán)，NYMEX原油期貨價(jià)格目前為41.57美元/桶，跌幅9.34%；布倫特原油期貨價(jià)格跌至45.27美元/桶，跌幅9.44%，兩者均創(chuàng)造了2017年6月以來(lái)的最低值。以NYMEX原油期貨價(jià)格41.57美元/桶計(jì)算，目前油價(jià)為0.26美元/L（1桶=158.98L），換算成人民幣后為1.8元/L。也就是說(shuō)按此價(jià)格計(jì)算，國(guó)內(nèi)礦泉水價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)超國(guó)際原油期貨價(jià)格，油價(jià)再次進(jìn)入比水便宜時(shí)代。

導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大跌的直接原因是，3月6日，俄羅斯與歐佩克國(guó)家的雙邊會(huì)談未能就歐佩克減產(chǎn)建議達(dá)成決定。據(jù)相關(guān)消息，俄羅斯已經(jīng)為油價(jià)下跌做好準(zhǔn)備，認(rèn)為深化減產(chǎn)行動(dòng)并非解決方案，傾向于維持當(dāng)前的減產(chǎn)水平，希望等到6月再?zèng)Q定是否深化減產(chǎn)規(guī)模。在本次石油下跌中，全球新冠肺炎疫情被視為最大推動(dòng)作用。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，中國(guó)是世界第一大原油進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口額占世界的20.2%。從全球形勢(shì)來(lái)看，日本、韓國(guó)是兩個(gè)“吃油大戶(hù)”，同時(shí)，歐洲、美洲等消耗石油較多的地區(qū)，新冠病毒疫情均有蔓延之勢(shì)。

產(chǎn)業(yè)鏈蘊(yùn)含機(jī)會(huì)

國(guó)際油價(jià)大跌，A股市場(chǎng)“兩桶油”將首當(dāng)其沖，其實(shí)中國(guó)石油、中國(guó)石化今年以來(lái)股價(jià)也出現(xiàn)下跌，股價(jià)在1月8日至3月6日期間分別跌14.89%和8.76%。機(jī)構(gòu)建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，大煉化行業(yè)在“鐵底”驗(yàn)證下的機(jī)會(huì)，以及油價(jià)觸底信號(hào)顯現(xiàn)后帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。

中泰輕工團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，伴隨油價(jià)下跌，作為石油下游的塑料、橡膠制品產(chǎn)業(yè)鏈，有望迎來(lái)成本壓力釋放機(jī)會(huì)，塑料包裝有望顯著受益。中泰證券表示，對(duì)輕工制造行業(yè)而言，油價(jià)下跌主要利好包裝企業(yè)，作為以石油為原料的塑料、橡膠等產(chǎn)品，油價(jià)下跌有望帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格下降，而作為塑料、橡膠等產(chǎn)品下游的包裝行業(yè)企業(yè)有望在原材料價(jià)格下行帶動(dòng)下釋放成本壓力。

國(guó)金證券石化團(tuán)隊(duì)看好大煉化行業(yè)在“鐵底”驗(yàn)證下的機(jī)會(huì)，指出當(dāng)前情景是在供給端大幅擴(kuò)能，疊加需求斷崖下跌，以及油價(jià)暴跌等極端罕見(jiàn)悲觀情景同時(shí)發(fā)生的狀況下，大煉化產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差“死扛”不降，且保持了超過(guò)4個(gè)月的時(shí)間并逆勢(shì)有所回升，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差“鐵底”區(qū)間充分經(jīng)受了考驗(yàn)。考慮到之后的行業(yè)供應(yīng)端增速大幅下滑，疫情后周期需求逐步回暖，煉化行業(yè)長(zhǎng)周期價(jià)差底部驗(yàn)證，后續(xù)量?jī)r(jià)齊升，長(zhǎng)周期盈利持續(xù)向上可期。

天風(fēng)證券建議關(guān)注本輪油價(jià)筑底信號(hào)，以及油價(jià)筑底之后所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。天風(fēng)證券指出，考慮到全球原油庫(kù)存目前并不高，油價(jià)后續(xù)如果超跌，看到裂解價(jià)差快速上升，應(yīng)該是油價(jià)筑底的重要信號(hào)。天風(fēng)證券分析指出，成品油裂解價(jià)差先于油價(jià)見(jiàn)底，符合行業(yè)邏輯。上一輪油價(jià)二次探底是2015年下半年~2016年初。隨著油價(jià)暴跌，裂解價(jià)差快速上升至高位15美元/桶左右，此后很快油價(jià)成功筑底。近期，在2020年1月初，亞太裂解價(jià)差出現(xiàn)過(guò)-4美元/桶的低位。隨著油價(jià)快速下跌，目前已經(jīng)恢復(fù)到2~3美元/桶。油價(jià)后續(xù)如果超跌，或?qū)⒖吹搅呀鈨r(jià)差快速上升，應(yīng)該是油價(jià)筑底的重要信號(hào)。

回顧上一輪油價(jià)周期，天風(fēng)證券指出，石化板塊上市公司股價(jià)表現(xiàn)（相對(duì)收益）大致可以分三個(gè)階段：煉化公司股價(jià)表現(xiàn)領(lǐng)先于油價(jià)，主要原因是煉化供需周期自身修復(fù)，以及油價(jià)跌至絕對(duì)低位帶來(lái)的價(jià)差修復(fù)；一體化公司股價(jià)表現(xiàn)基本與油價(jià)同步；油服公司股價(jià)滯后油價(jià)。中海油服、海油工程兩家油服公司從2014年以來(lái)股價(jià)嚴(yán)重跑輸大盤(pán)，一直到2019年國(guó)內(nèi)七年行動(dòng)計(jì)劃開(kāi)啟新一輪上漲。（王基名）