滾滾車輪載不動 橡膠行業(yè)幾多愁

今年以來，汽車消費在經(jīng)濟放緩的背景下出現(xiàn)逆勢上揚。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，今年上半年汽車銷售達1078.22萬輛，同比增長12.34%。其中，乘用車中SUV的同比增速竟高達41.56%。

但高速增長的汽車消費并沒有帶來輪胎銷量的“井噴”，更沒有驅(qū)動輪胎原材料橡膠消費的增長。這一狀況從市場數(shù)據(jù)得以印證。Wind統(tǒng)計顯示，年初至今，汽車指數(shù)上漲了12.13%，橡膠指數(shù)卻下降了21.56%。

業(yè)內(nèi)人士表示，從汽車細分領(lǐng)域看，數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離的原因在于汽車消費的增長主要是乘用車銷量大幅增加所致，而占比較大的重卡車受基建投資放緩等因素影響銷售依然緩慢。橡膠市場上，占比高達70%左右的重卡輪胎需求減緩，也制約了橡膠產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。此外，天膠庫存量居高不下、橡膠產(chǎn)能過剩導(dǎo)致供需不平衡等因素也成為橡膠產(chǎn)業(yè)的“憂愁”。

一愁：重卡銷售存隱憂

中國汽車業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月，重卡市場共計銷售各類車輛40.3萬輛，比去年同期的37.2萬輛增長了8.4%。對比今年一季度仍然有17%的同比下降來說，二季度是今年上半年重卡銷售由負轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵時期。從二季度數(shù)據(jù)看，該季度銷售重卡233913輛，同比大幅增長39%。尤其是6月份的傳統(tǒng)淡季實現(xiàn)“淡季不淡”，以銷售7.5萬輛、同比增長51%和環(huán)比微降2.8%的成績，讓業(yè)界為之側(cè)目。

重卡的這一不俗表現(xiàn)帶動了滬膠價格走出一段從一季度的“飛流直下”到二季度的“震蕩反彈”行情?！爸乜ㄐ袠I(yè)是橡膠市場的‘大頭’，在橡膠需求中的占比大約為70%左右?！焙暝醋C券化工行業(yè)分析師詹建平告訴中國證券報記者，重卡銷售與橡膠走勢具有較強的關(guān)聯(lián)性。從前幾年的市場表現(xiàn)看，2009年受4萬億刺激影響，基建投資增大，重卡銷售大幅增加帶動橡膠價格走強，滬膠市場出現(xiàn)一波大行情。但隨著去產(chǎn)能的推進和國家對房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控的加大，基建投資減少，重卡銷售一路下滑，滬膠市場隨之低迷。

值得關(guān)注的是，對于重卡這種極其依賴投資的生產(chǎn)資料而言，上半年固定資產(chǎn)投資尤其是基建投資和房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇顯得至關(guān)重要。但在終端需求恢復(fù)的同時，重卡銷售也或多或少有著“虛增長”的隱憂。

中債資信報告認為，受國4排放標(biāo)準(zhǔn)可能實施導(dǎo)致提前購買、更新需求發(fā)力等多種因素綜合影響，重卡在二季度結(jié)束下跌頹勢，實現(xiàn)正增長，進而帶動商用車階段性顯著改善。但二季度的提前購買一定程度透支短期需求，加之宏觀經(jīng)濟回升乏力，下半年重卡背離經(jīng)濟基本面的高速增長不可持續(xù)，增速料將回落。

有分析同樣指出，由于提前開票和提前消費，國4標(biāo)準(zhǔn)預(yù)期所驅(qū)動的“虛增長”，不但影響了上半年重卡市場的走勢，進一步擴大了上半年銷量的增幅(重卡行業(yè)今年1-5月的同比增幅是1.8%，1-6月達到了8.4%)；也影響了下半年尤其是三季度重卡市場的發(fā)展，給下半年的重卡行業(yè)帶來了更多不確定性和利空因素。

如果重卡銷售沒有“虛增”之憂，那么，重卡行業(yè)的半年報理應(yīng)有同樣不俗的表現(xiàn)。但從汽車行業(yè)中報的總結(jié)情況看，乘用車行業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤增速獲得同比20%以上的增長，而重卡行業(yè)業(yè)績卻在持續(xù)下滑。上半年卡車行業(yè)收入增速為-10%，凈利潤增速為-40%。以風(fēng)神股份為例，該公司上半年收入同比下降17.14%；歸屬母公司凈利潤同比下降6.21%。分析認為，主要是上半年公司國內(nèi)配套市場因工程機械與重卡實質(zhì)增長乏力而表現(xiàn)較差。

莫尼塔最新公布的8月份重卡經(jīng)銷商調(diào)研顯示，受國4標(biāo)準(zhǔn)影響，調(diào)研對象對未來一段時間的銷售預(yù)期依然略顯悲觀。國4標(biāo)準(zhǔn)在不同城市或宣布實施，或延遲實施，或保持沉默的混亂狀態(tài)加重了消費者的觀望情緒，并對重卡銷量形成了明顯的拖累。

二愁：庫存量仍處高位

“全球天膠庫存量穩(wěn)步增長，近年來全球庫存量維持每年30萬噸的較大增長幅度?！迸d業(yè)期貨分析師施海表示，去年全球天膠庫存量為156萬噸，今年為187萬噸，預(yù)計明年將達到217萬噸。

倫敦行業(yè)咨詢公司TheRubberEconomist同樣預(yù)計，2014年全球橡膠庫存將為217萬噸，是2001年以來最高位水平，橡膠庫存消費比率將由2012年初的1.2個月增至2.2個月。

中證期貨許俐認為，盡管庫存壓力呈現(xiàn)下降，但總體仍處于歷史同期高位，且進入3季度中后期，隨著天膠供應(yīng)的全面恢復(fù)，按照以往同期國內(nèi)天膠進口的增速看，下半年庫存將再度回到上升的趨勢中。

“另外，國內(nèi)消費端情況仍不樂觀?！痹S俐表示，受國外輪胎需求放緩的拖累，中國輪胎出口呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，今年1-5月出口量同比增速僅為2.7%，較去年同期8%的同比增速出現(xiàn)明顯放緩，出口占國內(nèi)輪胎總產(chǎn)量的比重也由去年同期的45%，下滑至43%；而國內(nèi)消費的增速也較去年出現(xiàn)放緩，由18.5%降至16.4%。因此，受輪胎產(chǎn)量的放緩影響，國內(nèi)天膠庫存壓力緩解的持續(xù)性、有效性仍值得懷疑。

中國是天然橡膠消費大國，年均消費量大概占全球消費量的30%；大部分橡膠用于生產(chǎn)汽車輪胎。因此，輪胎行業(yè)的生產(chǎn)情況值得關(guān)注。

中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會近日公布了對46家主要輪胎企業(yè)上半年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。1-6月，輪胎行業(yè)利潤大幅增長23.5%。不過，輪胎產(chǎn)量增長6.7%，銷售收入?yún)s下降1.6%，出口交貨值下降2.1%，庫存更是增長6.8%，處于高庫存水平。輪胎企業(yè)的高庫存，或?qū)е律嫌卧牧舷鹉z需求進一步減少，從而推高橡膠庫存。高企的庫存壓力，將導(dǎo)致橡膠價格一路下跌。上半年天膠同比跌幅在20%左右，丁苯和順丁橡膠跌幅在32%和40%左右。

值得一提的是，橡膠價格的下跌讓汽車行業(yè)“喜憂參半”。例如，風(fēng)神股份半年報顯示，由于受大宗原輔材料天然橡膠等價格下行帶來的產(chǎn)品價格下降影響，公司銷售收入較去年同期有一定幅度下降。然而，塞輪股份的半年報顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入40.2億元，同比增長18.22%，凈利潤1.24億元，同比增長124%。長江證券分析認為，上半年公司輪胎業(yè)務(wù)毛利率提升4個百分點，創(chuàng)歷史最好水平。這一方面得益于天膠價格下跌幅度較大帶來成本下降。

三愁：產(chǎn)能過剩暫難改變

經(jīng)歷了4萬億刺激后的橡膠產(chǎn)能，供需格局能否改變？

中石化化工銷售公司合成膠處處長葉強日前在中國橡膠年會上表示，2013年合成橡膠產(chǎn)能將繼續(xù)加速擴張，產(chǎn)能過剩將日益嚴重，整體開工率將繼續(xù)下滑。預(yù)計2013年全國合成橡膠總產(chǎn)能達516.2萬噸，新增產(chǎn)能達98萬噸，增幅為23.5%；需求增幅接近12%。

國泰君安期貨研究所數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2013年全球天膠供過于求，2013年底ANRPC天膠庫存可能再度上升。如果全球汽車產(chǎn)量不算特別景氣僅為7900萬噸，那么天膠將過剩約130萬噸；而如果全球汽車產(chǎn)量非常景氣能夠達到8600萬輛，天然橡膠仍然得過剩35萬噸。

ANRPC秘書長卡瑪魯·巴林·巴希爾按補植率3.5%，對未來6年的天然橡膠產(chǎn)量進行了預(yù)測。他預(yù)計，2013年天膠產(chǎn)量為1090萬噸，或?qū)⒌竭_近9年以來的最高水平，2018年將達到1340萬噸。

“由于2005-2008年橡膠擴種效應(yīng)顯現(xiàn)，2012-2015年全球天膠供應(yīng)處于增產(chǎn)大周期?！闭步ㄆ奖硎荆蚪?jīng)濟處于弱勢復(fù)蘇階段，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩，橡膠消費告別過去的高速增長。橡膠供應(yīng)增速大于需求增速，長周期因素制約滬膠反彈高度。

面對日益增加的產(chǎn)能，收儲作為調(diào)控供需平衡的手段之一，是否能發(fā)揮作用？對此，白石資產(chǎn)管理(上海)有限公司總經(jīng)理王智宏認為，收儲是供需之間的平衡器，但印尼、泰國和馬來西亞的收儲與中國收儲有所區(qū)別，中國國儲是真正出資購買，而三國收儲則多佯攻，多數(shù)停留在口頭，收儲時效性作用也大打折扣。因此，收儲對供需調(diào)節(jié)的效果并不樂觀。全球天然橡膠供需將由“緊平衡”向“略寬松”轉(zhuǎn)變，未來3年是天然橡膠產(chǎn)量高峰期。

杭州中策橡膠有限公司沈金榮認為，在當(dāng)前形勢下，對中國天然橡膠行業(yè)而言，原材料供求矛盾緩解，期貨炒作風(fēng)險加大，多空雙方應(yīng)比較理智地使價格振幅縮小。貿(mào)易商要致力于建立長期穩(wěn)定的上下游關(guān)系，加工生產(chǎn)商應(yīng)注意減少生產(chǎn)量、加工價差的波動。