全球化工行業(yè)需要一劑強(qiáng)心針以振增長

　　二季度業(yè)績普遍下滑 美中貿(mào)易摩擦升級

　　在化工公司第二季度業(yè)績報(bào)告密集發(fā)布之后，市場對于下半年化工行業(yè)復(fù)蘇的希望幾近破滅。就在這節(jié)骨眼上，美國總統(tǒng)特朗普威脅從9月1日起對從中國進(jìn)口的另外3000億美元商品加征10%的關(guān)稅。這無異于雪上加霜。在美中貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級之際，汽車、住房、消費(fèi)電子產(chǎn)品和耐用品等終端市場逆風(fēng)將持續(xù)。

　　8月1日，在特朗普發(fā)出關(guān)稅威脅后，美國化工股票價(jià)格遭受重創(chuàng)。以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)衡量，美國股市整體下跌0.9%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500大宗化學(xué)品股票指數(shù)下跌3.0%。美國化工股票的風(fēng)向標(biāo)陶氏化學(xué)的股票價(jià)格下挫3.3%，創(chuàng)下自今年3月從陶氏杜邦公司分拆以來的*低水平。其他值得注意的化工股票下跌包括盛禧奧公司Trinseo(下跌5.9%)、西湖化學(xué)公司(下跌4.1%)、伊士曼化學(xué)(下跌3.8%)和亨斯邁(下跌3.5%)。

　　化學(xué)品銷量全線下降

　　化工公司發(fā)布的第二季度報(bào)告顯示，二季度化工產(chǎn)品的銷售量幾乎全線下降，而定價(jià)喜憂參半——大宗化學(xué)品的價(jià)格普遍下跌;專用化學(xué)品的價(jià)格普遍上漲。這反映了兩種截然不同的市場，那就是工業(yè)化學(xué)品領(lǐng)域陷入困境，而消費(fèi)化學(xué)品領(lǐng)域仍然相對健康，不過消費(fèi)者在像汽車、住房和高端電子產(chǎn)品這樣的大件商品上的支出已顯著減少。

　　但是，美國總統(tǒng)特朗普即將對全球經(jīng)濟(jì)中*強(qiáng)勁的部分征收新關(guān)稅，這一點(diǎn)可以說是沖擊*大的。此前美國已發(fā)動3輪加征關(guān)稅行動，對來自于中國的價(jià)值2500億美元的商品加征25%的關(guān)稅，此次美國對從中國進(jìn)口的3000億美元商品加征10%關(guān)稅的*新威脅已經(jīng)是第四輪關(guān)稅行動，而此輪加征關(guān)稅行動的*重要方面是目標(biāo)針對的主要是服裝、電子產(chǎn)品、玩具和鞋類等消費(fèi)品。

　　對于大宗化學(xué)品，美國第四輪關(guān)稅的目標(biāo)是氯乙烯單體(VCM)以及脂肪醇、脂肪酸和甘油。然而，美國從中國進(jìn)口的這些材料很少。更大的影響將出現(xiàn)在成品塑料和其他產(chǎn)品上。這些產(chǎn)品將對美國化學(xué)品和聚合物的需求產(chǎn)生間接影響。即使美國以10%的稅率實(shí)施第四輪關(guān)稅，但將關(guān)稅提高到25%甚至更高的威脅隱約可見。全球供應(yīng)鏈已經(jīng)開始從中國轉(zhuǎn)移，新的關(guān)稅威脅將加速這種轉(zhuǎn)移。

　　受累于美中貿(mào)易爭端

　　7月30日，美國亨斯邁公司公布第二季度每股收益下挫38%，稱美中貿(mào)易爭端是一個(gè)關(guān)鍵因素。今年5月中旬，美國宣布可能對從中國進(jìn)口的3000億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅后，亨斯邁發(fā)現(xiàn)，5月底和6月份其關(guān)鍵業(yè)務(wù)——二苯基甲烷二異氰酸酯(MDI)/聚氨酯的客戶訂單模式明顯放緩。在美國*新的關(guān)稅威脅之后，現(xiàn)在再次值得密切關(guān)注全球化學(xué)品行業(yè)購買模式受到的影響。

　　亨斯邁首席執(zhí)行官Peter Huntsman表示，2019年公司息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)可能同比下降20%，如果下半年形勢變得更加樂觀，可能只會下降15%或更少。

　　杰富瑞分析師勞倫斯·亞歷山大(Laurence Alexander)將亨斯邁公司2019年每股收益預(yù)期下調(diào)了0.40美元，至2.25美元，較2018年下降32%。亞歷山大表示:“2019年下半年，汽車原始設(shè)備制造商需求、亞洲MDI利潤率、歐盟工業(yè)活動和美國去庫存化可能都將成為不利因素。”費(fèi)米研究公司(Fermium Research)分析師Frank Mitsch指出，亨斯邁公司對2019年EBITDA的預(yù)期全年都在下降，從2月13日預(yù)期下降5%~7%到4月30日預(yù)期下降7%~10%，再到7月30日預(yù)期下降20%。

　　兩大巨頭業(yè)績大幅下滑

　　全球兩大化工巨頭巴斯夫和陶氏化學(xué)對外宣布，調(diào)整后第二季度每股收益大幅下滑，其中陶氏化學(xué)同比下降39%，巴斯夫同比下降54%，原因是銷售量和銷售價(jià)格雙雙疲軟，而對2019年剩余時(shí)間的業(yè)績預(yù)期也令人堪憂。

　　陶氏化學(xué)沒有給出2019年全年的業(yè)績預(yù)測，但明確表示，宏觀環(huán)境仍然謹(jǐn)慎，供應(yīng)鏈的可預(yù)測性很低。為了應(yīng)對更具挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境，該公司將2019年的資本支出削減5億美元，至20億美元。

　　伯恩斯坦公司(Bernstein)Oxgaard指出，陶氏化學(xué)的每一個(gè)主要商品鏈——聚乙烯(PE)、聚氨酯、硅酮和乙二醇(MEG)——預(yù)計(jì)都將在第三季度繼續(xù)承壓。Oxgaard指出：“我們還認(rèn)為，美國的PE基準(zhǔn)價(jià)格有下跌的空間，因?yàn)閲鴥?nèi)合約價(jià)格相對于出口現(xiàn)貨價(jià)格的溢價(jià)處于多年來的高點(diǎn)，我們認(rèn)為這種情況不應(yīng)繼續(xù)下去，并認(rèn)為國內(nèi)價(jià)格將跌至出口價(jià)格。”

　　巴斯夫公布第二季度業(yè)績時(shí)，大幅下調(diào)了2019年全年的業(yè)績預(yù)期，震驚了整個(gè)化工行業(yè)。該公司目前預(yù)計(jì)，2019年公司息稅前利潤(EBIT)將下降高達(dá)30%，而此前預(yù)測今年全年的EBIT將小幅增長。

　　全球PMI持續(xù)疲軟

　　對那些追蹤全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的人來說，應(yīng)該對充滿挑戰(zhàn)的全年前景不足為奇。中國和歐洲制造業(yè)活動一直處于收縮狀態(tài)(低于50)，而美國的增長勢頭正迅速喪失。

　　今年早些時(shí)候，盡管化工企業(yè)的管理層仍對2019年下半年的復(fù)蘇持樂觀態(tài)度，但PMI卻不同。8月1日，美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)公布的7月份美國制造業(yè)PMI為51.2，低于預(yù)期，低于6月份的51.7。雖然這一指標(biāo)仍高于50，但已迅速失去動力，連續(xù)第四個(gè)月下降。與此同時(shí)，歐元區(qū)和中國7月份制造業(yè)PMI繼續(xù)萎縮，其中歐洲PMI異常疲軟。

　　看好消費(fèi)者需求彈性

　　利安德巴賽爾8月2日公布，第二季度每股收益下降36%，煉油以外業(yè)務(wù)的銷售量下降5%，整體銷售收入下降11%。該公司首席執(zhí)行官鮑勃·帕特爾(Bob Patel)表示，消費(fèi)者需求的反彈正在推動聚乙烯(PE)市場的健康發(fā)展。

　　帕特爾表示：“我們繼續(xù)看到消費(fèi)者推動了對我們產(chǎn)品的需求，但我們認(rèn)為工業(yè)領(lǐng)域的需求較為疲軟。人們對貿(mào)易、關(guān)稅、英國退歐以及利率走向有很多擔(dān)憂。我們的觀點(diǎn)是，這一切都導(dǎo)致工業(yè)買家謹(jǐn)慎。”

　　第二季度利安德巴賽爾旗下烯烴和聚烯烴業(yè)務(wù)在美國和歐洲都出現(xiàn)了環(huán)比增長，但同比下降。在利安德巴賽爾的烯烴和聚烯烴美洲分部，受益于天然氣液(NGLs)原料成本低廉，第二季度PE對乙烯的價(jià)格差較第一季度上漲了約65美元/噸。值得注意的是，由于美國NGL原料價(jià)格的急劇下降，二季度利安德巴賽爾的烯烴和聚烯烴美洲分部的EBITDA利潤率達(dá)到30.0%，而去年同期為26.4%，2019年一季度為24.4%。

　　全球化工行業(yè)確實(shí)需要在貿(mào)易領(lǐng)域打一針強(qiáng)心針，以重振增長。美國引發(fā)的貿(mào)易爭端繼續(xù)對全球經(jīng)濟(jì)增長前景構(gòu)成壓力。國際貨幣基金組織(IMF)*近將2019年全球GDP增長預(yù)期從3.3%下調(diào)至3.2%，理由是預(yù)期美國關(guān)稅以及英國不達(dá)成協(xié)議退歐。