新奧能源未來(lái)三年天然氣銷量將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)

新奧能源是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的清潔能源分銷商之一。截至2018年底，公司在全國(guó)運(yùn)營(yíng)187個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，為超過(guò)1,852萬(wàn)居民用戶和12.1萬(wàn)家工商業(yè)用戶提供清潔能源產(chǎn)品與服務(wù)。公司鋪設(shè)中輸及主干管道超過(guò)46,000公里，覆蓋城區(qū)人口9,456多萬(wàn)，在全國(guó)一共擁有185座天然氣儲(chǔ)配站，日供氣能力達(dá)到1.23億立方米。新奧能源2018年的天然氣銷售量同比增長(zhǎng)18.9%至233.3億立方米，其中居民用戶、工商業(yè)用戶和汽車加氣站的天然氣銷售量分別達(dá)到了28.9、132.3和12.6億立方米，能源貿(mào)易銷氣量達(dá)到59.6億立方米。公司2018年的天然氣銷售增速顯著加快，“煤改氣”項(xiàng)目的大力推廣有效穩(wěn)定了工商業(yè)用戶的銷氣量，此外公司利用其平臺(tái)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了能源貿(mào)易業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

公司的天然氣銷量在未來(lái)三年將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。公司將長(zhǎng)期受益于中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。目前天然氣在我國(guó)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中僅占6.5%左右。根據(jù)國(guó)務(wù)院的能源發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2020年天然氣在我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比將達(dá)到10%-12%左右，中國(guó)的天然氣消費(fèi)量在未來(lái)將長(zhǎng)期保持快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年中國(guó)天然氣消費(fèi)增速將保持15%-20%左右的增速。作為國(guó)內(nèi)最大的天然氣分銷商之一，新奧能源將極大受益于中國(guó)天然氣消費(fèi)量的長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)。中國(guó)通過(guò)多個(gè)渠道保障天然氣供應(yīng)，2018年冬季沒有再發(fā)生“氣荒”，燃?xì)夥咒N公司能夠繼續(xù)享受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的高成長(zhǎng)紅利。我們預(yù)計(jì)公司的天然氣總銷量在2019-2021年將保持20%左右的增速，預(yù)計(jì)2019年居民用戶的用氣量在將增長(zhǎng)20%-25%，工商業(yè)用戶的用氣量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)15%-20%。

預(yù)計(jì)公司的銷氣價(jià)差在2019-2021年將維持在一個(gè)穩(wěn)定的水平。經(jīng)過(guò)國(guó)家發(fā)改委多輪的天然氣價(jià)改革，實(shí)現(xiàn)了存量氣/增量氣，居民/非居民用氣門站價(jià)格的并軌，且在未來(lái)將實(shí)現(xiàn)更加市場(chǎng)化導(dǎo)向的定價(jià)機(jī)制。我們認(rèn)為2018年冬季天然氣的供應(yīng)將比去年同期更加穩(wěn)定，天然氣的采購(gòu)價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅上漲進(jìn)而侵蝕燃?xì)夥咒N公司的銷氣價(jià)差。我們認(rèn)為燃?xì)夥咒N公司基本上都能夠?qū)⑸嫌伍T站價(jià)格的變動(dòng)傳遞給下游用戶，天然氣分銷公司的銷氣價(jià)差基本能夠維持在一個(gè)穩(wěn)定的水平，公司的盈利隨著銷氣量的增長(zhǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。居民用戶階梯氣價(jià)的執(zhí)行對(duì)公司的銷氣價(jià)差利好，特別是隨著使用天然氣取暖居民群體的擴(kuò)大，燃?xì)夤緦⒏邮芤?。我們預(yù)計(jì)公司的銷氣價(jià)差在未來(lái)三年將基本保持穩(wěn)定。

新奧能源將持續(xù)受益于中國(guó)天然氣消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司將繼續(xù)保持?jǐn)U張，預(yù)計(jì)公司的收入在未來(lái)三年將隨著售氣量的增加保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)公司的毛利率將保持相對(duì)穩(wěn)定水平。與其它大型燃?xì)夥咒N企業(yè)相比，新奧能源擁有相似的盈利能力，但過(guò)去幾年新奧能源的收入增速略高于其它同行。公司面臨的主要不確定因素是未來(lái)天然氣價(jià)改革中大型工業(yè)用戶可能采用直供氣形式，這將削弱公司對(duì)大型工業(yè)客戶的銷氣價(jià)差；此外上游氣源保障、日常運(yùn)營(yíng)的安全問(wèn)題是公司經(jīng)營(yíng)中需要面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。我們對(duì)公司的目標(biāo)價(jià)是89.80港元，投資評(píng)級(jí)為“買入”。

新奧能源公司天然氣銷售繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。