原油吼一吼，化工抖三抖

記者：馬爽

“原油吼一吼，化工抖三抖?！被とθ耸客ǔＳ眠@句話來表達(dá)原油價格變動對化工品的指引作用。然而，7月中旬以來，國際原油價格調(diào)頭向下，國內(nèi)化工品期貨卻無視原料端價格跌勢，展現(xiàn)出一定的抗跌性，甚至近期各自為營，輪番上演“你方漲罷我登場”行情。

在下游化工品期貨多頭享受前期原油價格大漲帶來的狂歡行情之后，近日原油期貨走勢再度出現(xiàn)變數(shù)。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，NYMEX原油期貨主力1908合約價格自7月11日觸及階段高點60.94美元/桶之后，便開始調(diào)頭走低，截至記者發(fā)稿，該合約一度跌破56.5美元/桶，近一周累計跌幅超7%。

原油是化工行業(yè)最重要的成本之一，價格上漲時會抬升下游化工品成本，相反，價格下跌時會降低下游化工品成本。然而，在近期原油價格不斷走低的背景下，國內(nèi)化工品期貨則走勢迥異。繼上周五燃料油、本周二瀝青期貨主力價格各自創(chuàng)下階段新高之后，本周四PTA期貨主力合約價格大漲逾2%，滬膠期貨漲超1%，乙二醇、燃料油、塑料期貨主力合約亦紛紛走高。

這表明短期成本端原料價格的變化對終端能化產(chǎn)品價格的影響逐漸趨弱，而各化工品的基本面情況開始占據(jù)上風(fēng)并成為主導(dǎo)因素。以瀝青為例，因市場對其存在旺季需求的預(yù)期，價格下方存在顯著支撐；燃料油方面，由于現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏強(qiáng)，且本身基本面仍存較好支撐，使其期價近期維持高位震蕩；PTA方面，當(dāng)前?；b置仍處檢修周期，供應(yīng)商控貨，現(xiàn)貨維持高位運行，高升水制約盤面調(diào)整空間。

實際上，原油與化工品二者之間并沒有顯著的正相關(guān)性?？v觀國內(nèi)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈，有品種多、涉及面廣、生產(chǎn)鏈條長的特點，因此，越靠近石油原料端的產(chǎn)品，其價格越容易受到原油價格波動的影響。例如，石腦油、PX是連接原油和下游化工產(chǎn)品的通用原料，但由于不同化工品對上游石腦油、PX需求不同，其對原油的跟隨程度也有所差別。這使得原油對國內(nèi)化工品期貨的影響較為間接。因此，在原油價格波動較小或維持一定波動區(qū)間的時候，很難觀察出原油價格波動與這些下游產(chǎn)品之間的聯(lián)動跡象。不過，一旦原油價格出現(xiàn)大幅波動或者累積波動超過一定區(qū)間，其影響便常常超過其他諸多基本面因素，主導(dǎo)這些下游化工品期貨價格的走勢。

此外，原油屬于國際性品種，反映的是全球供需關(guān)系變化下的價格走向。而國內(nèi)大宗商品市場上的化工品期貨主要反映國內(nèi)該品種的供需關(guān)系。因此，原油價格并不會時時刻刻將價格波動盡數(shù)反映到國內(nèi)化工品期貨層面上。

整體來看，在投資的時候，投資者面對的是原油與各化工品的“預(yù)期與現(xiàn)實”錯綜復(fù)雜的博弈，而不是單純的“正相關(guān)”。因此，當(dāng)國內(nèi)化工品市場對原油走勢“無動于衷”甚至出現(xiàn)背離的時候，無須大驚小怪。