中國(guó)大宗商品需求穩(wěn)定 但銅是個(gè)例外

　　據(jù)Mining援引路透社報(bào)道，中國(guó)在大宗商品市場(chǎng)的主流說(shuō)法之一是，與美國(guó)的貿(mào)易爭(zhēng)端正在削弱這個(gè)全球*大自然資源進(jìn)口國(guó)的需求。問(wèn)題在于，這些數(shù)字講述了一個(gè)有些不同的故事。

　　雖然整體經(jīng)濟(jì)可能感到壓力，中國(guó)生產(chǎn)總值(gdp)增速?gòu)牡谝患径鹊?.4%下滑至第二季度的6.2%，但大宗商品的需求卻保持得相當(dāng)不錯(cuò)。

　　中國(guó)6月份海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，銅、煤炭、鐵礦石和原油進(jìn)口環(huán)比下降，這有助于支持對(duì)主要大宗商品需求正在走軟的觀點(diǎn)。

　　但只看一個(gè)月是有風(fēng)險(xiǎn)的，在這種情況下有點(diǎn)誤導(dǎo)。

　　例如，盡管6月份原油進(jìn)口按噸計(jì)算較5月份下降1.6%，但以更重要的日產(chǎn)量(bpd)衡量，6月份的進(jìn)口量實(shí)際上增加了1.7%，因?yàn)?月份的進(jìn)口量比6月份多一天。

　　煤炭進(jìn)口量的下降幅度很小，只有37萬(wàn)噸，這意味著6月份的煤炭日進(jìn)口量實(shí)際上有所上升。

　　6月份鐵礦石進(jìn)口較5月份下降了10.2%，這主要可以解釋為中國(guó)第二大鐵礦石出口國(guó)巴西在1月份大壩決堤后關(guān)閉了多座礦山，目前正艱難地恢復(fù)元?dú)狻?

　　銅是看起來(lái)*疲軟的主要大宗商品，6月份未鍛造銅進(jìn)口量較5月份下降9.7%，礦石和精礦進(jìn)口量下降20.4%。

　　礦石短缺和對(duì)全球市場(chǎng)的關(guān)注可能解釋了這種原銅材料進(jìn)口量下降的部分原因，但制造業(yè)需求不足*有可能是未鍛造進(jìn)口量下降的罪魁禍?zhǔn)住?

　　從月度貿(mào)易數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)至季度環(huán)比數(shù)據(jù)，證實(shí)了對(duì)銅的悲觀看法。第二季度未加工銅進(jìn)口量降至109.2萬(wàn)噸，較第一季度下降7.5%，較去年第二季度下降約20%。

　　鑒于銅在中國(guó)龐大的出口行業(yè)廣泛用于制造業(yè)，如果說(shuō)大宗商品中有證據(jù)表明這場(chǎng)貿(mào)易爭(zhēng)端的有害影響，那就是銅。

　　有彈性的商品需求

　　但在銅之外，情況就有些不同了。

　　第二季原油進(jìn)口實(shí)際上較第一季加速，4 - 6月為每日990萬(wàn)桶，高于1 - 3月的每日983萬(wàn)桶。與2018年第二季度的每日904萬(wàn)桶相比，這一數(shù)字也大幅上升。進(jìn)口很可能是由戰(zhàn)略和商業(yè)儲(chǔ)備的流入推動(dòng)的，下半年有可能會(huì)有所緩解，但目前中國(guó)仍是全球石油需求增長(zhǎng)的引擎。

　　二季度煤炭進(jìn)口也較一季度加速，達(dá)到7,986萬(wàn)噸，較一季度7,463萬(wàn)噸增長(zhǎng)7%。盡管人們擔(dān)心來(lái)自澳大利亞的煤炭進(jìn)口海關(guān)處理速度放緩，并采取措施增加國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)，但煤炭進(jìn)口仍在增加。

　　第二季度鐵礦石進(jìn)口較弱，但這主要?dú)w因于大壩倒塌后巴西的鐵礦石進(jìn)口大幅下滑，以及3月底一場(chǎng)熱帶氣旋襲擊主要產(chǎn)鐵地區(qū)后澳大利亞4月份的鐵礦石進(jìn)口疲弱。

　　從第一季度到第二季度，鐵礦石進(jìn)口下降8.6%，這可能不僅僅是供應(yīng)問(wèn)題，但幾乎沒(méi)有證據(jù)表明鋼鐵生產(chǎn)正在放緩。

　　6月鋼鐵產(chǎn)量為8,753萬(wàn)噸，低于5月的8,909萬(wàn)噸，但高于5月的每日292萬(wàn)噸。6月份鋼日產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，今年上半年鋼產(chǎn)量也比2018年同期增長(zhǎng)了10%。總體而言，中國(guó)主要大宗商品進(jìn)口顯示出相當(dāng)程度的韌性，只有銅疲弱。

　　觀察對(duì)工業(yè)金屬的需求，將成為下半年評(píng)估中國(guó)是否真的成功應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易爭(zhēng)端影響的關(guān)鍵，或經(jīng)濟(jì)刺激措施是否只是在掩蓋不斷擴(kuò)大的裂痕。