動(dòng)力煤強(qiáng)勢(shì)反彈，但上行空間有限

不管是沿海電廠還是重點(diǎn)電廠，煤炭庫存均維持在高位。高庫存狀態(tài)下，下游電廠采購將主要以執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)合同為主，因此市場(chǎng)或再度出現(xiàn)2018年四季度旺季不旺的情況。

　　近期，動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈。不過，由于外貿(mào)煤以及港口等中間環(huán)節(jié)庫存高企，動(dòng)力煤期價(jià)上行空間較為有限。

　　需求端短期增幅有限

　　目前，沿海六大電廠煤炭日耗圍繞在60萬噸左右運(yùn)行，較去年偏低10%左右。中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)顯示，未來一周，華北以及黃淮大部氣溫較常年同期偏高，北方居民制冷需求對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格仍有一定支撐。不過，北方氣溫早晚溫差較大，制冷需求并不迫切；而江南、華南、西南以及江漢地區(qū)降水豐沛，水電發(fā)電情況較為樂觀，進(jìn)一步擠占火電市場(chǎng)需求份額。根據(jù)歷年數(shù)據(jù)來看，近8年沿海六大電廠煤炭日耗均值在62萬—63萬噸，從目前氣象條件以及工業(yè)生產(chǎn)情況分析，短期沿海六大電廠煤炭日耗短期增幅有限。

　　此外，從庫存方面來看，不管是沿海電廠還是重點(diǎn)電廠，煤炭庫存均維持在高位，截至6月10日，沿海六大電廠煤炭庫存1740萬噸，同比偏高477萬噸，增長(zhǎng)38%，煤炭庫存可用天數(shù)超過28天。而在2018年7—8月需求旺季，沿海六大電廠*高庫存水平僅在1500萬噸左右。高庫存狀態(tài)下，下游電廠采購將主要以執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)合同為主，因此市場(chǎng)或再度出現(xiàn)2018年四季度旺季不旺的情況。

　　供應(yīng)端影響減弱

　　近期，山西發(fā)文要求全面加強(qiáng)煤礦瓦斯超限管理，堅(jiān)決防范瓦斯超限發(fā)生；陜西省將在12月底前深入開展煤礦安全大整治；中央掃黑除惡第15督導(dǎo)組進(jìn)駐內(nèi)蒙古督導(dǎo)，鄂爾多斯將對(duì)煤礦采挖亂運(yùn)集中整治督查。在安全檢查背景下，供應(yīng)仍存在隱憂。

　　不過，外貿(mào)煤補(bǔ)充作用明顯增強(qiáng)。在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的大背景下，全球制造業(yè)處于不斷收縮中，國際煤價(jià)持續(xù)下挫，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，大量非傳統(tǒng)進(jìn)口煤種如哥倫比亞煤、南非煤等前往亞洲尋找商機(jī)，中國可選擇進(jìn)口來源增加，且煤炭進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月進(jìn)口煤炭2746.7萬噸，同比增加513.4萬噸，增長(zhǎng)22.99%；環(huán)比增加216.8萬噸，增長(zhǎng)8.57%。據(jù)了解，目前下游電廠積極進(jìn)行進(jìn)口招標(biāo)工作，6月進(jìn)口煤采購量預(yù)計(jì)仍維持高位。在外貿(mào)煤的直接補(bǔ)充下，電廠庫存將得到保障，采購內(nèi)貿(mào)煤需求并不迫切。

　　此外，盡管近期鐵路運(yùn)量下滑令港口庫存略有小幅下調(diào)，但整體庫存依然居于高位，截至6月9日，環(huán)渤海重要港口煤炭庫存同比依然偏高200萬噸左右，較近三年均值偏高超過360萬噸。港口庫存維持高位，進(jìn)一步削弱產(chǎn)區(qū)供應(yīng)端的影響。

　　港口報(bào)價(jià)難以上調(diào)

　　5月底，有消息稱，國家發(fā)改委有意引導(dǎo)市場(chǎng)煤價(jià)以及月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)重歸黃色區(qū)間，在此背景下，不管是市場(chǎng)煤還是神華集團(tuán)公布的6月月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格迅速下挫至600元/噸以下水平。政策穩(wěn)價(jià)壓力較大，加之近期坑口報(bào)價(jià)回落以及鐵路等中間環(huán)節(jié)成本下滑影響，成本端支撐明顯減弱。盡管目前港口報(bào)價(jià)趨穩(wěn)，但上行難度加大。

　　總之，動(dòng)力煤期價(jià)反彈基礎(chǔ)不牢固，加之期現(xiàn)價(jià)差收窄，上行空間有限。