累庫壓力下 PTA難有大動(dòng)作

PTA價(jià)格自4月中旬達(dá)到階段性反彈高點(diǎn)之后，重回下跌通道，期間受到成本端崩塌以及宏觀利空等多方面因素影響，回調(diào)幅度不斷加深，并在上周五TA909合約創(chuàng)下了年內(nèi)新低5244點(diǎn)。本周市場(chǎng)悲觀情緒有所緩和，PTA價(jià)格止損反彈，目前處在5400一線以上窄幅振蕩，中短期我們認(rèn)為下跌動(dòng)力在逐步衰減，但反彈的驅(qū)動(dòng)力仍在醞釀之中，三季度之前PTA難有大動(dòng)作。

　　供需面存轉(zhuǎn)弱預(yù)期

　　4月份由于裝置的集中檢修，PTA進(jìn)入持續(xù)去庫通道，整個(gè)4月份去庫幅度在12.4萬噸左右。本月隨著檢修裝置的陸續(xù)重啟，PTA負(fù)荷提升明顯，截止5月24日根據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，PTA開工率升至年內(nèi)高位94.24%，疊加川化能投100萬噸新產(chǎn)能上周正式投產(chǎn)，供應(yīng)面的壓力在逐步增大。而需求端聚酯工廠受到產(chǎn)品庫存堆積以及現(xiàn)金流萎縮雙重壓力下，本月紛紛開啟減產(chǎn)檢修模式，且有愈演愈烈傾向，這直接造成了聚酯負(fù)荷的較快下滑，截止5月24日根據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，聚酯開工率自4月底的高點(diǎn)93.2%下降5.3%至87.9%。供應(yīng)的增加疊加需求的走弱，當(dāng)前整體供需結(jié)構(gòu)維持寬平衡，后續(xù)隨著聚酯負(fù)荷的進(jìn)一步下滑，未來PTA存累庫擔(dān)憂，預(yù)計(jì)5-6月份的累庫幅度將在35萬噸附近。本周原料漲價(jià)激發(fā)了終端補(bǔ)庫熱情，聚酯產(chǎn)銷火熱庫存壓力減輕，但考慮到終端坯布庫存較高以及訂單不佳，聚酯產(chǎn)銷或?yàn)殡A段性好轉(zhuǎn)，后續(xù)關(guān)注聚酯裝置復(fù)產(chǎn)動(dòng)態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈的再平衡過程。

　　成本端坍塌帶來價(jià)格重心下移

　　3月中旬開始，受到恒力石化新產(chǎn)能即將投放影響，PX價(jià)格開啟強(qiáng)勢(shì)單邊下行走勢(shì)，在其后2個(gè)月的時(shí)間里跌幅高達(dá)20%以上，成本端的崩塌直接帶動(dòng)PTA價(jià)格重心快速下行。而生產(chǎn)PX的利潤(rùn)空間伴隨著價(jià)格的暴跌也出現(xiàn)了明顯收縮，在5月17日PX-石腦油價(jià)差一度回落至281美元/噸，擊穿了石腦油制PX工藝路線的成本位。近期隨著恒力石化新增產(chǎn)能的正式投產(chǎn)(1# 225萬噸/年生產(chǎn)線于3月24日產(chǎn)出合格品；2#225萬噸/年生產(chǎn)線于5月11日正式投料運(yùn)行)，市場(chǎng)做空情緒也得到了階段性釋放，疊加亞洲PX檢修進(jìn)程的集中爆發(fā)，短期PX有企穩(wěn)反彈態(tài)勢(shì)。但從中長(zhǎng)期來看，6-7月有中石化海南(100萬噸/年)、中化弘潤(rùn)(60萬噸/年)，以及三四季度文萊恒逸(150萬噸/年)、浙石化(400萬噸/年)等新增產(chǎn)能計(jì)劃投放，屆時(shí)供應(yīng)壓力仍將繼續(xù)沖擊市場(chǎng)，PX價(jià)格維持偏弱格局。

　　中美貿(mào)易摩擦升級(jí)打擊市場(chǎng)信心

　　5月13日美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)布公告稱，已經(jīng)正式啟動(dòng)了法律程序?qū)κＳ鄡r(jià)值約3000億美元的輸美商品征收關(guān)稅，涉及對(duì)美出口比重較大的服裝(HS61、62章)和大部分家用紡織品(HS63、94章)，預(yù)估影響紡織服裝出口金額在400億美金以上。近幾年美國(guó)占我國(guó)紡織服裝出口市場(chǎng)的比重不斷加大，有趕超第一位歐盟之勢(shì)，2018年中國(guó)對(duì)美國(guó)紡織品服裝出口金額同比增長(zhǎng)7.8%至490億美元，同時(shí)2018年中國(guó)紡織服裝占美國(guó)進(jìn)口市場(chǎng)份額同比增長(zhǎng)2.7%至51.57%，占據(jù)了半壁江山以上。中美貿(mào)易摩擦的升級(jí)不可避免對(duì)我國(guó)紡織服裝的出口造成沖擊，目前中美貿(mào)易問題的不確定使得部分美方客戶取消訂單或借機(jī)壓價(jià)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貿(mào)易商無法正常接單，或影響后續(xù)的出口情況。但對(duì)產(chǎn)業(yè)從業(yè)者來說，更多的影響還停留在心理層面，在加稅預(yù)期下，對(duì)未來的需求表現(xiàn)較為悲觀，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

　　總體來說，PTA基本面存轉(zhuǎn)弱預(yù)期，成本端PX價(jià)格雖短暫企穩(wěn)，但支撐力度依然薄弱，未來三季度供應(yīng)端關(guān)注?；?50萬噸/年裝置檢修計(jì)劃能否順利實(shí)施，需求端觀察7月份100多萬噸新增聚酯產(chǎn)能投放帶來的需求增量。對(duì)于6月份來說，短線行情的引爆點(diǎn)可能還在于中美貿(mào)易問題，若能達(dá)成一致當(dāng)然*好，市場(chǎng)信心恢復(fù)帶動(dòng)終端集中補(bǔ)庫，聚酯工廠產(chǎn)品庫存下滑，產(chǎn)業(yè)鏈壓力減輕，若達(dá)不成一致的話，市場(chǎng)對(duì)此有一定預(yù)期，利空落地后實(shí)際沖擊可能沒有想象中那么大。