化工 供給收縮將持續(xù)演繹

化工行業(yè)的諸多子行業(yè)中，產(chǎn)能過剩的情況大面積存在，在遭遇經(jīng)濟增速放緩時，產(chǎn)品價格出現(xiàn)下跌并拖累了業(yè)績。但是從中報看，結(jié)構(gòu)性復蘇已經(jīng)開始出現(xiàn)，而關(guān)鍵原因是供給收縮，既包括市場低迷導致的新增產(chǎn)能投放放緩和原有產(chǎn)能退出，也包括環(huán)保約束提高，導致的市場加快出清，且后者更具典型性。

受供給收縮影響，氨綸、草甘膦等行業(yè)的業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)復蘇，而鈦白粉等行業(yè)也開始呈現(xiàn)業(yè)績復蘇勢頭。分析人士認為，供給收縮導致價格上漲和業(yè)績復蘇的故事有望在其他化工子行業(yè)持續(xù)演繹，對于化工行業(yè)的產(chǎn)能過剩不宜過度悲觀。反過來看，隨著化解產(chǎn)能過剩、環(huán)保等政策的出臺，純堿、氯堿等一些子行業(yè)的盈利拐點有望提前到來。

氨綸

二季度業(yè)績明顯改善

生意社數(shù)據(jù)顯示，40D氨綸價格年初為46000元/噸，而最新價已漲至53000元/噸。受此影響，相關(guān)公司上半年業(yè)績集體出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，三季度業(yè)績有望繼續(xù)改善。從價格走勢可以看出，氨綸價格上漲主要在今年二季度，因而相關(guān)公司二季度的業(yè)績好轉(zhuǎn)尤為明顯，環(huán)比大幅改善。

華峰氨綸半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.38億元，同比增長48.97%；實現(xiàn)凈利潤8021萬元，順利扭虧為盈。一季報顯示，公司凈利潤僅為1840萬元。公司表示，上半年市場需求出現(xiàn)超預期增長，公司保持滿負荷生產(chǎn)，整體毛利率亦有所提升。

其他氨綸板塊公司的上半年業(yè)績也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。上半年，友利控股實現(xiàn)營業(yè)收入175636.18萬元，比去年同期增長234.71%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤26704.16萬元，比去年同期增長897.67%。泰和新材實現(xiàn)營業(yè)收入85834萬元，同比增長13.97%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3815.71萬元，同比增長22.9%。

氨綸行情好轉(zhuǎn)，除了供給面的支撐，還有下游需求的回暖。

數(shù)據(jù)顯示，2013年前7個月，受美國經(jīng)濟復蘇帶動，中國紡織品出口607.3億美元，同比增長11.5%，服裝出口941.4億美元，同比增長13.5%。出口回暖帶動國內(nèi)紡織行業(yè)溫和復蘇。2013年前7個月，中國紡織服裝行業(yè)利潤總額444.2億元，同比增長12.3%，呈現(xiàn)底部復蘇的態(tài)勢。

根據(jù)中國化纖經(jīng)濟信息網(wǎng)統(tǒng)計，雖然目前仍處于淡季，但是氨綸下游經(jīng)編、花邊和包紗等領(lǐng)域開工率目前分別為80%、70%和63%，同比明顯回升。庫存僅15天，處于歷史較低水平?？聵蚣徔検袌鼍皻庵笖?shù)同樣顯示，今年來氨綸面料市場景氣度迅速回升。

從中長期看，氨綸行業(yè)將明顯受益于消費升級帶來的需求提升。分析人士稱，與滌綸、棉花等大宗紡織原料相比，氨綸屬于添加劑型的小品種產(chǎn)品。隨著居民消費水平提高及80后年輕人逐漸成為服裝消費主力軍，休閑成為服裝面料的發(fā)展趨勢。氨綸憑借良好的彈性，是追求動感及便利的高性能面料所必需的彈性纖維，其需求增速預計將高于行業(yè)平均水平。

草甘膦

業(yè)績升勢持續(xù)到2014年

受環(huán)保約束提升、下游需求增長等因素影響，從去年下半年以來，草甘膦價格就開始出現(xiàn)底部回升，相關(guān)公司的業(yè)績也開始轉(zhuǎn)好。半年報顯示，揚農(nóng)化工、江山股份、新安股份等公司業(yè)績集體好轉(zhuǎn)。鑒于三季度以來草甘膦價格維持上漲態(tài)勢，分析人士稱，草甘膦板塊上市公司的業(yè)績上升周期預計延長至2014年。

生意社數(shù)據(jù)顯示，今年初，草甘膦價格為34416.67元/噸，最新價為42916.67元/噸，近期價格持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高。價格走勢顯示，草甘膦價格在4月份上一個臺階，漲至37000元-38000元/噸的水平，在經(jīng)歷一段時間的平臺期之后，7月下旬以來又開始向一個新的臺階邁進。

與氨綸相比，草甘膦價格上漲的因素除了前期行業(yè)景氣低迷帶來的市場自身的調(diào)整，部分產(chǎn)能退出，還有環(huán)保約束的增強，這些因素導致產(chǎn)能過剩成為過去。今年5月份，環(huán)保部下發(fā)通知，要求對各地草甘膦(雙甘膦)生產(chǎn)企業(yè)開展環(huán)保核查，到2015年底前，基本完成對草甘膦行業(yè)全面環(huán)保核查。并公告三批符合環(huán)保要求的草甘膦（雙甘膦）生產(chǎn)企業(yè)名單。

根據(jù)中報，揚農(nóng)化工上半年完成營業(yè)收入16.02億元，同比增長29.95%；實現(xiàn)凈利潤1.99億元，同比增長85.85%。公司預計2013年1-9月累計歸屬于上市公司的凈利潤比上年同期將增長50%以上，主要原因是主要產(chǎn)品之一的草甘膦價格上漲。國海證券分析師表示，草甘膦高景氣度持續(xù)的同時，公司如東基地5000噸麥草畏在內(nèi)的新建項目正如期推進，并將在未來兩年逐漸貢獻業(yè)績。

新安股份上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36.46億元，比上年同期增長22.8%；實現(xiàn)凈利潤2.346億元，同比扭虧為盈。公司上半年對子公司綏化新安計提資產(chǎn)減值準備4551萬元，這在一定程度上沖減了公司的業(yè)績。綏化新安擁有3萬噸/年金屬硅產(chǎn)能，但由于所在地的電價多次上調(diào)，從2008年設(shè)立之初的不到0.3元/度上漲到2012年的超過0.6元/度，導致公司生產(chǎn)經(jīng)營嚴重虧損。

鈦白粉

環(huán)保力度或超預期

從中報看，鈦白粉行業(yè)的業(yè)績依然低迷，但是三季度以來行業(yè)的供需格局正在逐漸發(fā)生變化，污染事件的曝光導致部分產(chǎn)能關(guān)停，而未來環(huán)保政策的出臺將進一步收緊供給。分析人士認為，三季度行業(yè)的盈利有望環(huán)比改善，未來的環(huán)保政策若比較嚴格，鈦白粉有望成為下一個草甘膦。

根據(jù)中報，鈦白粉行業(yè)當前的基本面并不算好。安納達中報稱，今年上半年，鈦白粉行業(yè)延續(xù)去年四季度以來的低迷行情，市場萎縮，下游觀望氣氛濃厚，出口大幅下降，產(chǎn)品銷價持續(xù)下跌。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25717.9萬元，同比下降33.15%；實現(xiàn)凈利潤-2208.9萬元，同比下降199.6%。

佰利聯(lián)中報稱，受國際經(jīng)濟形勢持續(xù)低迷，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展增速放緩等因素影響，國內(nèi)鈦白粉市場仍然處于弱勢局面，價格持續(xù)低迷。上半年，公司完成鈦白粉產(chǎn)量5.78萬噸，較上年同期下降3.83%；實現(xiàn)鈦白粉銷售量5.60萬噸，較上年同期下降14.63%；實現(xiàn)營業(yè)收入79003.66萬元，較上年同期下降30.29%；凈利潤157.57萬元，較上年同期下降98.98%。

從鈦白粉價格走勢看，今年價格為16836.67元/噸，到6月30日跌至14807.14元/噸，進入三季度后繼續(xù)下跌，但跌勢開始放緩，而9月以來價格開始出現(xiàn)回升的勢頭。業(yè)內(nèi)一些成本控制較好的公司三季度業(yè)績將出現(xiàn)改善。佰利聯(lián)有關(guān)人士稱，公司經(jīng)營狀況自三季度開始出現(xiàn)邊際改善，并得到訂單、回款和盈利等方面的確認。

鈦白粉價格的觸底回升主要受兩方面因素影響，一是攀鋼集團重慶鈦業(yè)股份有限公司經(jīng)長江排污口排放的污水鐵超標被曝光，并且環(huán)保部門介入導致開工受限；二是環(huán)保政策預期導致補庫存逐漸啟動。環(huán)保部正在制定鈦白粉行業(yè)污染防治政策，預計將大幅提升企業(yè)的環(huán)保成本，不符合政策要求的企業(yè)在出口、信貸等方面將受到更大約束。

業(yè)內(nèi)預期，鈦白粉行業(yè)環(huán)保政策最快年內(nèi)就將要出臺，鑒于行業(yè)污染較為嚴重，政策力度可能會超預期，鈦白粉價格將受到來自成本上升和供給收縮兩方面的有力支撐，相關(guān)公司的業(yè)績將顯著好轉(zhuǎn)。

據(jù)分析師測算，佰利聯(lián)12萬噸的產(chǎn)能累計環(huán)保投資3億-4億元（測算環(huán)保設(shè)備噸折舊220-250元），運營費用占到生產(chǎn)成本的6%-8%（相當于噸成本近1000元）。如果邊際廠商要達到公司的環(huán)保水平，噸成本要增加1200元以上，3萬噸以下的小裝置單位成本增加更多。據(jù)統(tǒng)計，3萬噸以下（含3萬噸）的廠商占全行業(yè)產(chǎn)能20%左右。