2019年鋼材市場操作策略：不喜不悲 守正出奇

核心觀點

　　對于供應(yīng)端的壓力，我個人覺得今年在市場化調(diào)節(jié)機制下，供應(yīng)端壓力完全取決于利潤。

　　從目前一季度數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)在應(yīng)該是在走第一種情況，我們整個的需求是明顯好于預(yù)期的。

　　我是覺得今年全年應(yīng)該都是一個震蕩策略，就是不喜不悲，守正出奇。

　　大宗內(nèi)參：從社融、PMI以及螺紋來看都很像2016年，您認為當(dāng)下和2016年的區(qū)別在哪？

　　陳靖夫：我覺得從金融數(shù)據(jù)來看，可能跟2016年比較像，但從螺紋鋼和PMI來看，我覺得和2016年沒什么相似的地方。從金融數(shù)據(jù)來看，的確2015年和2018年年底的時候，整個外部的壓力都比較大，領(lǐng)導(dǎo)對于邊際放松，存在一些共同的地方。2015年的時候因為人民幣匯率急劇貶值，在擔(dān)心經(jīng)濟下滑失速的情況下，做了一些定向?qū)捤傻拇胧瑯樱?018年其實也是一個定向?qū)捤傻膽B(tài)勢。所以2019年初和2016年初，貨幣供應(yīng)端出現(xiàn)了一些改善，這個是相似的。

　　對于螺紋鋼，我覺得他一個是頂一個是底，完全是反過來的。2016年從庫存周期的角度來講，其實是一個被動去庫存結(jié)束，開始準(zhǔn)備主動增庫存的周期。到2019年，意味著當(dāng)前可能面臨著被動增庫存的風(fēng)險，那之后可能會有一個主動去庫存的過程。即便是金融數(shù)據(jù)，2019年相對2016年來講，空間可能也進一步收窄。一季度數(shù)據(jù)出來稍微好一點，領(lǐng)導(dǎo)馬上就有一些調(diào)整，這應(yīng)該都是能感受的到的。

　　大宗內(nèi)參：目前長流程利潤和短流程利潤都很高，您認為后期供給端壓力有多大？

　　陳靖夫：對于供應(yīng)端的壓力，我個人覺得今年在市場化調(diào)節(jié)機制下，供應(yīng)端壓力完全取決于利潤。從目前利潤來看，的確比預(yù)期要好不少。從短流程來看，一個簡單的指標(biāo)就是螺廢差——螺紋鋼和廢鋼的價差。目前Mysteel的廢鋼指數(shù)螺紋鋼指數(shù)價差是1700多塊錢，這意味著短流程，螺紋鋼的利潤可能有四五百塊錢。

　　長流程的利潤，我們跟蹤的模型顯示了起碼有七八百塊錢，目前利潤還是非常好的。從目前產(chǎn)出的水平來看，當(dāng)前電弧爐的產(chǎn)能利用率是65%，而去年的峰值77%，說明應(yīng)該還是有空間。從高爐來看，雖然高爐現(xiàn)在的產(chǎn)出已經(jīng)跟去年水平差不多了，但是當(dāng)前還有將近十來條高爐沒有投產(chǎn)，因此后面可能還會有復(fù)產(chǎn)的一個增量。所以我覺得后面供應(yīng)端的壓力應(yīng)該還是挺大的。

　　大宗內(nèi)參：您對2.3季度地產(chǎn)和基建怎么看？

　　陳靖夫：這個問題就是需求的問題。我們?nèi)ツ昴甑着袛嘟衲晷枨蟮臅r候，就提出今年的需求分析是個重點。為什么是重點呢？因為今年逆周期的政策，會導(dǎo)致需求端的彈性變大。我們當(dāng)時判斷可能需求端會出現(xiàn)兩種情況，第一，就是一方面地產(chǎn)的需求還沒有下去，但是基建托底的效應(yīng)已經(jīng)出來了，二者疊加會導(dǎo)致需求明顯超預(yù)期。第二種情況是，地產(chǎn)的需求快速減弱，但基建托底需求效應(yīng)還沒有顯現(xiàn)，這會導(dǎo)致需求中間出現(xiàn)一些空檔和脫節(jié)。從目前一季度數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)在應(yīng)該是在走第一種情況，我們整個的需求是明顯好于預(yù)期的。

　　二三季度，我是覺得像去年底提到的，今年全年房地產(chǎn)需求不會斷崖式下滑。可能會出現(xiàn)一個小幅的下行，但是從基建需求效應(yīng)已經(jīng)體現(xiàn)的情況來看，今年總體的需求都比去年年底預(yù)期的要好。一方面，房地產(chǎn)需求不會斷崖式下跌的這個邏輯，另外一個，基建需求有一個政策的滯后性。我們當(dāng)前看著這些需求改善，他并不是一下起來的，而是去年一年貨幣的累積效應(yīng)，包括去年財政的累積效應(yīng)，疊加出來的。并不是說領(lǐng)導(dǎo)一說收緊，需求就馬上拐頭。所以全年來看，今年需求應(yīng)該都不會差。

　　大宗內(nèi)參：您認為近期的螺紋盤面中，有哪些隱藏的風(fēng)險是大家沒有關(guān)注到的？

　　陳靖夫：對于近期盤面，我覺得還是比較理性和謹慎的，當(dāng)前的邏輯在盤面得到一定體現(xiàn)。所謂的風(fēng)險，我覺得2019年畢竟是十年金融周期這個時間窗口，可能會有一些外部的風(fēng)險，這個風(fēng)險也就是所謂的黑天鵝是沒辦法預(yù)測的，但是不排除有這個可能性。比如說某幾個國際金融體系的問題全暴露出來，給全球資本市場情緒的一個大沖擊，這種我是覺得存在可能性，只是目前我們還沒有發(fā)現(xiàn)。所以我覺得2019年在整個幾大周期共振的臨界點，大家還是要注意防范風(fēng)險。

　　大宗內(nèi)參：您認為未來一段時間交易策略是什么

　　陳靖夫：我是覺得今年全年應(yīng)該都是一個震蕩策略，就是不喜不悲，守正出奇。對于一些利空的數(shù)據(jù)，不用太過于悲觀，對于一些利好的數(shù)據(jù)，也不要太過于樂觀。今年就是一個區(qū)間寬幅的震蕩，按正常程序來處理，就是低買高賣。從螺紋鋼來看，結(jié)合成本的上升，我是覺得是在3600到4000的一個區(qū)間。個人感覺除了這個價格外，還要關(guān)注另外一個指標(biāo)，利潤。如果說利潤到1000塊錢以上，我估計很多鋼廠才會增加套保的交易，那對于盤面來講，應(yīng)該還是會有影響的。