庫(kù)存壓力短期難化解 乙二醇仍有下跌空間

目前乙二醇(MEG)華東港口庫(kù)存累積至120萬(wàn)噸以上的歷史高位，下游聚酯需求拉動(dòng)一般，短期庫(kù)存壓力仍難以解決。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能擴(kuò)張，自給率不斷提高，國(guó)內(nèi)廠商并未因利潤(rùn)下跌而采取減產(chǎn)保價(jià)措施，目前港口庫(kù)存仍在增長(zhǎng)狀態(tài)，預(yù)計(jì)后期仍將繼續(xù)下跌。

　　目前，高庫(kù)存壓制MEG價(jià)格。從歷史行情來(lái)看，MEG經(jīng)歷兩次高庫(kù)存，三次低庫(kù)存，目前是第三次高庫(kù)存。兩次庫(kù)存的高點(diǎn)均對(duì)應(yīng)價(jià)格的低點(diǎn)，三次庫(kù)存的低點(diǎn)均對(duì)應(yīng)價(jià)格的高點(diǎn)，目前的高庫(kù)存也對(duì)應(yīng)著MEG價(jià)格的低點(diǎn)。

　　截至2019年3月底，華東港口庫(kù)存已經(jīng)超過(guò)120萬(wàn)噸，處于近五年的*高位。雖然目前聚酯行業(yè)景氣程度好于2014年初，但考慮煤制MEG和民營(yíng)大煉化的投產(chǎn)情況，MEG對(duì)外依存度降低，目前MEG庫(kù)存短時(shí)間內(nèi)難以緩解。價(jià)格方面，雖然距離低位有600元/噸的下跌空間，但目前的油價(jià)已漲至60美元/桶上方，而MEG價(jià)格低點(diǎn)時(shí)原油價(jià)格在30美元/桶以內(nèi)。

　　我國(guó)MEG以石腦油制和煤制為主，利潤(rùn)的持續(xù)走低并未明顯打擊廠商的生產(chǎn)積極性，目前油制工藝開工處于偏高水平，煤制工藝開工處于中等偏上，說(shuō)明MEG價(jià)格廠商仍可接受，不需要減產(chǎn)挺價(jià)。

　　我國(guó)MEG產(chǎn)能集中在中石化和中石油，近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)煤基合成氣制MEG技術(shù)取得突破，煤制MEG產(chǎn)能快速增長(zhǎng)。截至2018年年底，我國(guó)油制MEG產(chǎn)能為638萬(wàn)噸，約占總產(chǎn)能的60.6%，煤制MEG產(chǎn)能為414萬(wàn)噸，占比為39.4%。

　　未來(lái)兩年我國(guó)MEG產(chǎn)能將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。截至2020年，我國(guó)將新增煤制乙二醇產(chǎn)能490萬(wàn)噸，油制乙二醇產(chǎn)能460萬(wàn)噸。屆時(shí)我國(guó)MEG總產(chǎn)能將達(dá)到2000萬(wàn)噸，按生產(chǎn)工藝測(cè)算，將滿足約6000萬(wàn)噸的聚酯生產(chǎn)需求。

　　三月底，乙二醇出現(xiàn)連續(xù)大跌，主要原因仍是港口庫(kù)存在短期內(nèi)難以緩解，直接原因是國(guó)家減稅政策導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨量增加，直接打擊了本已疲弱的乙二醇價(jià)格。目前國(guó)內(nèi)MEG裝置均處于虧損或虧損邊緣，但從國(guó)內(nèi)裝置開工來(lái)看，煤制工藝開工率處于中等偏上，石腦油制工藝開工率處于偏高水平，可見(jiàn)MEG大跌并未促使廠商采取措施進(jìn)行挺價(jià)?？紤]到港口庫(kù)存短期內(nèi)較難緩解，預(yù)計(jì)后期MEG仍將偏弱運(yùn)行。但目前MEG主力合約已跌至4800元/噸附近，且原油表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，MEG繼續(xù)下跌的空間相對(duì)有限，以前期5800-6000元/噸區(qū)間下行20%測(cè)算，下方關(guān)注4650元/噸的支撐。