2019年全球化工行業(yè)面臨下行壓力

壓力主要來(lái)自市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，大公司間的專業(yè)化轉(zhuǎn)型有待時(shí)日，但預(yù)期盈利能力仍將保持健康水平。

　　全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)、原油價(jià)格、化工產(chǎn)品的市場(chǎng)供需是影響石化行業(yè)周期的主要因素。隨著美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速的回落和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，原油市場(chǎng)形勢(shì)更加復(fù)雜、價(jià)格震蕩加劇以及北美、中東等地區(qū)的產(chǎn)能擴(kuò)張，全球乙烯行業(yè)利潤(rùn)有所下降，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，裝置開工率降低，預(yù)計(jì)2019年全球化工行業(yè)面臨下行壓力，但預(yù)期盈利能力仍將保持健康水平。

　　全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)上升，原油價(jià)格保持中低位運(yùn)行

　　隨著全球貿(mào)易和投資增長(zhǎng)放緩，融資條件收緊，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2017年和2018年達(dá)到3.1%之后，預(yù)期在接下來(lái)兩年將下滑至3.0%和2.9%，呈現(xiàn)動(dòng)能趨緩、分化明顯、下行風(fēng)險(xiǎn)上升的特點(diǎn)。未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易摩擦仍是影響雙方乃至全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的較大風(fēng)險(xiǎn)因素。據(jù)IMF預(yù)測(cè)，如果2019年美國(guó)對(duì)中國(guó)增加2670億美元的關(guān)稅制裁，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速造成-0.08個(gè)百分點(diǎn)的直接沖擊，而如果市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生惡化，則引致的次生沖擊累計(jì)高達(dá)-0.53個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超直接沖擊。另外，中東亂局的升級(jí)、歐元區(qū)局勢(shì)的惡化等問題也將給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力。

　　2018年國(guó)際原油價(jià)格震蕩加劇，2019年全球原油市場(chǎng)形勢(shì)將更加復(fù)雜。從需求層面來(lái)看，根據(jù)OPEC、IEA及EIA的數(shù)據(jù)，2019年的原油需求增長(zhǎng)將在130萬(wàn)桶/天左右，比2018年的增速下滑大約23萬(wàn)桶/天。從供應(yīng)層面來(lái)看，今年上半年，以沙特為首的OPEC產(chǎn)油國(guó)和以俄羅斯為代表的非OPEC產(chǎn)油國(guó)的“維也納聯(lián)盟”減產(chǎn)協(xié)議持續(xù)生效，將給油價(jià)支撐；但同時(shí)美國(guó)原油產(chǎn)量的穩(wěn)步增產(chǎn)，特別是下半年輸油管道投產(chǎn)后，頁(yè)巖油產(chǎn)量將有望快速攀升，增速甚至高于全球需求增速，這將給全球原油市場(chǎng)帶來(lái)壓力。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素增多、需求疲軟、產(chǎn)量和庫(kù)存量增加、地緣政治形勢(shì)復(fù)雜等多重因素，使原油價(jià)格波動(dòng)頻繁、下行可能性增大，EIA等多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2019年原油平均價(jià)格將下滑至60美元/桶上下。

　　化工產(chǎn)品市場(chǎng)繼續(xù)增長(zhǎng)，但增速減慢

　　全球經(jīng)濟(jì)增速回落，對(duì)化工市場(chǎng)需求支撐減弱。2019年全球化學(xué)品市場(chǎng)需求仍將繼續(xù)增長(zhǎng)，但增速將減慢。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪認(rèn)為不僅北美和歐洲化學(xué)品需求增長(zhǎng)將放緩，更重要的是，中國(guó)的需求增長(zhǎng)也在轉(zhuǎn)弱。中國(guó)大宗化工產(chǎn)品市場(chǎng)放緩已經(jīng)*明顯，繼而會(huì)逐步傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈下游，但預(yù)期盈利能力仍將保持較好狀況。

　　1.美國(guó)化工業(yè)能否保持快速增長(zhǎng)，主要取決于出口市場(chǎng)是否準(zhǔn)入

　　美國(guó)頁(yè)巖氣革命給化工產(chǎn)品生產(chǎn)帶來(lái)極大的原料優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)歷了幾十年的停滯之后，美國(guó)化工業(yè)復(fù)蘇崛起，成為全球低成本化學(xué)品生產(chǎn)基地。美國(guó)化工理事會(huì)（ACC）數(shù)據(jù)顯示，自2010年以來(lái)，美國(guó)已經(jīng)宣布了333個(gè)總價(jià)值2020億美元的化工項(xiàng)目。2018年美國(guó)化學(xué)工業(yè)資本支出達(dá)370億美元，2019年將增長(zhǎng)4.7%，2020年將增長(zhǎng)3.4%，早期宣布的項(xiàng)目已接近完成。

　　2018年美國(guó)化學(xué)品（不包括藥品）產(chǎn)量增長(zhǎng)3.1%，其中基礎(chǔ)化學(xué)品產(chǎn)量增長(zhǎng)2.1%，特種化學(xué)品產(chǎn)量增長(zhǎng)3.7%。2019年化學(xué)品（不包括藥品）產(chǎn)量將增長(zhǎng)3.6%，其中基礎(chǔ)化學(xué)品產(chǎn)量將增長(zhǎng)4.8%，特種化學(xué)品產(chǎn)量將增長(zhǎng)2.2%。2020年化學(xué)品（不包括藥品）產(chǎn)量將增長(zhǎng)3.1%，其中基礎(chǔ)化學(xué)品產(chǎn)量將增長(zhǎng)4.3%，特種化學(xué)品產(chǎn)量將增長(zhǎng)1.6%。

　　美國(guó)化學(xué)品產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)使得美國(guó)本土供應(yīng)過剩，大量化學(xué)品需要出口。2018年美國(guó)化工業(yè)實(shí)現(xiàn)了380億美元的順差，出口額增長(zhǎng)10%至1430億美元，而進(jìn)口額增長(zhǎng)7.8%至1050億美元。如果沒有重大貿(mào)易中斷，到2023年美國(guó)化學(xué)品貿(mào)易順差將達(dá)690億美元?；瘜W(xué)品出口增長(zhǎng)將是未來(lái)10年推動(dòng)美國(guó)化工行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ虼顺隹谑袌?chǎng)準(zhǔn)入至關(guān)重要。

　　2.中國(guó)化工業(yè)市場(chǎng)參與主體增多，喜憂參半

　　盡管經(jīng)濟(jì)增速放緩，化工產(chǎn)品市場(chǎng)需求年均增長(zhǎng)率略有下降，中國(guó)仍是世界較大的化工產(chǎn)品消費(fèi)國(guó)和生產(chǎn)國(guó)，也是化工產(chǎn)品需求增量較大的國(guó)家，未來(lái)這一趨勢(shì)仍保持不變。中國(guó)化工市場(chǎng)特別是乙烯產(chǎn)業(yè)鏈供需缺口吸引了國(guó)內(nèi)外投資者的注意。不僅民營(yíng)企業(yè)、地方國(guó)企將參與國(guó)內(nèi)乙烯下游產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，隨著石化項(xiàng)目外資準(zhǔn)入要求放寬、合資比例限制取消，國(guó)外資本也將進(jìn)入，巴斯夫、埃克森美孚等石化巨頭已宣布將在中國(guó)獨(dú)資建設(shè)乙烯項(xiàng)目，他們的市場(chǎng)定位很明確，以低成本和高品質(zhì)搶奪中國(guó)的市場(chǎng)份額。中國(guó)石化產(chǎn)品市場(chǎng)將逐步形成煤化工、民營(yíng)石化企業(yè)、地方石化企業(yè)、外商獨(dú)資企業(yè)與中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油、中化集團(tuán)等國(guó)有大型央企和進(jìn)口產(chǎn)品多主體互動(dòng)的市場(chǎng)格局，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

　　2019年浙江石化等民營(yíng)資本采用國(guó)際較先進(jìn)的生產(chǎn)工藝及控制技術(shù)，按照國(guó)際較先進(jìn)的節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行設(shè)計(jì)和建設(shè)的新項(xiàng)目投產(chǎn)，將對(duì)中國(guó)相關(guān)技術(shù)的開發(fā)及應(yīng)用產(chǎn)生巨大示范效應(yīng)，并將帶動(dòng)中國(guó)石化行業(yè)整體技術(shù)水平的提升。同時(shí)，外資進(jìn)入不僅為中國(guó)帶來(lái)包括?？松梨谠椭苯恿呀庵葡N技術(shù)、巴斯夫高端化學(xué)品生產(chǎn)技術(shù)等先進(jìn)石化技術(shù)和高附加值化工產(chǎn)品，而且新的投資運(yùn)營(yíng)模式、新的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及先進(jìn)的智能制造理念，都將給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)巨大的示范和先導(dǎo)作用。

　　2019年是中國(guó)環(huán)保政策密集落地期，監(jiān)管愈加嚴(yán)苛，化工行業(yè)環(huán)保壓力進(jìn)一步增加。短期來(lái)看，企業(yè)面臨環(huán)保成本提高的壓力，將加速落后的中小產(chǎn)能退出。長(zhǎng)期來(lái)看，將加快傳統(tǒng)化工向高端化、集群化、基地化、綠色化發(fā)展的步伐，向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。

　　3.中東化工業(yè)全面推進(jìn)布局全球化和產(chǎn)品多樣化

　　中東化學(xué)工業(yè)正在發(fā)生著深刻變化。隨著乙烷供應(yīng)量減少，海灣地區(qū)轉(zhuǎn)向液體或混合原料的使用，以確保石化原料的長(zhǎng)期供應(yīng)和產(chǎn)品的多樣化。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2000~2015年，海灣地區(qū)化學(xué)品產(chǎn)能增速僅次于中國(guó)，占全球份額由3%提高到7%，近年來(lái)有所放緩。未來(lái)海灣地區(qū)化學(xué)品產(chǎn)能將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，卡塔爾、阿曼、阿布扎比、科威特和伊拉克還將建設(shè)多個(gè)液體原料裂解裝置。此外，海灣地區(qū)的一些國(guó)家石油公司還將在貼近市場(chǎng)或原料的海外推動(dòng)下游項(xiàng)目投資。產(chǎn)品差異化、高端化是中東化工業(yè)的發(fā)展方向，預(yù)計(jì)高附加值產(chǎn)品產(chǎn)能將從2017年的500萬(wàn)噸/年增至2022年的640萬(wàn)噸/年，增速為5.1%。

　　沙特阿美（Aramco）是下游投資雄心壯志的公司，計(jì)劃到2030年在全球的化學(xué)品產(chǎn)能將從1200萬(wàn)噸/年增至3400萬(wàn)噸/年，成為上下游一體化綜合生產(chǎn)商。該公司計(jì)劃在2019年投產(chǎn)的在建Jazan煉油廠新增大量對(duì)二甲苯產(chǎn)能。與此同時(shí)，Aramco和沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司（SABIC）正在沙特延布建設(shè)一個(gè)投資額為200億美元的原油制化學(xué)品項(xiàng)目，每年至少生產(chǎn)1400萬(wàn)噸化學(xué)品，化工產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率由*早公布的45%提升至70%，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)。

　　除此以外，Aramco還在沙特以外地區(qū)投資建設(shè)大量石化產(chǎn)能，比如計(jì)劃在馬來(lái)西亞原油公司(Petronas)的煉化一體化(Rapid)項(xiàng)目上投資70億美元；在韓國(guó)蔚山的一個(gè)石化企業(yè)投資近50億美元；與阿布扎比國(guó)家石油公司（ADNOC）簽署了一項(xiàng)框架協(xié)議，共同和印度石油公司在印度Ratnagiri投資建設(shè)一個(gè)價(jià)值440億美元的煉化一體化項(xiàng)目；還簽約入股中國(guó)浙江石化煉化一體化項(xiàng)目。Aramco的子公司MotivaEnterprises是美國(guó)一家煉油商，正在評(píng)估在美國(guó)墨西哥灣沿岸地區(qū)進(jìn)行乙烯和芳烴投資的可行性，這標(biāo)志著Aramco將由此進(jìn)入美國(guó)石化產(chǎn)品市場(chǎng)。

　　沙特化工行業(yè)的另一大舉措是Aramco在無(wú)限期擱置上市計(jì)劃后，正尋求用沙特公共投資基金購(gòu)買沙特化工巨頭SABIC的70%股權(quán)。SABIC是繼陶氏杜邦（Dowdupont）之后全球第二大市值化工公司，近年來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整優(yōu)化，業(yè)務(wù)遍及歐洲、美洲和亞洲。Aramco此舉將進(jìn)一步推動(dòng)沙特化工業(yè)全球化和產(chǎn)品多樣化，使沙特化工業(yè)得到更大發(fā)展，且有利于資源全面優(yōu)化。

　　收并購(gòu)交易重塑全球化工業(yè)格局

　　化工行業(yè)收并購(gòu)交易的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自公司的資產(chǎn)重組。公司在進(jìn)行收并購(gòu)后，會(huì)根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，進(jìn)行資產(chǎn)重組和剝離。陶氏杜邦就是很好的例子，在2019年完成分拆后，未來(lái)的杜邦公司由4個(gè)完全不同的業(yè)務(wù)組成，或?qū)⑦M(jìn)行進(jìn)一步的分拆。利安德巴賽爾在2018年2月計(jì)劃以22.5億美元收購(gòu)全球改性塑料生產(chǎn)商舒爾曼（Schulman）公司，進(jìn)一步向下游延伸產(chǎn)品鏈并擴(kuò)大其復(fù)合塑料業(yè)務(wù)；6月宣布正在和Odebrecht公司進(jìn)行談判，收購(gòu)其在巴西石化（Braskem）的大部分股份，這筆交易將使利安德巴賽爾成為全球較大的PP生產(chǎn)商和前五的PE生產(chǎn)商，并以年銷售收入500億美元成為全球第三大化工公司。過去兩年，孟山都還是農(nóng)業(yè)化學(xué)公司的代表，現(xiàn)在已經(jīng)成為拜耳的一部分。林德和Praxair也將很快合并為一家公司。其他較大的化工公司（包括Potash公司、Agrium、Airgas和Valspar），也都將進(jìn)行合并或被收購(gòu)。未來(lái)2~4年內(nèi)，大公司間的補(bǔ)強(qiáng)收購(gòu)或資產(chǎn)剝離還將繼續(xù)，許多多元化的化工公司開始側(cè)重向?qū)I(yè)化轉(zhuǎn)型。

乙烯產(chǎn)能大量釋放，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，烯烴利潤(rùn)將繼續(xù)受擠壓

2017年底以來(lái)，美國(guó)新投產(chǎn)乙烯產(chǎn)能約300萬(wàn)噸/年，由于產(chǎn)量增速超過下游需求增速，本土市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求態(tài)勢(shì)，美國(guó)乙烯現(xiàn)貨價(jià)格跌至9年來(lái)低點(diǎn)。另一方面，過去1年美國(guó)乙烷價(jià)格翻了1倍，從17美分/加侖上升到34美分/加侖。受乙烷原料成本上漲及乙烯現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低的雙重影響，美國(guó)乙烯利潤(rùn)受到嚴(yán)重?cái)D壓。

與2017年相比，2018年歐洲乙烯生產(chǎn)計(jì)劃和非計(jì)劃停車情況減少，全年乙烯市場(chǎng)供應(yīng)量增加。價(jià)格走向呈前高后低、震蕩下行趨勢(shì)，全年平均價(jià)略高于2017年，但上漲幅度遠(yuǎn)低于石腦油、乙烷等裂解原料的上漲幅度，因此歐洲乙烯利潤(rùn)也受到一定的擠壓，但仍較為可觀。

東北亞地區(qū)的乙烯價(jià)格整體走勢(shì)與歐洲相似，全年平均價(jià)格高于2017年。但東北亞地區(qū)的乙烯生產(chǎn)成本高于歐洲，這主要因?yàn)闁|北亞地區(qū)的裂解裝置以石腦油等液體原料為主，受原油價(jià)格上漲影響較大，同時(shí)中國(guó)的煤（甲醇）制乙烯成本在油價(jià)中低位運(yùn)行背景下也相對(duì)較高；而歐洲地區(qū)部分裂解原料采用相對(duì)價(jià)廉的北美乙烷，更具成本優(yōu)勢(shì)。因此東北亞地區(qū)的乙烯利潤(rùn)低于上年。

總體來(lái)看，2018年隨著烯烴新增產(chǎn)能投產(chǎn)、原油價(jià)格上行及下游需求疲軟，全球烯烴利潤(rùn)受到一定擠壓，但仍處于較好水平。2019年中低位油價(jià)繼續(xù)為石化行業(yè)發(fā)展帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)，但全球乙烯產(chǎn)能的大量釋放和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不樂觀走向，都將使烯烴利潤(rùn)繼續(xù)下滑，但仍處于景氣周期內(nèi)。