跨國化企盈利普遍不及預(yù)期

全球市場不振 下游去庫存化

　　1月下旬至2月上旬，世界各大化企紛紛對(duì)外公布上年第四季度或全年財(cái)務(wù)情況?？傮w來說，受到2018年全球市場不振的影響，各大企業(yè)利潤普遍不及預(yù)期。而對(duì)于2019年的第一季度，下游市場的去庫存化又在擠壓化工企業(yè)的市場收入，企業(yè)普遍不太看好。

　　低迷成為關(guān)鍵詞。多數(shù)企業(yè)的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）不及預(yù)期。巴斯夫2018年銷售額小幅增長，主要是由于化學(xué)品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)減少。去年銷售額627億歐元，同比上升2%.陶氏杜邦1月31日發(fā)布財(cái)報(bào)稱，公司2018財(cái)年年報(bào)歸屬于普通股東凈利潤為38.44億美元，同比增長163.29%；營業(yè)收入為859.77億美元，同比上漲37.6%.該公司第四季度凈營收為201億美元，與上年同期持平，不及預(yù)期。阿克蘇諾貝爾則宣布，該公司第四季度銷量下降7%（若中國市場不列入計(jì)算，銷量下降2%）。全年?duì)I業(yè)收入為7.98億歐元，比2017年下降11.9%，銷售額下降4%.利安德巴賽爾2018年銷售額同比大漲13.1%，但全年EBITDA卻下降3.8%.

　　也有營收增長的企業(yè)。科萊恩宣布，該公司2018年全年銷售額為66.23億瑞士法郎，同比增長了5%，所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域都有增長。EBITDA增長了5%，達(dá)到了11.18億瑞士法郎，盈利能力的提升歸功于護(hù)理化學(xué)品、催化劑和塑料及涂料的積極貢獻(xiàn)。液化空氣營業(yè)收入為210.11億歐元，同比增長6.1%，高于公司計(jì)劃目標(biāo)。

　　化企的低迷來自于整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的低迷。全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，中國和歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟，并仍然會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。2018年，中國和歐洲制造業(yè)增速不斷下行，PMI都來到近幾年的低位。經(jīng)濟(jì)的相對(duì)低迷，既影響了企業(yè)2018年的業(yè)績，也在2019年構(gòu)成具有挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境。

　　除了低迷外，去庫存化是跨國公司近一段時(shí)間的另一個(gè)主要主題。由于下游市場低迷，下游企業(yè)庫存增多，需要去庫存調(diào)整。這一持續(xù)過程可能會(huì)在第一季度甚至更長時(shí)間內(nèi)沖擊跨國公司的盈利。

　　去年末，去庫存化顯然是普遍現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)，因?yàn)樵蛢r(jià)格在2018年第四季度暴跌40%，而化工產(chǎn)品和塑料產(chǎn)品的買家往往會(huì)在價(jià)格下跌的預(yù)期下觀望。第四季度化工企業(yè)的利潤同比大幅下滑。陶氏化學(xué)首席執(zhí)行官吉姆。菲特林指出，隨著油價(jià)在2018年底時(shí)再次暴跌，去年12月份*后兩周出口市場相當(dāng)平靜，導(dǎo)致美國聚乙烯（PE）庫存增加。他預(yù)計(jì)，春節(jié)過后，需求方面應(yīng)該會(huì)受到拉動(dòng)，化工市場的銷售量和利潤率將回升。

　　不過，陶氏杜邦的首席執(zhí)行官Ed Breen預(yù)測(cè)，下游行業(yè)的去庫存趨勢(shì)將在未來幾個(gè)月得到糾正，這樣，市場恢復(fù)正常要等到下半年。陶氏杜邦預(yù)計(jì)，2019年第一季度公司的整體銷售額將同比下降約4%~6%，EBITDA將下降近11%~13%.

　　利安德巴賽爾公司執(zhí)行長鮑勃。帕特爾對(duì)前景更為樂觀。他表示，在原油價(jià)格暴跌40%引起的2018年第四季度去庫存行動(dòng)導(dǎo)致PE購買活動(dòng)暫停之后，市場正在恢復(fù)正常?！拔覀儚目蛻裟抢锫牭降氖?，需求的季節(jié)性上升應(yīng)該是可以預(yù)期的。由于石油價(jià)格下跌導(dǎo)致庫存減少，我們認(rèn)為當(dāng)前下游行業(yè)的庫存相當(dāng)少?！?