動(dòng)力煤或止跌企穩(wěn) 全年價(jià)格中樞將下移

春季基建補(bǔ)短板項(xiàng)目紛紛開工，疊加陜西民營(yíng)煤礦復(fù)產(chǎn)緩慢，進(jìn)口煤延續(xù)平控政策，動(dòng)力煤期貨止跌企穩(wěn)的概率在不斷增大。不過(guò)，新年度國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤優(yōu)質(zhì)供給將繼續(xù)增加，而需求增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀，故全年的價(jià)格運(yùn)行中樞下移概率較大。

　　原煤產(chǎn)量連續(xù)第二年增長(zhǎng)

　　據(jù)國(guó)家煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年全國(guó)規(guī)模以上原煤產(chǎn)量完成35.46億噸，同比增長(zhǎng)5.2%，增速較2017年提高了2個(gè)百分點(diǎn)。在全國(guó)25個(gè)產(chǎn)煤省份中，8個(gè)省份產(chǎn)量過(guò)億噸，按照產(chǎn)量由大至小依次是內(nèi)蒙古、山西、陜西、新疆、貴州、山東、安徽、河南，排序與2017年相同。

　　我國(guó)煤炭生產(chǎn)的地理集中度進(jìn)一步提高，主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是產(chǎn)量進(jìn)一步向主產(chǎn)區(qū)集中，排名前5位的產(chǎn)煤省份產(chǎn)量全部增長(zhǎng)；二是產(chǎn)煤小省加速退出，全年產(chǎn)量不足1000萬(wàn)噸的省份為6個(gè)，比上年增加1個(gè)（福建?。蝗敲禾慨a(chǎn)量分化明顯，產(chǎn)煤大省產(chǎn)量多數(shù)增長(zhǎng)，產(chǎn)煤小省產(chǎn)量多數(shù)下降。

　　此外，我國(guó)煤炭企業(yè)兼并重組也在持續(xù)推進(jìn)，促使行業(yè)內(nèi)龍頭煤企產(chǎn)量占比進(jìn)一步提高。2018年全國(guó)大型煤炭企業(yè)原煤產(chǎn)量完成26.1億噸，同比增加8877.5萬(wàn)噸，上漲3.5%；煤炭銷量完成26.5億噸，同比增加15970萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.4%。原煤產(chǎn)量過(guò)億噸的煤炭集團(tuán)達(dá)到7家，分別為國(guó)家能源集團(tuán)、中煤集團(tuán)、兗礦集團(tuán)、陜煤集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、同煤集團(tuán)、山西焦煤集團(tuán)，比2017年增加1家（山西焦煤集團(tuán)）；2018年七大集團(tuán)產(chǎn)量合計(jì)為14.05億噸，合計(jì)增產(chǎn)1億噸，對(duì)全國(guó)原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度的貢獻(xiàn)率幾乎是100%。

　　展望2019年，我國(guó)原煤產(chǎn)量有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。在“十三五”煤炭行業(yè)8億噸煤炭去產(chǎn)能目標(biāo)基本完成后，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革已經(jīng)進(jìn)入“不斷提高煤炭供給體系質(zhì)量”的新階段，2019年市場(chǎng)將更加關(guān)注優(yōu)質(zhì)新增產(chǎn)能的釋放。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)姜智敏預(yù)測(cè)， 2019年將新增煤炭資源1億噸左右，鐵路運(yùn)力將進(jìn)一步增加；與此同時(shí)，隨著煤礦安全生產(chǎn)設(shè)施不斷完善、環(huán)保措施逐步到位，煤炭有效供給質(zhì)量將不斷提升。

　　陜西榆林煤價(jià)或繼續(xù)上漲

　　春節(jié)前，受終端需求走弱影響，產(chǎn)地煤價(jià)和港口煤價(jià)走勢(shì)分化，尤其是陜西榆林與環(huán)渤海港口動(dòng)力煤價(jià)差倒掛程度加劇。截至2月1日，陜西榆林地區(qū)5500大卡動(dòng)力末煤現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲至497元/噸，內(nèi)蒙古鄂爾多斯5500大卡動(dòng)力末煤現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)于367元/噸，而秦皇島港5500大卡動(dòng)力末煤現(xiàn)貨價(jià)格回落至582元/噸。除非節(jié)后動(dòng)力煤消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏超預(yù)期，港口動(dòng)力煤價(jià)格才可能補(bǔ)漲來(lái)修復(fù)與產(chǎn)地之間的價(jià)差。

　　1月29日，國(guó)務(wù)院安委會(huì)辦公室通報(bào)了李家溝煤礦“1·12”重大煤塵爆炸事故初步調(diào)查結(jié)果，事故暴露出的主要問(wèn)題包括違規(guī)承包、違規(guī)連采、盲目掘進(jìn)、未嚴(yán)格執(zhí)行安全制度、安全培訓(xùn)流于形式、下井工人缺乏基本安全常識(shí)等。國(guó)務(wù)院安委會(huì)決定對(duì)陜西省榆林市神木市百吉礦業(yè)公司李家溝煤礦“1·12”重大煤塵爆炸事故查處實(shí)行掛牌督辦。加之3月初全國(guó)兩會(huì)召開在即，預(yù)計(jì)春節(jié)過(guò)后陜西民營(yíng)煤礦復(fù)產(chǎn)概率較小，當(dāng)?shù)孛禾抗?yīng)緊張的局面或持續(xù)。

　　短期內(nèi)安全制度或技術(shù)水平落后的煤礦因事故而關(guān)停，將導(dǎo)致局部地區(qū)煤炭供應(yīng)不足，但是中長(zhǎng)期看，煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)是大勢(shì)所趨，新增的露天煤礦或擁有自動(dòng)化、智能化等先進(jìn)開采技術(shù)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能將逐漸填補(bǔ)缺口，所謂優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能就是安全清潔高效穩(wěn)定的供給能力，未來(lái)煤炭產(chǎn)能質(zhì)量的整體提升有助于我國(guó)煤炭產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　煤炭企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)改善

　　煤炭開采，尤其是井工礦的開采作業(yè)，歷來(lái)是安全系數(shù)偏低的工作。煤炭產(chǎn)量的節(jié)節(jié)攀升往往伴隨著礦難事故的集中多發(fā)，而背后的驅(qū)動(dòng)力則來(lái)自于煤炭開采工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的改善。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年，煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2888.2億元，同比增長(zhǎng)5.2%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入22660.3億元，同比增長(zhǎng)5.5%；營(yíng)業(yè)成本17545.2億元，同比增長(zhǎng)4.2%，其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本15721.4億元，同比增長(zhǎng)5.7%。截至2018年12月，煤炭開采和洗選業(yè)銷售利潤(rùn)率升至12.75%，資產(chǎn)負(fù)債率降至65.66%。

　　根據(jù)汾渭能源的調(diào)研，2018年12月全國(guó)動(dòng)力煤樣本礦區(qū)盈利比例為76.7%，動(dòng)力煤平均原煤完全成本為209元/噸；山西大同礦區(qū)因自身發(fā)熱量較高及大秦線便利的運(yùn)輸條件成為成本*低的礦區(qū)，到達(dá)環(huán)渤海港成本0.072元/大卡；新疆準(zhǔn)格爾礦區(qū)煤炭發(fā)熱量*低，加上運(yùn)輸成本較高，成為成本*高的礦區(qū)，到港成本為0.096元/大卡。以當(dāng)前動(dòng)力煤期貨主力合約盤面價(jià)格計(jì)算，噸煤生產(chǎn)利潤(rùn)在61—193元。穩(wěn)定的盈利是煤企主動(dòng)提高開工率的基礎(chǔ)，從而保證優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能不斷轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)量。

　　市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口煤政策較敏感

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2018年全國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭2.8億噸，同比增長(zhǎng)3.9%；累計(jì)出口493萬(wàn)噸，同比下降39%。受平控政策制約，2018年8月以來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤數(shù)量連續(xù)大幅回落，尤其是在歷年的進(jìn)口高峰期12月，煤炭進(jìn)口量卻銳減至1023萬(wàn)噸，同比下降54.7%。

　　新年度開啟后，市場(chǎng)開始對(duì)短期進(jìn)口煤供應(yīng)存增長(zhǎng)預(yù)期，不料春節(jié)前一則中國(guó)政府對(duì)包括鲅魚圈、丹東港和大連港在內(nèi)的幾個(gè)東北部港口實(shí)行煉焦煤進(jìn)口限制的消息再度激起市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。盡管這則消息的真?zhèn)紊写藢?shí)，而且對(duì)動(dòng)力煤進(jìn)口市場(chǎng)影響甚微，但是已有前車之鑒的動(dòng)力煤市場(chǎng)參與者擔(dān)心未來(lái)會(huì)有進(jìn)一步針對(duì)動(dòng)力煤進(jìn)口的限制措施。

　　作為富煤國(guó)家，我國(guó)缺乏鼓勵(lì)煤炭進(jìn)口的“土壤”，尤其是對(duì)儲(chǔ)量較為豐富的動(dòng)力煤。直到2009年，因經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)輸通道建設(shè)緩慢、進(jìn)口煤價(jià)格低廉等因素，我國(guó)才成為煤炭?jī)暨M(jìn)口國(guó)，但之后煤炭進(jìn)口量快速攀升，而且動(dòng)力煤進(jìn)口量占總進(jìn)口量的比重大幅增長(zhǎng)。

　　在2013—2015年國(guó)內(nèi)煤價(jià)持續(xù)下跌時(shí)期，為幫助國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)脫困，政府層面開始通過(guò)加強(qiáng)進(jìn)口商品煤質(zhì)量管理、恢復(fù)煤炭進(jìn)口關(guān)稅等舉措控制煤炭進(jìn)口，大型煤企也有意主動(dòng)縮小與進(jìn)口煤的價(jià)差來(lái)削弱下游用煤企業(yè)的進(jìn)口積極性。供給側(cè)改革實(shí)施以來(lái)，政府層面對(duì)進(jìn)口煤的限制變得更為緊迫和嚴(yán)格。畢竟作為煤炭供應(yīng)重要來(lái)源的進(jìn)口煤，如果數(shù)量過(guò)度增長(zhǎng)，那么煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的效果將大打折扣。

　　展望2019年，我國(guó)將進(jìn)口煤總量控制在2.7億噸以內(nèi)或是大概率事件。在國(guó)內(nèi)煤炭運(yùn)輸能力仍有一定缺口的當(dāng)下，沿海地區(qū)煤電企業(yè)對(duì)進(jìn)口煤尚有剛需，因此進(jìn)口煤限制政策可能成為煤價(jià)階段性上漲的導(dǎo)火索，但謹(jǐn)防市場(chǎng)過(guò)度炒作。

　　節(jié)后復(fù)工潮有望拉動(dòng)需求

　　春節(jié)前夕，北方港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格與沿海煤炭運(yùn)價(jià)均弱勢(shì)下跌，與產(chǎn)地煤價(jià)的上漲背道而馳，主要原因就是下游煤炭需求低迷。一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)和季節(jié)因素導(dǎo)致日均耗煤量呈現(xiàn)可預(yù)見性的斷崖式下滑，另一方面是電廠煤炭庫(kù)存相對(duì)充裕，補(bǔ)庫(kù)意愿低。截至2月3日，沿海六大發(fā)電集團(tuán)電廠合計(jì)日均耗煤量降至38.79萬(wàn)噸，為近年來(lái)同期偏低日耗水平；煤炭庫(kù)存增至1641.68萬(wàn)噸，為2013年春節(jié)以來(lái)同期*高庫(kù)存水平，庫(kù)存可用天數(shù)高達(dá)42天以上。

　　正月十五過(guò)后，隨著工業(yè)企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，短期內(nèi)動(dòng)力煤下游需求有望明顯提升，這是季節(jié)性規(guī)律，關(guān)注重點(diǎn)在于需求回升幅度與往年同期和市場(chǎng)預(yù)期的對(duì)比?；诮诨A(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，再結(jié)合節(jié)前螺紋鋼、鐵礦石期貨因補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)的上漲行情，我們判斷今年春季的開工情況將好于往年。不過(guò)，因?yàn)橄掠坞娖蠹案劭诘拿禾繋?kù)存都較為充裕，沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)將先經(jīng)歷一個(gè)去庫(kù)存過(guò)程，之后再看是否出現(xiàn)一輪主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行情。

　　展望中長(zhǎng)期動(dòng)力煤需求，首先是宏觀經(jīng)濟(jì)。2018年國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)下行，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，因此穩(wěn)增長(zhǎng)防風(fēng)險(xiǎn)的政策開始發(fā)力。2019年將是觀察這些政策傳導(dǎo)效果的重要窗口，包括3月1日前中美貿(mào)易談判的結(jié)果也將對(duì)全年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)產(chǎn)生重要影響。

　　2018年，全國(guó)全社會(huì)用電量6.84萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.5%，增速較2017年提高1.9個(gè)百分點(diǎn)，為2012年以來(lái)*高增速；各季度同比分別增長(zhǎng)9.8%、9.0%、8.0%和7.3%，增速逐季回落，與經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)相吻合，但總體處于較高水平。中電聯(lián)綜合考慮國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)運(yùn)行和地方發(fā)展等，以及2018年高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)2019年全社會(huì)用電量增速將平穩(wěn)回落，在平水年、沒(méi)有大范圍極端氣溫影響的情況下，預(yù)計(jì)全年全社會(huì)用電量增長(zhǎng)5.5%左右。

　　其次電力生產(chǎn)結(jié)構(gòu)也將對(duì)動(dòng)力煤需求產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。為認(rèn)真履行《巴黎氣候變化協(xié)定》，我國(guó)政府一直致力于綠色低碳發(fā)展。2018年，全國(guó)全口徑發(fā)電量6.99萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.4%。其中，非化石能源發(fā)電量2.16萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.1%，占總發(fā)電量的比重為30.9%，比上年提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，尤其是太陽(yáng)能、風(fēng)電和核電的增速較快。預(yù)計(jì)2019年發(fā)電裝機(jī)綠色轉(zhuǎn)型將持續(xù)推進(jìn)。

　　綜合上述分析來(lái)看，短期內(nèi)動(dòng)力煤需求趨于恢復(fù)，將加快中下游去庫(kù)存進(jìn)度，后市港口動(dòng)力煤價(jià)格有望止跌企穩(wěn)，動(dòng)力煤期貨盤面氛圍或轉(zhuǎn)向偏多，但價(jià)格上漲幅度有限。2019年全年動(dòng)力煤市場(chǎng)供應(yīng)偏寬松，價(jià)格中樞將有所下移。