上市鋼企“報(bào)喜”B面：2018年四季度利潤(rùn)增長(zhǎng)遇挫

不出意外，方大特鋼再次憑借“現(xiàn)金墻”刷屏，不少員工領(lǐng)到了6萬元的大紅包。

同樣不出意外的是，2018年四季度行業(yè)利潤(rùn)迎來階段性拐點(diǎn)。1月22日晚，鞍鋼股份、河鋼股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，全年盈利保持增長(zhǎng)的同時(shí)，四季度利潤(rùn)環(huán)比下滑。

記者注意到，1月至今發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的上市鋼企多遵循了這一趨勢(shì)，同時(shí)受環(huán)保限產(chǎn)、地域性差異所致，北方鋼企下滑幅度要更為明顯。

究其原因，還是行業(yè)使然。2018年四季度，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)出現(xiàn)明顯回落，企業(yè)利潤(rùn)空間隨之受到擠壓。蘭格鋼鐵測(cè)算結(jié)果顯示，2018年1-10月，國(guó)內(nèi)主要鋼鐵企業(yè)噸鋼毛利均值為732元/噸，到11月時(shí)已降至442元/噸。

雖然企業(yè)成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和售價(jià)存在一定差異，但是趨勢(shì)如此，很難有企業(yè)能夠走出“獨(dú)立行情”。

南北差異重現(xiàn)

“2018年方大鋼鐵板塊上交稅金80多億元，方大特鋼、九江鋼鐵、萍安鋼鐵噸材利潤(rùn)在全國(guó)鋼鐵行業(yè)排名分別為第1位、第3位、第5位。”1月16日，萍安鋼董事長(zhǎng)黃智華接受當(dāng)?shù)卣{(diào)研時(shí)介紹稱。

“方大系”鋼企成本控制能力突出，已是業(yè)內(nèi)公認(rèn)，方大特鋼是常年占據(jù)著噸鋼利潤(rùn)“狀元”的位置。即便如此，仍舊難免下滑。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2018年公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為28.7億元至30.47億元，而同年前三季度公司凈利潤(rùn)已達(dá)到23.15億元。

換言之，公司四季度單季凈利潤(rùn)在5.55億元至7.32億元之間，而2018年三季度、2017年四季度公司單季凈利潤(rùn)分別為10.1億元和10億元，環(huán)比、同比均有所下滑。

其中關(guān)鍵在于，2018年四季度行業(yè)景氣度的回落，即鋼價(jià)回落對(duì)利潤(rùn)空間的擠壓。對(duì)此早有業(yè)內(nèi)人士斷言，“12月噸鋼利潤(rùn)將創(chuàng)下年底低點(diǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)整體增幅回落。”

蘭格鋼鐵對(duì)螺紋、熱軋等主要鋼材品種全國(guó)均價(jià)測(cè)算結(jié)果顯示，1-10月，鋼鐵企業(yè)噸鋼毛利均值為732元/噸，11月份降為442元/噸，到12月份27日時(shí)，進(jìn)一步下降為140元/噸。

行業(yè)整體利潤(rùn)率的回落只是一方面，北方鋼企還面臨著環(huán)保限產(chǎn)，以及下游季節(jié)性停工等影響。

“一般而言，進(jìn)入10月份后北方就進(jìn)入到了傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，同時(shí)河北等地受環(huán)保影響，運(yùn)輸受到一定限制，運(yùn)輸成本有所提高。反觀南方，下游施工受天氣影響明顯更小，產(chǎn)銷情況更為穩(wěn)定。”蘭格鋼鐵分析師徐莉穎給23日指出。

反應(yīng)到財(cái)報(bào)上，亦是如此。招商證券王招華團(tuán)隊(duì)22日根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告的中位數(shù)統(tǒng)計(jì)，包括安鋼在內(nèi)的7家上市鋼企，2018年四季度凈利潤(rùn)環(huán)比降幅平均值為25.67%。

其中，酒鋼宏興、河鋼股份和安陽(yáng)鋼鐵降幅居前，分別環(huán)比降低97.95%、86.77%和54.14%。

等待“轉(zhuǎn)機(jī)”：基建增量

回顧近三年業(yè)績(jī)演變趨勢(shì)可以看出，上市鋼企多呈現(xiàn)單季度利潤(rùn)逐級(jí)抬升走勢(shì)，而上述業(yè)績(jī)的變化，正促使機(jī)構(gòu)重新修正未來預(yù)期。

“業(yè)績(jī)低于預(yù)期。”華泰證券23日出具的鞍鋼股份研報(bào)指出。并將其2018年、2019年EPS從1.14、1.14元下調(diào)至1.08、0.81元。”

不過，記者注意到，即便EPS有所下調(diào)，但是公司估值變化相對(duì)有限，無非是從4.55倍上升到了4.8倍。

相比之下，二級(jí)市場(chǎng)何時(shí)見底、資金何時(shí)進(jìn)駐鋼鐵板塊，以及2019年行業(yè)景氣度能否延續(xù)過去三年的提升趨勢(shì)更值得關(guān)注。否則，今年鋼鐵股“估值修復(fù)”、“業(yè)績(jī)提升”的核心推動(dòng)力，將二去其一。

經(jīng)過前述四季度的回落后，1月至今國(guó)內(nèi)鋼價(jià)有所反彈，只是業(yè)內(nèi)似乎并不看好。

“與往年相比，今年貿(mào)易商冬儲(chǔ)態(tài)度比較謹(jǐn)慎，一個(gè)是因?yàn)閯倓偨?jīng)歷過前期大跌，另一個(gè)也是因?yàn)榻衲赇搹S的優(yōu)惠幅度較為有限，所以價(jià)格反彈幅度較為有限。”徐莉穎介紹稱。

另外，參照各家鋼企歷史業(yè)績(jī)變化，一季度、四季度受“量”的限制，當(dāng)期利潤(rùn)規(guī)模多為年內(nèi)低點(diǎn)，故短期內(nèi)難言明顯改善。

轉(zhuǎn)機(jī)，或許會(huì)出現(xiàn)在春節(jié)后工地復(fù)工，所帶來的需求增量。

“2018年節(jié)后，受氣候、基建和限工影響，需求啟動(dòng)較慢，預(yù)計(jì)今年情況會(huì)稍好一些。”徐莉穎稱。

對(duì)此她提及了一個(gè)重要變量，即上半年基建帶來的需求增量能否如期啟動(dòng)，“近期已經(jīng)傳出了不少基建項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)的消息，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到高峰期。”

考慮到2018年對(duì)“穩(wěn)基建”的定調(diào)，以及項(xiàng)目資金到位、落地存在一定滯后性，上半年不排除顯著放量的可能。（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）