油價(jià)大跌化工品相對(duì)抗跌

WTI油價(jià)在50美元/桶的價(jià)位短暫逗留后，近幾日開(kāi)啟新一輪大跌走勢(shì)，12月25日觸及42美元/桶水平，自10月份以來(lái)下跌幅度和速度都十分驚人。油價(jià)大跌將如何影響石化化工產(chǎn)業(yè)鏈，中信期貨日前發(fā)布研究報(bào)告，對(duì)此進(jìn)行了系統(tǒng)分析。

　　報(bào)告認(rèn)為，這一輪油價(jià)大跌主要有三個(gè)邏輯作用，一是伊朗地緣溢價(jià)泡沫的擠出帶來(lái)第一波回調(diào);二是在美國(guó)督促下，全球原油供應(yīng)大幅回升，美、俄、沙供應(yīng)創(chuàng)新高，加劇庫(kù)存積累;三是宏觀壓力傳導(dǎo)和投機(jī)資金放大波動(dòng)的影響，特別是12月份以來(lái)美股大幅補(bǔ)跌，給油價(jià)帶來(lái)較大沖擊。

　　從目前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，整體化工品相比原油相對(duì)抗跌，不論是上漲還是下跌幅度都不如原油那么明顯。分品種看，根據(jù)對(duì)10月份以來(lái)主力合約價(jià)格的統(tǒng)計(jì)，最跟跌的依然是瀝青和燃料油兩個(gè)能源品種，分別跟跌77%和81%，另外就是基本面和原油共振的甲醇，跟跌67%，最不跟跌的是與原油相關(guān)性最弱的PVC，僅跟跌16%，而其他品種由于前期下跌持續(xù)去庫(kù)存后基本面壓力并不大，所以相對(duì)原油相對(duì)抗跌，基本上在50%以下。在市場(chǎng)節(jié)奏上，PVC和PTA提前于原油見(jiàn)頂，其他品種跟隨油價(jià)見(jiàn)頂，這也顯示基本面對(duì)化工品價(jià)格的影響力。

　　報(bào)告認(rèn)為，原油下跌對(duì)化工品價(jià)格的影響主要是成本和心態(tài)兩個(gè)方面，化工品價(jià)格確實(shí)需要密切關(guān)注油價(jià)，但更要關(guān)注基本面邏輯：10月份以來(lái)在原油和需求疲軟影響下持續(xù)下跌后，伴隨的是整體庫(kù)存水平持續(xù)下降，目前除了甲醇仍然有庫(kù)壓之外，其他化工品庫(kù)存都處于合理水平，基本面并沒(méi)有太大的壓力，當(dāng)然在情緒沒(méi)有好轉(zhuǎn)和下游沒(méi)有開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)存前，基本面并沒(méi)有明顯的利多驅(qū)動(dòng)，因此化工品相對(duì)油價(jià)會(huì)更抗跌。對(duì)于現(xiàn)貨面壓力偏大的甲醇來(lái)說(shuō)，隨著MTO利潤(rùn)的修復(fù)，以及甲醇2300元/噸以下逐步考驗(yàn)成本支撐，會(huì)刺激需求回升，越往下去跟跌油價(jià)的概率會(huì)越小。