劉慧峰：2019年鋼材價(jià)格重心或?qū)⑾乱疲?/h1>
作者： 2018年12月24日 來源：鋼易網(wǎng) 瀏覽量：
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劉慧峰，8年黑色金屬研究經(jīng)驗(yàn)，曾在Mysteel研究中心進(jìn)行4年鋼鐵行業(yè)研究，期間曾服務(wù)寶鋼、復(fù)星、三一重工、中船等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)。2015年大商所十大投研團(tuán)隊(duì)比賽領(lǐng)隊(duì)（獲得第四名）,2017年被評(píng)為期貨日?qǐng)?bào)&證券時(shí)

劉慧峰，8年黑色金屬研究經(jīng)驗(yàn)，曾在Mysteel研究中心進(jìn)行4年鋼鐵行業(yè)研究， 期間曾服務(wù)寶鋼、復(fù)星、三一重工、中船等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)。2015年大商所十大投研團(tuán)隊(duì)比賽領(lǐng)隊(duì)（獲得第四名）,2017年被評(píng)為期貨日?qǐng)?bào)&證券時(shí) 報(bào)優(yōu)秀工業(yè)品分析師。（投資分析證號(hào)：Z0013026）

❒. 故近期唐山、邯鄲以及江蘇的徐州地區(qū)均加大了限產(chǎn)的力度，這對(duì)于12月份以來的鋼材價(jià)格形成了支撐。

❒. 綜合來看，2019年在去產(chǎn)能壓力減輕，環(huán)保限產(chǎn)邊際放松的影響下，高爐產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)全年生鐵產(chǎn)量同比增速將達(dá)到3%附近；但考慮到電 爐鋼產(chǎn)能利用率可能會(huì)明顯回落，加之產(chǎn)能置換等因素的影響，預(yù)計(jì)全年粗鋼產(chǎn)量同比增速在2%左右，達(dá)到9.4億噸的水平。

❒. 綜合來看， 2019年鋼材總需求量將下降0.68%。供需形勢(shì)較2018年將轉(zhuǎn)差。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為前期鋼材價(jià)格大幅下跌的主要原因是什么？12月份之后為何再次出現(xiàn)明顯上漲？

劉慧峰：9 月份以來，鋼材價(jià)格大幅下跌的一個(gè)主要原因是環(huán)保限產(chǎn)政策的邊際放松重新引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)的擔(dān)憂。今年三季度以后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力開始加大，環(huán)保“一 刀切”對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)開始顯現(xiàn)，因此國(guó)內(nèi)環(huán)保政策出現(xiàn)了一定的微調(diào)。9月份之后出臺(tái)的一系列環(huán)保政策將PM2.5平均濃度、重度及以上污染天數(shù)目標(biāo)均 進(jìn)行下調(diào)，且一改過去規(guī)定強(qiáng)制限產(chǎn)比例的做法，改由各地政府制定差異化的限產(chǎn)方案。而粗鋼日均產(chǎn)量和螺紋鋼周度產(chǎn)量分別在9月和11初創(chuàng)出歷史新高更加劇 了市場(chǎng)對(duì)于供給增加的擔(dān)憂，疊加需求走弱以及對(duì)于價(jià)格高位，冬儲(chǔ)不及預(yù)期的擔(dān)憂導(dǎo)致了螺紋鋼價(jià)格在近兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了700元左右的大幅下跌。12月 份之后鋼價(jià)有所反彈，一方面是由于11月底G20之后，中美貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)暫時(shí)緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。另一方面，進(jìn)入冬季之后，全國(guó)霧霾天氣加重，北 京、天津12月前19天AQI指數(shù)較去年同期分別增加了21%和29%，故近期唐山、邯鄲以及江蘇的徐州地區(qū)均加大了限產(chǎn)的力度，這對(duì)于12月份以來的鋼材價(jià)格形成了支撐。

大宗內(nèi)參：您對(duì)2019年的供給情況如何看？

劉慧峰：對(duì)于2019年的供給主要從以下三方面來看：

一是，“十三五”期間去產(chǎn)能任務(wù)提前完成，后期政策重點(diǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)向在嚴(yán)控新增產(chǎn)能基礎(chǔ)上進(jìn)行結(jié)構(gòu)的調(diào)整。2016、 2017年兩年累計(jì)去產(chǎn)能1.2億噸；2018年前三季度去產(chǎn)能2852萬噸，占全年去產(chǎn)能目標(biāo)3000萬噸的95%，預(yù)計(jì)到年底基本可以提前完成“十三 五”期間壓減粗鋼產(chǎn)能1-1.5億噸的任務(wù)。2019年，供給端產(chǎn)能壓減任務(wù)的壓力已經(jīng)明顯減輕。故2019年工作重點(diǎn)更多的是通過產(chǎn)能置換，兼并重組等 方式以達(dá)到去產(chǎn)能和提高行業(yè)集中度的目的。

二是，環(huán)保限產(chǎn)政策將繼續(xù)延續(xù)四季度的邊際放松態(tài)勢(shì)。一 方面是由于明年上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特別是穩(wěn)就業(yè)預(yù)計(jì)仍為政策重點(diǎn)。另一方面，近幾年國(guó)家大力度的環(huán)保治理倒逼鋼廠加大環(huán)保投入，根 據(jù)我們的了解，目前鋼廠的噸鋼環(huán)保投入普遍在200-300元之間，而今年前11個(gè)月黑色金屬冶煉及壓延行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到13%，遠(yuǎn)高于去年同 期，我們推測(cè)是與環(huán)保投入的加大有關(guān)。而隨著鋼廠環(huán)保設(shè)備的增加，意味著其受到環(huán)保限產(chǎn)政策的影響將逐漸減少，這相當(dāng)于鋼廠實(shí)際產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

三是，轉(zhuǎn)爐廢鋼比提升空間有限，電爐鋼產(chǎn)能利用率將回落。2017 年以來，在環(huán)保限產(chǎn)的影響下，許多鋼廠通過轉(zhuǎn)爐添加廢鋼的方式提高產(chǎn)量。2017年全年轉(zhuǎn)爐廢鋼單耗為131.06kg/t,同比增加60kg,轉(zhuǎn)爐廢鋼 比13.1%，2018年1-11月轉(zhuǎn)爐廢鋼比達(dá)到17%。根據(jù)我們的了解，部分鋼廠的添加比例甚至達(dá)到30%以上，考慮當(dāng)下轉(zhuǎn)爐廢鋼比已經(jīng)處于歷史高 位，且廢鋼較鐵水并不具有成本優(yōu)勢(shì)，故預(yù)計(jì)2019年轉(zhuǎn)爐廢鋼比的提升空間將極其有限。電爐鋼方面，由于利潤(rùn)已經(jīng)接近盈虧平衡水平，若后期鋼價(jià)持續(xù)下行， 則電爐鋼企業(yè)會(huì)率先出現(xiàn)虧損，屆時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)新建電爐產(chǎn)能的同時(shí)，伴隨著原有產(chǎn)量的減產(chǎn)，電爐鋼產(chǎn)能利用率料回落。

綜 合來看，2019年在去產(chǎn)能壓力減輕，環(huán)保限產(chǎn)邊際放松的影響下，高爐產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)全年生鐵產(chǎn)量同比增速將達(dá)到3%附近；但考慮到電爐 鋼產(chǎn)能利用率可能會(huì)明顯回落，加之產(chǎn)能置換等因素的影響，預(yù)計(jì)全年粗鋼產(chǎn)量同比增速在2%左右，達(dá)到9.4億噸的水平。

大宗內(nèi)參：您對(duì)2019年房地產(chǎn)和基建走勢(shì)如何看？

劉慧峰：2018 年房地產(chǎn)行業(yè)整體表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，且房地產(chǎn)中傳統(tǒng)的從銷售到新開工的傳導(dǎo)周期有所拉長(zhǎng)。這主要是由以下兩方面原因所造成，一方面是由于前期土地購(gòu)置費(fèi)用 的高速增長(zhǎng)所致，1-11月份土地購(gòu)置費(fèi)用同比增長(zhǎng)60.5%，而剔除土地購(gòu)置費(fèi)用后的房地產(chǎn)投資增速為-3.8%。另一方面，今年以來持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控 政策使得開發(fā)商融資壓力增加，為了縮短資金回籠周期，房地產(chǎn)企業(yè)有加快趕工的需求。

不過，我們知道，這 種加快開工和推盤以加速資金回籠的方式需要有良好的銷售作為支撐。目前國(guó)內(nèi)商品房銷售面積數(shù)據(jù)自8月份以來已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月回落，且9-11月份單月銷售面 積均為負(fù)增長(zhǎng)，加上棚改貨幣化政策收緊因素，預(yù)計(jì)銷售壓力將會(huì)在2019年上半年傳導(dǎo)至新開工。另外，隨著房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)差，房企拿地積極性開始減弱。 今年1-10月，全國(guó)300城住宅用地流拍地塊宗數(shù)為543宗，同比增加77%，流拍率為6.8%，較2017年提高3.3個(gè)百分點(diǎn)。從歷史數(shù)據(jù)看，新開 工通常滯后于土地成交兩個(gè)季度左右，開始于四季度的土地成交萎縮，將會(huì)對(duì)明年上半年的新開工形成較大壓力。

基建方面下半年利好 政策不斷，7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議和31日中央政治局會(huì)議均提出加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)補(bǔ)短板的力度，隨后，財(cái)政部要求加快地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行和使用進(jìn)度， 發(fā)改委也加大了基建項(xiàng)目審批速度，10月31日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步明確了增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)促進(jìn)城鄉(xiāng)和區(qū)域 協(xié)調(diào)發(fā)展、改善民生等方面的支撐作用。目前基建投資領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回升,1-10月地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額為1.32萬億元，而上半年發(fā)行額僅為3673億 元；發(fā)改委三季度審批的項(xiàng)目金額為二季度的4.8倍，同時(shí)PPP項(xiàng)目入庫量和投資金額也見底回升。受此影響，廣義基建投資10月份開始觸底回升，前11個(gè) 月增速為1.19%。2019年之后，隨著財(cái)政支出的加速以及各項(xiàng)政策的落實(shí)，基建投資有望出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，但從歷史數(shù)據(jù)看基建投資的增長(zhǎng)僅能部分對(duì)沖房地 產(chǎn)下行的影響，而不足以改變19年整個(gè)建筑鋼材需求下行的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)建材需求2019年將下降約2%左右。

大宗內(nèi)參：您對(duì)明年制造業(yè)有何看法？

劉慧峰：2018 年，國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，前10個(gè)月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.1%，增速較17年去年增加5個(gè)百分點(diǎn)；去年上中游工業(yè)品價(jià)格的大幅上漲導(dǎo)致工業(yè) 企業(yè)利潤(rùn)的明顯回升，是本輪制造業(yè)投資上漲的主要原因。不過，我們認(rèn)為，2019年制造業(yè)投資增速放緩概率較大，一方面，今年下半年以來，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持 續(xù)走弱，10月份單月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速已經(jīng)降至3.6%，且在需求走弱的情況下，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)收縮的態(tài)勢(shì)在2019年仍將延續(xù)。另一方面，工業(yè)用地成交規(guī) 劃建筑面積增速在18年下半年以來也明顯放緩，從歷史數(shù)據(jù)看，該指標(biāo)領(lǐng)先制造業(yè)投資約3-4個(gè)季度，故19年2季度之后，制造業(yè)投資增速放緩概率較大。分 行業(yè)來看，汽車、家電將繼續(xù)延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，工程機(jī)械在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及高基數(shù)因素的影響下增速料將回落。綜合來看， 2019年鋼材總需求量將下降0.68%。供需形勢(shì)較2018年將轉(zhuǎn)差。

大宗內(nèi)參：您對(duì)于2019年鋼價(jià)走勢(shì)如何看？期貨上有何操作建議？

劉慧峰：“十 三五”期間去產(chǎn)能計(jì)劃提前完成，2019年去產(chǎn)能壓力明顯減輕，疊加環(huán)保限產(chǎn)政策邊際寬松，2019年高爐產(chǎn)能利用率將有所回升，鋼材供給將有所回升，但 考慮電爐鋼產(chǎn)能利用率的下降，鋼材供應(yīng)增速較18年將有所放緩。需求方面，房地產(chǎn)，汽車，家電需求明顯回落，但政府的穩(wěn)增長(zhǎng)政策將起到對(duì)沖效應(yīng)，全年來 看，需求或呈現(xiàn)小幅負(fù)增長(zhǎng)。故2019年鋼材價(jià)格將呈現(xiàn)寬幅震蕩，重心下移的態(tài)勢(shì)，鋼材的利潤(rùn)水平也將回歸到300-500元/噸的水平。所以螺紋、熱卷可考慮在3800-3900的區(qū)間內(nèi)逢高沽空，套利上可以考慮沽空鋼廠利潤(rùn)的操作。另外，考慮制造業(yè)和建筑業(yè)需求的相對(duì)差異，可考慮在平水附近沽空卷螺價(jià)差（買螺紋空熱卷）(來源：大宗內(nèi)參)

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