“大底”已形成 持續(xù)反彈尚需時日

    12月13日，鋼鐵黑色金屬系列期貨價格集體暴漲。其中熱卷期貨收盤3470元，收漲4.20%；螺紋鋼期貨收盤3419元，收漲2.09%。當周鋼材現(xiàn)貨市場整體也表現(xiàn)為先抑后揚。在整體需求季節(jié)性趨弱的大背景下，是什么成為這波價格拉漲的主要推手？市場是否已經(jīng)真的見底？這波反彈的持續(xù)性以及 空間能有多大成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。

    蘭格鋼鐵研究中心分析師馬廣慧認為，推動此波上漲的主要原因有兩點：

    一是宏觀方面，近期一系列政策的出臺實施以及公布的數(shù)據(jù)給市場注入了強大的信心。例如，十一月人民幣貸款增加1.25萬億元，環(huán)比增長79%；當 月社會融資規(guī)模存量為1.52萬億元，環(huán)比多增1.09倍，說明市場在回暖；國家發(fā)展改革委日前印發(fā)《關(guān)于支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接融資進一步增強企業(yè)債券服務實 體經(jīng)濟能力的通知》，為國企和優(yōu)質(zhì)民企帶來新的融資渠道；國家發(fā)改委、交通部等部委正在編制的長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要、長江三角洲區(qū)域交通一體 化發(fā)展相關(guān)規(guī)劃、粵港澳大灣區(qū)基礎(chǔ)設施互聯(lián)互通專項規(guī)劃等，以及京津冀暨雄安新區(qū)交通建設工程、長江經(jīng)濟帶綜合立體交通走廊建設工程等多個重大工程加速推 進，將帶動數(shù)以“萬億”計的投資規(guī)模；12月13日，中共中央政治局會議定調(diào)2019年經(jīng)濟政策穩(wěn)字當頭；中央經(jīng)濟工作會議召開在即，市場多方評論認為， 此次經(jīng)濟會議將會有更強有力的政策釋放。

    二是產(chǎn)業(yè)方面，環(huán)保限產(chǎn)重新成為提振市場的主要因素，遠期悲觀情緒暫時得到修復。隨著入冬污染天氣的增多，臨時性限產(chǎn)開始增多。12月13日，邯 鄲、唐山、徐州等地已經(jīng)開始了切實落地的限產(chǎn)、停產(chǎn)舉措。這次的力度不比以往。一方面年關(guān)將至，為了順利完成2018年空氣質(zhì)量考核，各地方政府都加大了 環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)力度；另一方面，鋼廠在虧損狀態(tài)下，也樂得停產(chǎn)檢修。12月14日，蘭格鋼鐵云商平臺調(diào)查的全國百家中小型鋼鐵企業(yè)按容積計算，高爐開工率為 76.59%，比前一周降1.43個百分點。另外，統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，十一月粗鋼產(chǎn)量降至七個月最低，表明秋冬季限產(chǎn)已經(jīng)起到了一定作用。

    而華為高管孟晚舟最終獲得保釋，也給資本市場帶來了強烈的信心，使得外部環(huán)境暫時得到緩和。以上多重利好對市場信心起到強烈的提振作用，帶動了此次鋼材市場價格的反彈。

    那么，在冬季需求偏低、市場價格從八月份的高點一路下滑至今的大背景下，出現(xiàn)如此振奮人心的行情，是否能證明市場已經(jīng)見底？蘭格鋼鐵研究中心分析師李釗認為，“反彈行情”大勢其實早已開始。

    李釗分析指出，由于近年來“冬儲”連續(xù)虧損，所以自今年九、十月份開始，國內(nèi)的貿(mào)易企業(yè)為規(guī)避行情風險，提前把庫存減低下來，流通市場更是極盡所 能的減低庫存，反彈的市場氛圍從那時起就已經(jīng)在醞釀。另外，十月份、十一月份，中央、各地密集出臺了不少的保經(jīng)濟、刺激流動性、支持民營企業(yè)的政策、措 施，有的已經(jīng)開始實施。11月27日，唐山鋼坯現(xiàn)貨價格跌至3040元，比當時的民企成本線低了200元左右，比國企成本線低了400元左右。真正的轉(zhuǎn)折 出現(xiàn)在中美兩國首腦G20見面會上，達成貿(mào)易戰(zhàn)“收兵”意向。這對全球資本市場、尤其是整體中國經(jīng)濟最大的利好，一下子成為了在行情下跌過程中，讓所有不 斷累積的“利好”因素一下釋放出來的最大誘因，也筑就了這波行情下跌的“大底”。

    至于能否真正將底部筑牢，甚至持續(xù)性反彈，馬廣慧認為，目前來看仍然為時尚早。在需求季節(jié)性趨弱的大背景下，有以下三個條件需要滿足才能真正成 立：一是限產(chǎn)嚴格執(zhí)行到位，從供給端予以支撐。二是冬儲及投機資金入場，從需求端和投資端予以支撐；再有就是國內(nèi)外宏觀預期實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，從預期端予以支 撐。

    首先看限產(chǎn)情況。鋼廠在此輪上漲過后，已由虧損轉(zhuǎn)為盈利，除非政策限產(chǎn)，其自身主動和被動減產(chǎn)的可能性幾乎為零。若限產(chǎn)真正趨嚴，短期價格仍有望保持震蕩反彈的行情，反之，無功而返的可能性略大。

    冬儲方面，從去年開始至今年，冬儲資金均以虧損告終，大部分鋼貿(mào)商對于冬儲的態(tài)度愈加謹慎，對于明年的宏觀預期仍然相對悲觀或存在觀望情緒，市場 分歧較大。冬儲情緒不高成為價格持續(xù)上行過程中最大的掣肘因素，反彈空間受到影響。而過快、過急的拉漲，對于冬儲以及后面的價格運行并不是十分有利。

    但若冬儲遲遲不能啟動，庫存又持續(xù)維持低位，而由于基建補短板所批項目存在的延后周期性，最早或于明年二季度體現(xiàn)出來，以這個為周期倒推，市場最早或于明年一季度提前啟動，拉動價格提前反彈。（來源：蘭格鋼鐵）