鋼材年報：下半年原料供求略好于成材鋼材利潤難有起色

摘要

一、行情回顧

2018年供應(yīng)前三季度受環(huán)保壓制，放松后四季度產(chǎn)量明顯提升。消費方面則是承接這兩年采暖季消費及地產(chǎn)行業(yè)支撐，鋼材庫存低位，利潤極佳。只是年末消費預(yù)期大幅下降，導(dǎo)致鋼價大幅回落。

二、2019供求預(yù)期

供 應(yīng)方面，國家環(huán)保不再“一刀切”，權(quán)力下放至地方。地方政府在鋼企環(huán)保水平提升、經(jīng)濟和就業(yè)壓力、空氣質(zhì)量指標好轉(zhuǎn)情況下，環(huán)保政策繼續(xù)加強的概率降低。 影響鋼材產(chǎn)量的主要因素轉(zhuǎn)為利潤，基本全行業(yè)盈利，預(yù)計增5+%。大部分鋼企在盈虧平衡附近，則擠壓上游利潤，鋼材產(chǎn)量持平。從歷史情況來看，持續(xù)虧損3 個月以上預(yù)期減少5%。后期隨著庫存的累積以及利潤的壓縮，供給將出現(xiàn)被動減量。

需 求方面，2019年鋼材消費分項來看，房地產(chǎn)鋼材消費下降2~3%，汽車與家電鋼材消費下降0.4~0.8%和0~0.1%，基建、船舶及其他鋼材消費持 平，工程機械與出口鋼材消費增加0.8~1.6%和1.2~1.5%。2019總體鋼材消費在變動幅度在[-1.9,0.8]區(qū)間。

總 體來看，環(huán)保限產(chǎn)力度下降，鋼材產(chǎn)能充足，消費面臨下滑，鋼材供求重回過剩態(tài)勢，鋼材利潤將再次歸零。鋼企開啟兼并重組進程。一季度鋼材累庫等待消費復(fù) 蘇，鋼價承壓；二季度因鋼企主動性減產(chǎn)時段或出現(xiàn)供需錯配，利潤有反彈機會。下半年原料供求略好于成材，鋼材利潤難有起色。

三、2019策略

1)在地產(chǎn)消費下降情況下，尋找做空鋼材利潤機會。

2)鋼材出口是消化過剩量的重要手段，價格由支撐轉(zhuǎn)為壓制，外盤價格附近可拋空。

四、關(guān)注及風(fēng)險點

地產(chǎn)企業(yè)狀況、環(huán)保限產(chǎn)力度

行情回顧

2018 年是環(huán)保大年，前三季度鋼材供應(yīng)均受到一定壓制。消費方面，2018年二季度承接上一年采暖季限產(chǎn)的消費后置，地產(chǎn)企業(yè)高周轉(zhuǎn)模式持續(xù)至三季度，四季度初 又有新采暖季前的消費前置，因此在產(chǎn)量提升、出口下降情況下，國內(nèi)鋼材庫存較長時間內(nèi)均維持低位。四季度在經(jīng)濟下行、出口受限等宏觀壓力下，環(huán)保不再“一 刀切”，地方政府在空氣質(zhì)量好轉(zhuǎn)后，限產(chǎn)力度放松，年內(nèi)鋼材供應(yīng)上升明顯，進入年末消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱，鋼價大幅回調(diào)。

鋼材2019供求預(yù)期

(一)環(huán)保力度下降，2019產(chǎn)能充裕，產(chǎn)量取決于利潤

從 統(tǒng)計局公布的10月份數(shù)據(jù)來看，2018年1-10月全國生鐵產(chǎn)量為64506 萬噸，同比增長1.7%；1-10月粗鋼產(chǎn)量78246萬噸，同比增長6.4 %；1-10月鋼材產(chǎn)量91844萬噸，同比增長7.8%。按華泰期貨研究院測算，1-10月生鐵產(chǎn)量68322萬噸，同比增1.3%；1-10月粗鋼產(chǎn) 量為81490萬噸，同比增加2.6%。粗鋼日均產(chǎn)量最高為9月的285.9萬噸/天，可認為在環(huán)保限產(chǎn)減弱，生產(chǎn)利潤尚可的情況下，產(chǎn)量有望超過10億 噸，比2018年預(yù)期的9.3億噸增加7.5%。

國家環(huán)保不再“一刀切”，權(quán)力下 放至地方。地方政府在鋼企環(huán)保水平提升、經(jīng)濟和就業(yè)壓力、空氣質(zhì)量指標好轉(zhuǎn)情況下，環(huán)保政策繼續(xù)加強的概率降低。影響鋼材產(chǎn)量的主要因素轉(zhuǎn)為利潤，基本全 行業(yè)盈利，預(yù)計增5+%。大部分鋼企在盈虧平衡附近，則擠壓上游利潤，鋼材產(chǎn)量持平。從歷史情況來看，持續(xù)虧損3個月以上預(yù)期減少5%。

(二)2019鋼材需求下降難以避免，下降幅度成為關(guān)注重點

不論從絕對用鋼量還是市場情緒來說，房地產(chǎn)用鋼需求是鋼材需求的決定性變量。 根據(jù)Mysteel等眾多資訊機構(gòu)統(tǒng)計，鋼材需求總量中，約40%集中于房地產(chǎn)行業(yè)；對于螺紋鋼單品種來說，下游需求約70%集中房地產(chǎn)行業(yè)。且從房屋建 設(shè)周期角度看，房屋新開工后的2-3個月用鋼強度最高。2018年房企轉(zhuǎn)向高周轉(zhuǎn)策略后，房企拿地和新開工周期縮短，對應(yīng)地產(chǎn)用鋼強度進一步提升。地產(chǎn)至鋼材需求傳導(dǎo)鏈條為：地產(chǎn)企業(yè)融資+銷售決定房企拿地面積，房企拿地面積領(lǐng)先新開工6個月，新開工決定鋼材使用量。

2018 年1-10月品房銷售額115914億元，增長12.5%，增速回落0.8個百分點；1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金135636億元，同比增長 7.7%，主要增加在于銷售回款，自籌資金45512億元，增長10.8%；定金及預(yù)收款44942億元，增長16.3%。其他途徑則下降，國內(nèi)貸款 19727億元，下降5.2%；利用外資80億元，下降35.6%，個人按揭貸款19408億元，下降0.9%。據(jù)同策研究院數(shù)據(jù)，9月份時，40家典型 上市房企完成融資金額折合人民幣共計443.11億元，已降至冰點。孰料10月40家典型上市房企融資總額為392.65億元，環(huán)比9月大幅減少11.39%。這也是2018年以來，首次跌破400億元大關(guān)，更是創(chuàng)下自2017年1月以來融資金額的最低值。

資金籌集困難加大， 今年土地流拍明顯上升，土地溢價率縮窄。從百城成交土地占地面積來看，2018年9月成交3960萬平米，同比降30.81%，10月成交3732萬平 米，同比下降41.77%。11月按目前周度數(shù)據(jù)來看，下降幅度仍在40%左右。按領(lǐng)先6個月測算，明年3月就會見到新開工大幅下行，且由于今年的高基數(shù) 原因，預(yù)計明年新開工同比在-5~-8%之間。從地產(chǎn)政策方面來看，國家強調(diào)定力，再次放松的概率極低，地產(chǎn)行業(yè)的洗牌或?qū)⒕痛苏归_，相對應(yīng)的鋼材消費亦將大幅下行，影響幅度在2~3%之間。

2018年1-10月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)547567億元，同比增長5.7%，增速比1-9月份回升0.3個百分點?；A(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長3.7%，增速比1-9月份提高0.4個百分點。基建投資增速企穩(wěn)回升，因國家已確定穩(wěn)杠桿，加大基建投資的策略，只是資金能否完全到位存疑。從歷史情況來看，基建投資增速與鋼價負相關(guān)明顯，重要拐點吻合，預(yù)期明年基建增速將逐步回到今年年初水平，用鋼量總體持平。

2018 年1-10工程機械行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量實現(xiàn)較快增長。2018年10月，我國挖掘機產(chǎn)量為2.14萬臺，同比增長51.1%。1-10月，挖掘機累計生產(chǎn) 21.61萬臺，同比增長51.3%。由于高基數(shù)原因，明年工程機械預(yù)計增速下滑至10~20%，新增鋼材用量0.8~1.6%左右。

2018 年10月，汽車產(chǎn)銷比上年同期明顯下降，延續(xù)了7月份以來的低迷走勢。當月產(chǎn)銷分別完成233.4萬輛和238萬輛，產(chǎn)銷量比上月分別下降0.9%和 0.6%；比上年同期分別下降10.1%和11.7%。1-10月，汽車產(chǎn)銷分別完成2282.6萬輛和2287.1萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降 0.4%和0.1%。產(chǎn)銷量增速持續(xù)回落，為今年以來的首次負增長。受購置稅回升和居民消費下滑影響，預(yù)計明年汽車產(chǎn)銷繼續(xù)走低，同比降幅在5%~10% 之間，減少鋼材用量0.4~0.8%之間。

2018年10月民用鋼質(zhì)船舶產(chǎn)量為 291.9萬載重噸，同比增長35.6%；1-10月民用鋼質(zhì)船舶累計產(chǎn)量為2755.6萬載重噸，同比下降7.9%。家電方面，10月空調(diào)產(chǎn)量為 1356.8萬臺，同比下降0.4%。1-10月空調(diào)產(chǎn)量為17368.2萬臺，同比增長10.6%。10月我國家用洗衣機產(chǎn)量為662萬臺，同比增長 4%；1-10月我國家用洗衣機產(chǎn)量累計5811.2萬臺，較去年同期增長0.4%。10月我國家用電冰箱產(chǎn)量為685.4萬臺，同比增長 5.2%；1-10月我國家用電冰箱產(chǎn)量累計6687.7萬臺，較去年同期增長2.2%。船舶產(chǎn)量由于統(tǒng)計口徑有所更改，2018年降幅不大，但對比17 年數(shù)據(jù)則降幅在30%左右，預(yù)計2019年持平。家電方面國內(nèi)消費疲軟態(tài)勢繼續(xù)，出口還是有一定競爭力，預(yù)計產(chǎn)量降幅0~5%之間，減少鋼材消費 0~0.1%

2018 年10月我國出口鋼材550.0萬噸，同比增長10.4%；1-10月我國累計出口鋼材5841.3萬噸，同比下降9.3%；10月我國進口鋼材 113.8萬噸，同比增長19.8%；1-10月我國累計進口鋼材1110.3萬噸，同比增長1.3%。出口是消化明年鋼材的重要手段，預(yù)計增量在 1000萬噸以上，約提高鋼材消費1.2~1.5%。

2019年鋼材消費分項來 看，房地產(chǎn)鋼材消費下降2~3%，汽車與家電鋼材消費下降0.4~0.8%和0~0.1%，基建、船舶及其他鋼材消費持平，工程機械與出口鋼材消費增加 0.8~1.6%和1.2~1.5%。2019總體鋼材消費在變動幅度在[-1.9,0.8]區(qū)間。

2019年鋼材供求展望、策略及風(fēng)險點

(一)2019展望：環(huán)保限產(chǎn)力度下降，鋼材產(chǎn)能充足，消費面臨下滑，鋼材供求重回過剩態(tài)勢，鋼材利潤將再次歸零，鋼企開啟兼并重組進程。一季度鋼材累庫等待消費復(fù)蘇鋼價承壓；二季度鋼企主動性減產(chǎn)時段或出現(xiàn)供需錯配，利潤有反彈機會。下半年原料供求略好于成材，鋼材利潤難有起色。

(二)2019年策略：1)地產(chǎn)消費下降情況下，尋找做空鋼材利潤機會。

2)鋼材出口是消化過剩量的重要手段，價格由支撐轉(zhuǎn)為壓制，外盤價格附近可拋空。

(三)關(guān)注及風(fēng)險點：地產(chǎn)企業(yè)狀況、環(huán)保限產(chǎn)力度。

（文章來源：華泰期貨）