乙二醇期貨上市漸近 產(chǎn)業(yè)迎避險(xiǎn)利器

12月10日，大商所即將再添新丁——乙二醇期貨。近年來，乙二醇產(chǎn)量和消費(fèi)量保持快速增長(zhǎng)，煤制乙二醇項(xiàng)目興起，市場(chǎng)供需發(fā)展明顯變化，推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格頻繁波動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士表示，推出上市乙二醇期貨對(duì)于服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

　　乙二醇期貨上市恰逢其時(shí)

　　12月2日，在第14屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)期間，大商所召開了乙二醇期貨說明會(huì)，向與會(huì)嘉賓介紹12月10日即將上市的乙二醇期貨合約設(shè)計(jì)要點(diǎn)，以及當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展情況。來自乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、期貨公司、投資公司等機(jī)構(gòu)約160人參加此次會(huì)議。

　　近年來，乙二醇產(chǎn)量和消費(fèi)量保持快速增長(zhǎng)，煤制乙二醇項(xiàng)目興起，市場(chǎng)供需發(fā)展明顯變化，推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格頻繁波動(dòng)。相關(guān)嘉賓表示，推出上市乙二醇期貨對(duì)于服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

　　中國(guó)石油和化工聯(lián)合會(huì)信息與市場(chǎng)部主任祝昉表示，乙二醇上游初級(jí)原料是原油，主要用于生產(chǎn)聚酯。2017年，全球乙二醇產(chǎn)量2682萬(wàn)噸，全球消費(fèi)量2703萬(wàn)噸，其中87%用于生產(chǎn)聚酯，產(chǎn)量和需求量相對(duì)平衡。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，2017年，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)量為615萬(wàn)噸，進(jìn)口量為875萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量為1488萬(wàn)噸。近年來，我國(guó)乙二醇產(chǎn)能得到快速提升，使進(jìn)口依存度逐年下降。

　　“乙二醇行業(yè)有以下特點(diǎn)：一是貿(mào)易主體多樣化，貿(mào)易模式靈活多變；二是行業(yè)客戶交易頻繁，以長(zhǎng)期合約交易為主；三是金融屬性強(qiáng)，與匯率、商品價(jià)格聯(lián)動(dòng)性大；四是乙二醇原料來源多樣化，行情分析維度多變。此外，乙二醇貿(mào)易方式也較復(fù)雜。一手貿(mào)易商直接向國(guó)外工廠采購(gòu)，進(jìn)入國(guó)內(nèi)進(jìn)行分銷，其中一部分直接對(duì)接終端工廠，一部分進(jìn)入市場(chǎng)流通。貿(mào)易方式又包括船貨交易、保稅貨交易和人民幣貨交易等?！睆埣腋郾６悈^(qū)長(zhǎng)江國(guó)際港務(wù)總經(jīng)理高福興說。

　　從價(jià)格波動(dòng)看，據(jù)卓創(chuàng)資訊聚合物事業(yè)部總監(jiān)劉勝華介紹，2018年乙二醇年內(nèi)最高價(jià)達(dá)到8650元/噸，但近期乙二醇價(jià)格持續(xù)下跌，11月底跌至5900元/噸的年內(nèi)最低價(jià)，高低價(jià)差達(dá)2750元/噸，相比2017年高低價(jià)差1710元/噸而言，價(jià)格波動(dòng)更為劇烈。

　　“影響乙二醇價(jià)格的因素有很多，大宗商品周期、國(guó)際原油價(jià)格、乙二醇原料供應(yīng)和下游需求變化、現(xiàn)貨庫(kù)存等，都對(duì)價(jià)格有很大影響?！眲偃A指出，2018年乙二醇價(jià)格波動(dòng)明顯受到大宗商品影響，尤其今年出現(xiàn)的單邊行情，與大宗商品走勢(shì)具有一致性。此外，國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)復(fù)雜化導(dǎo)致大宗商品避險(xiǎn)情緒提升，部分時(shí)點(diǎn)上出現(xiàn)了較強(qiáng)的共振效應(yīng)。

　　在市場(chǎng)價(jià)格頻繁波動(dòng)的背景下，乙二醇期貨上市可謂恰逢其時(shí)?！翱傮w來講，乙二醇涉及的產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，與原油、煤炭等都有關(guān)聯(lián)，下游產(chǎn)品豐富，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)眾多。未來乙二醇期貨上市后，會(huì)給市場(chǎng)提供更好的定價(jià)、避險(xiǎn)機(jī)制，幫助企業(yè)做好市場(chǎng)研判和分析?！弊P說。

　　合約規(guī)則符合產(chǎn)業(yè)需求

　　大商所副總經(jīng)理朱麗紅在致辭中表示，在市場(chǎng)各方的大力支持下，今年大商所順利推動(dòng)了乙二醇期貨上市，前期已開展多次業(yè)務(wù)培訓(xùn)，便于廣大企業(yè)和投資者參與期貨交易。乙二醇期貨上市后，大商所將在維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)，持續(xù)完善合約及相關(guān)規(guī)則、推動(dòng)市場(chǎng)培育和業(yè)務(wù)推廣，促進(jìn)市場(chǎng)各方了解和參與期貨交易，進(jìn)一步發(fā)揮期貨功能，更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)需求。

　　根據(jù)生產(chǎn)原料不同，乙二醇可分為乙烯法和煤制乙二醇。從產(chǎn)能結(jié)構(gòu)看，國(guó)內(nèi)煤制乙二醇產(chǎn)能占比從2013年的19%逐年提升至2017年的33%，除傳統(tǒng)乙烯下游配備乙二醇裝置外，煤制乙二醇的能力得到了顯著提升。但從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，2017年乙烯法的乙二醇消費(fèi)占比超過90%，煤制的乙二醇占比不足10%。“經(jīng)過多次深入調(diào)研我們了解到，對(duì)于聚酯纖維企業(yè)，煤制乙二醇的品質(zhì)、供應(yīng)穩(wěn)定性還不能完全滿足要求，尤其是聚酯產(chǎn)業(yè)整體對(duì)煤制乙二醇的接受程度還有待提高。因此我們選擇乙烯法的乙二醇作為期貨質(zhì)量標(biāo)的。未來，隨著煤制乙二醇產(chǎn)量的進(jìn)一步增長(zhǎng)，以及聚酯產(chǎn)業(yè)對(duì)煤制乙二醇的逐步接受，我們也會(huì)考慮進(jìn)一步優(yōu)化乙二醇期貨合約設(shè)計(jì)?！迸c會(huì)專家表示。

　　在具體指標(biāo)設(shè)計(jì)上，考慮到煤制乙二醇所含雜質(zhì)與乙烯法產(chǎn)品不同，大商所在交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)中增設(shè)1,2-丁二醇和碳酸乙烯酯兩個(gè)煤制乙二醇特有的雜質(zhì)指標(biāo)，用于區(qū)分煤制乙二醇，提高期貨價(jià)格對(duì)市場(chǎng)主流產(chǎn)品的代表性。大商所還將通過交割規(guī)則雙重把關(guān)交割品質(zhì)和貨物來源，倉(cāng)庫(kù)必須對(duì)入庫(kù)商品的廠商、原產(chǎn)地證明、出廠檢驗(yàn)報(bào)告等單據(jù)進(jìn)行查驗(yàn)，查驗(yàn)合格后才能注冊(cè)倉(cāng)單。

　　除交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)外，選擇貼近現(xiàn)貨貿(mào)易流向的期貨交割區(qū)域同樣直接影響期貨價(jià)格的代表性。對(duì)于現(xiàn)貨貿(mào)易流向，劉勝華介紹，華東地區(qū)是我國(guó)乙二醇主要的產(chǎn)區(qū)，2018年產(chǎn)能達(dá)到401萬(wàn)噸，約占全國(guó)產(chǎn)能的38%，其次是華北和華中地區(qū)。在消費(fèi)區(qū)域分布上，90%的聚酯產(chǎn)能集中在華東地區(qū)，尤其浙江作為中國(guó)紡織業(yè)最大的集中地，聚集了大量的聚酯生產(chǎn)企業(yè)。目前，浙江省、江蘇省聚酯產(chǎn)能分別為2336萬(wàn)噸、1910萬(wàn)噸，其次是華南地區(qū)。在進(jìn)口區(qū)域分布上，乙二醇的進(jìn)口貿(mào)易同樣高度集中在華東地區(qū)，其次是華南地區(qū)。

　　上述供需情況決定了乙二醇貿(mào)易流向，主要是從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)過剩的地區(qū)流向消費(fèi)集中的華東地區(qū)，華東倉(cāng)儲(chǔ)條件和設(shè)備也是最好的。從價(jià)格關(guān)系來看，華東地區(qū)乙二醇價(jià)格變化往往領(lǐng)先于華南地區(qū)，引導(dǎo)了現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格。因此，大商所把華東地區(qū)作為乙二醇期貨的基準(zhǔn)交割地。

　　推出多種交割方式擴(kuò)大可供交割量

　　高福興指出，國(guó)內(nèi)乙二醇庫(kù)存?zhèn)}儲(chǔ)多靠近聚酯產(chǎn)業(yè)集中區(qū)，以浙江、江蘇、廣東、福建等地區(qū)為代表。由于上述地區(qū)的物流易受到惡劣天氣等多種因素影響，可能會(huì)出現(xiàn)庫(kù)容緊張、船只壓港等情況，影響貨品入罐，不利于穩(wěn)定交割品供應(yīng)。為此，大商所采取了多種交割措施，以增大乙二醇期貨的可供交割量。

　　具體來看，乙二醇期貨將實(shí)施廠庫(kù)制度。信用倉(cāng)單無需提前備貨且免檢注冊(cè)，增加了賣方備貨期，進(jìn)而增加了可供交割量。同時(shí)，乙二醇期貨是大商所首個(gè)實(shí)行滾動(dòng)交割的工業(yè)品種。最后交易日延后到交割月的倒數(shù)第四個(gè)交易日，客戶可以在整個(gè)交割月實(shí)施滾動(dòng)交割，進(jìn)而增加了賣方的備貨期，提高可供交割量。大商所還提供了保稅交割的方式，既為具有保稅交割需求的客戶節(jié)省了報(bào)關(guān)時(shí)間，也增加可供交割量。此外，除了在長(zhǎng)江沿線的交割庫(kù)，大商所還增設(shè)了上海洋山港、寧波港、華南海港庫(kù)作為海港的交割庫(kù)，作為沿江庫(kù)的補(bǔ)充，以增加交割罐容，確保交割平穩(wěn)順暢。